【“硅”期将至】工业硅期权交易策略分享

（原标题：【“硅”期将至】工业硅期权交易策略分享）

摘要

中国证监会已批准广州期货交易所(以下简称“广期所”)自2022年12月22日及23日起开展工业硅期货和期权交易。工业硅期货和期权作为广期所挂牌交易的首个品种，也是我国首个新能源金属品种，更是全球首个工业硅期货，对国内光伏等新能源产业链意义重大。广期所此次几乎同步推出工业硅期货和期权，有助于促进定价标准化，为企业提供多样化的套期保值工具，提升企业抗风险能力，进一步巩固我国在新能源发展中的优势地位。本文主要围绕工业硅期权，介绍工业硅期权的合约规则和注意事项，并且分享不同类型期权交易策略的应用。

正文

一、工业硅期权合约规则详解

中国证监会已批准广州期货交易所(以下简称“广期所”)自2022年12月23日起开展工业硅期权交易。市场各方人士认为，上市工业硅期权，可与现有期货期权品种形成合力，提供更加精细的风险管理工具，丰富产业多元化的风险管理。

重点来看，工业硅期权合约规则有以下几点注意事项：

(1)行权方式

期权的行权方式为美式，期权买方可以在合约到期日及其之前任一交易日行使权利。美式期权的行权灵活便利，可以降低期权集中到期时对标的市场运行的影响，分散行权压力，是国际市场商品期货期权的主流行权方式。

(2)最小变动价位

期权的最小变动单位为1元/吨，相比标的期货的5元/吨更加精细化，主要考虑到期权与标的期货的Delta关系。从国内期权市场运行情况来看，浅虚值、平值期权合约较为活跃，其Delta值在0.2至0.5之间，即期权价格波动约为标的期货的1/5至1/2，因此可以更好地满足期权与标的期货市场组合投资的需要。

(3)最后交易日

期权的最后交易日相比标的期货更加提前，因为实际交易当中，期货临近交割月时的流动性降低，期货发现价格的功能也就有所减弱。期权相比标的期货提早到期，有利于投资者对期权头寸的风险管理，并且当投资者行权后，期权头寸转化为期货持仓，可以为不愿意交割的投资者提供充足的平仓离场时间。

(4)行权价格

行权价格设计为覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。这样当标的期货价格波动较大时，市场中依然可以为投资者提供实值、平值和虚值期权的避险需求。行权价格间距的设计主要考虑标的价格水平及波动程度。行权价格间距过小，对应的期权合约数量也就越多，不利于集中市场流动性；行权价格间距过大，对应期权合约数量也就越少，可供投资者选择的行权价格也越少，难以满足不同投资者交易需要。

(5)涨跌停板

期权涨跌停幅度与标的期货涨跌停板幅度(绝对数)相同，当期权价格小于停板幅度时，跌停板价格取期权合约的最小变动价位。因此期权涨停板价格 = 期权合约上一交易日结算价+标的期货合约上一交易日结算价×标的期货合约涨停板的比例；跌停板价格 = Max(期权合约上一交易日结算价-标的期货合约上一交易日结算价×标的期货合约跌停板的比例，期权合约最小变动价位)。

工业硅期权将于2022年12月23日起正式上市交易，首批上市交易合约为以SI2308、SI2309、SI2310、SI2311和SI2312期货合约为标的工业硅期权合约。工业硅期权合约上市初期仅提供限价指令和限价止损(盈)指令。工业硅期权合约的交易指令每次最大下单数量为100手，限仓额度设定为3000手。

二、工业硅期权交易策略应用

(1)期权单边策略—单边买入

当投资者预计工业硅价格将要明显上涨(或下跌)，但是又不希望承担其价格下跌(或上涨)过大带来的损失，或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨(或下跌)所带来的收益，可以单边买入期权来“以小博大”。

(2)期权单边策略—单边卖出

当投资者预计工业硅价格可能要小幅下跌(或上涨)，也可能在近期维持现在价格水平而不涨(或不跌)，则可以通过卖出看涨(或看跌)期权来收取权利金。(需注意期权单边卖出策略的潜在风险较大)

(3)期权价差策略

当投资者预期工业硅价格上涨的可能性大，但又担心上涨幅度有限时，可以买入期权牛市价差组合，不仅可以获取工业硅价格上涨的盈利，同时限制工业硅价格下跌时的最大亏损。

相反，当投资者预期工业硅价格下跌的可能性大，但又担心下跌幅度有限时，可以买入期权熊市价差组合，不仅可以获取工业硅价格下跌的盈利，同时限制工业硅价格上涨时的最大亏损。

(4)期权跨式策略

当投资者预期工业硅价格未来会有较大的波动，但对涨跌方向上并没有很大把握的时候，可以买入跨式组合(同时买入相同月份、数量、行权价格的看涨和看跌期权)。只要未来工业硅价格出现大幅上涨或下跌，期权组合就能获利。相反，当投资者预期工业硅价格未来不会有较大的波动，则可以卖出跨式组合。

(5)期权备兑策略

当投资者持有工业硅多头头寸时，若预期工业硅价格小幅上涨或不跌时，可以选择卖出相应数量的看涨期权，通过收取权利金降低期货持有成本。

相反，当投资者持有工业硅空头头寸时，若预期工业硅价格小幅下跌或不涨时，可以选择卖出相应数量的看跌期权，通过收取权利金降低期货持有成本。

(6)期权保护性策略

当投资者持有工业硅多头(或空头)头寸时，担心工业硅价格出现中幅或大幅下跌(或上涨)时，可以买入相应数量的看跌(或看涨)期权，对冲极端价格风险。(下图以买入平值期权为例)

此外，当投资者持有工业硅多头(或空头)头寸时，可以买入一个虚值的看跌期权(或看涨期权)来保护工业硅多头(或空头)部位，同时再卖出一个虚值的看涨期权(或看跌期权)，构建期权双限套保组合，降低期权权利金成本。

（文章来源：广发期货）