12月19日期市早餐

（原标题：12月19日期市早餐）

汇通财经APP讯——

金融期货早评

股指：经济定调偏积极，情绪预计受提振
【行情回顾】上周五，A股区间震荡，大小盘涨跌不一，沪深300收盘小幅收涨0.06%，两市成交额继续下降48.34亿元。期指市场，IM领跌，继续表现为，大盘先行，中小盘跟上的走势，大盘再度表现较优。其中，金融地产与消费板块领涨，主要受刘鹤讲话带动：提到“房地产是国民经济的支柱产业”，“对于明年中国经济实现整体性好转，我们极有信心”，继续走看好疫后消费以及经济增长的逻辑。同时，北向资金连续六周净流入，尽管短期股市小幅震荡回调，但市场乐观情绪不减。
【重要资讯】中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行，表明要着力稳增长、稳就业、稳物价，保持经济运行在合理区间；要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；要把恢复和扩大消费摆在优先位置等。
【核心逻辑】经济工作会议召开，市场此前翘首以盼的经济定调落地，整体对于明年经济预期偏积极，整体利好股市情绪面提振。在此前12月政治局会议内容的基础之上进一步精细化，同时增加了关于房地产与数字经济的描述，房地产相关虽仍提到房住不炒，但位置靠后，后续地产相关支持政策预计将继续利好金融地产板块。会议同时提到经济仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，短期预计股市在向好的趋势中，仍会走一步看一步。
【投资策略】逢低布局多单
【风险提示】疫后修复不及预期

国债：赎回冲击减弱
【行情回顾】：周五国债期货早盘偏弱震荡，午盘拉开后临近尾盘跳水，最終小幅收张。资金市场方面，公开市场共20亿逆回购到期，央行开展410逆回购操作，日内净投放资金390亿元。资金层面，银行间隔夜加权利率低位维稳，稅期压力下7天期加权利率明显上行来到1.73%附近，在央行及时净投放对沖之下，预计流动性沖击有限。
【重要资讯】：据媒体报道，刘鹤副总理在中欧工商领袖和前高管对话上书面致辞称：“房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们己出台一些政策，正在考虑新的举指，努力改善行业的资产负债状况，引1号市场预期和信心回暖。”
【核心逻辑】：早盘A股地产板块拉升带动大盘指数上行，国债期货跌幅扩大。稍后随萶地产建材板块涨势放缓，债市重启上行势头。午后医药板块异动，对于传染病的担忧带动避险情绪抬升，进一步推升债市。全天来看债市行情的波动逻辑无外乎基本面与疫情，前期高张的预期将利率水平推升到了基本面难以匹配的高位后，不论是估值的修复还是数据的证的都会成为利率回调的推手。【投资策略】：近两日商业银行 “二永债”收益率明显回落，流动性担忧过后，多头持主导市场。
【风险提示】：信用风险超预期恶化

外汇：短期围绕7.0做区间运行
【行情回顾】上周五（12月16日），在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9716，较上一交易日下跌26个基点，夜盘23:30收报6.9750。人民币兑美元中间价报6.9791，调贬448个基点。当日公布的美国制造业与服务业PMI皆超预期回落，反映美国经济进一步放缓的现实，市场对美联储加息预期有所放缓，使得美元指数在前一日获得的上行动能放缓。人民币汇率则呈窄幅震荡。
【重要资讯】1）欧元区11月CPI终值升10.1%，预期升10%，初值升10%，10月终值升10.6%；环比降0.1%，预期降0.1%，初值降0.1%，10月终值升1.5%。2）欧元区12月制造业PMI初值为47.8，预期47.1，11月终值47.1；服务业PMI初值为49.1，预期48.5，11月终值48.5；综合PMI初值为48.8，预期48，11月终值47.8。3）美国12月Markit制造业PMI初值46.2，创31个月新低，预期47.7，前值47.7；12月Markit服务业PMI初值44.4，创4个月新低，预期46.8，前值46.2；12月Markit综合PMI初值为44.6，亦创4个月新低。
【核心逻辑】随着中央经济工作会议的落地（释放明显的稳增长信号，主要围绕提振信心），国内政策调整节奏或过了阶段性密集调整期，需关注市场是否从强预期逐步转变为关注弱现实。需要注意的是，“季节性结汇需求+潜在结汇力量+预期影响”有望在今年年末至明年年初在升值方向加持于人民币。综上，短期内人民币仍在寻找方向、但大幅走弱的概率并不大，预计本周（12月19日-12月23日）围绕7做区间运行，运行区间为6.85-7.12。
【风险管理建议】短期，有结汇需求的企业可根据自身情况在7上方进行结汇。
【风险提示】内外预期波动：在利好消息消化后，强预期终将要面临现实的考验，因此需持续关注疫情动态、精准防疫的效果和房地产市场的边际变化。

能化早评

原油：多国央行紧跟美联储加息步伐，市场对经济下滑的担忧加剧，原油连续两日下跌。

【原油收盘】截止到收盘，2023年1月WTI74.29美元，跌1.82美元跌幅2.4%；2023年2月布伦特79.04美元跌2.17美元跌幅2.7%
【市场动态】从消息面来看，一是，12月份美联储加息50BP落地后，昨日欧洲央行、英国央行、挪威、瑞士、墨西哥、菲律宾等纷纷加息50BP，全球加息潮来临加剧了市场对经济衰退的担忧。二是，美东时间周五，美国能源部高级官员表示，拜登政府将回购原油填充战略石油储备(SPR)，表明美国此轮战略储备已结束，后续继续释放战略储备的空间有限，美国将逐步进入补库周期。三是，美国至12月16日当周石油钻井总数 620口，低于预期水平，连续两周下滑，支撑油价。四是，Ratay energy 最新数据公布12月份俄罗斯原油减产97万桶/天，欧盟对俄制裁的影响开始显现。
【核心逻辑】当前主导油价的主逻辑依然是美联储加息背景下的经济下滑预期、中国疫情VS OPEC+控制下剩余产能不足和俄乌冲突带来的风险溢价。
【策略观点】宏观风险的压力不断增大，但下方支撑面不断增强，美油跌破72美元，依然可以布局多单。



燃料油：受原油拖累下滑
【盘面回顾】截止到夜盘，截止收盘国内FU01价格报2317元/吨，贴水新加坡12纸货14美金，整体估值偏低；LU02报价3946元/吨升水新加坡1纸货31.9美金，估值偏高
【产业表现】上周新加坡燃料油库存下降3.42万吨至316.36万吨，ARA燃料油库存下降2.2万吨至105.7万吨，舟山燃料油库存增加8万吨至78万吨。新加坡高硫浮仓库存增加15.2万吨至241.2万吨。国内FU期货库存172530吨，低硫期货仓单下降至1310吨。整体来说利空高硫，利多低硫。
【核心逻辑】影响FU和LU的长期逻辑的核心在于国外成品油市场结构性问题，FU跟随原材料逻辑，LU跟随成品油逻辑，当前全球成品油市场从结构性失衡转向结构性平衡仍是大趋势，在此过程中提振FU抑制LU。短期压制FU价格的主要是浮仓库存高企，支撑低硫价格的是柴油裂解回升。
【策略观点】昨日国际原油价格回落，FU、LU短期缺乏支撑，前期多单止盈离场

沥青：现货企稳，期货价格小幅下滑
【盘面回顾】截止到夜盘，BU01报2585，小幅下跌。
【现货表现】虽然原油价格走势不稳，但今日沥青期货价格继续走高，在一定程度上利好现货，此外，多数山东以及河北地区的炼厂交付冬储合同以及一部分现货合同，整体出货可达到产销平衡，炼厂无出货以及库存压力，今日部分地炼以及贸易商出货价继续小幅上调30-50元/吨，带动市场成交重心走高，考虑到刚需持续萎缩，且前期已经签订一部分冬储量，预计短期沥青价格以稳为主。
【基本面情况】上周隆众数据显示，国内沥青炼厂库存下降5.2万吨，社会库存下降0.61万吨，小幅去库。国内沥青开工率下降4%至33.6%，产量下降6.25万吨，至54.2万吨，其中山东地区开工率下降5.7%，产量下降2.73万吨，整体供需双弱，库存下降支撑短期沥青价格。
【核心逻辑】当前炼厂主动去库已经结束，继续降价的空间不大，贸易商短期补库的需求上升，但终端消费年前并不看好，短期期货仍将锚定冬储价格，上方空间有限。
【策略观点】已入场空单继续持有

LPG：弱势在持续
【原油市场】美联储和欧洲央行鹰派超预期，中美经济数不及预期，短期油价反弹动力减弱，布油上方阻力83和90。
【外盘丙烷】巴拿马拥堵继续缓解，北向船舶航行等待天数至9，南向至12，美湾至远东运费至198美元/吨，中东至远东运费至138美元/吨。至12月9日当周，美国丙烷库存+65.8万桶，预期-55.6万桶。产量持续增长和消费疲弱是近期美国丙烷持续超预期累库的原因。
【国内需求】1-11月国内餐饮零售收入累计同比-5.4%，1-10月累计同比-5%。解读：餐饮的弱势在持续，累计同比跌幅进一步扩大，LPG商用需求的疲弱在持续。至12月15日，PDH开工率70.85%，环比+1.76%，预计本周开工率略有下滑。
【南华观点】原油反弹动力减弱；巴拿马拥堵继续缓解；预期整个12月PDH开工率将持续回落后保持低位；内外价差区间高位。LPG期货的弱势在持续。策略上，逢反弹做空，PG2301上方阻力4700附近。

甲醇：维持空配观点
【盘面动态】周五商品整体回落，甲醇偏硬，被作为对冲配置的属性比较明显，月差走弱至-57。
【现货反馈】内地排库好于预期，价格小幅反弹，港口纸货成交比较低，感受上买盘偏少，截至周五港口基差走弱至80附近。
【库存】本周内地库存小幅去化，预售上行，上周港口库存累库幅度较大，本周样本区域计划到港25.2万吨，预计继续累库。
【影响较大的装置变动】盛虹裂解已开，12月3日MTO停车。伊朗卡维停车，ZPC、busher停车。
【南华观点】近端基本面再度进入了比较纠结的状态，内地有一些预期差，受宏观的影响，远端预期改善，下游拿货的意愿比之前想象的要好，排库好于预期，价格也比想象的坚挺一些，但是煤价又再度走弱了。盛虹停车后两周，港口累库终于开始在数据层面兑现了。但是下游普涨了之后，MTO的利润有了十分明显的修复，同时近端外盘装置总体感受上不太稳定（部分季节性），除了东北亚区域，无论欧美或者印度南亚价格都比较强，对后续1-2月进口量尤其非伊这块能否维持12月的高到港还是有一定的担忧。整体交易节奏上，当下目前属于疫情放开后需求恢复预期基本交易结束，需要观察兑现情况的阶段。盘面甲醇则是比较反常，前期化工普遍上涨的时候甲醇价格显得比较弱势，周五夜盘普遍下跌的时候甲醇反倒偏强了，整体被作为阶段性对冲头寸的可能性较高。观点方面，我们认为目前1-5结构还是给出了空头一定的安全垫，基本面上相对确定的还是近端的累库周期与煤炭下跌，仍然维持空配观点。

PVC：坚持看空观点
【盘面动态】11月地产数据仍然很差，周五整体开始跟随黑色走弱。
【现货反馈】前期PVC价格大幅反弹，但是成交比较一般，基差走弱至-50，华南也开始出现了仓单，下游逢低采购不追涨的思路仍在坚持。
【库存】本周华东去库0.39万吨左右，华南小幅去库0.24万吨，总社库去化速度放缓，物流逐步正常，内地厂库小幅积累0.33万吨，订单走强接近10万吨，主要增量原因在第一盘面上行较多，给出了期现商套保拿货意愿，第二则是乙烯法的出口订单。
【南华观点】近端核心变化主要在于两处，第一在于近期出口的爆发力，目前统计的出口待发量本周已经上涨到了18万吨，出现了极强的增速，我们暂时仍然不确定这种出口的爆发有多强的持续性，因为前期美国货的进口有一部分确实来自原本的印度订单。因此目前看到的爆发有有一部分属于需求的合理回补，认为未来能持续这样的出口个人认为略有偏激。第二则在于烧碱PVC价格双双反套后氯碱综合利润有了明显的修复，尤其液碱弱势的背景下，部分装置本周已经传出了重启计划，整体对供应端回归的预期也明显提升了，我们也将平衡表明年1-5月的PVC供应量往上修正了2%，同时上调出口数据，两相抵消影响不大，仍然是去库艰难。目前最大的X因素仍然是保竣工带来的PVC真正的需求增量能有多少，而这块的证伪大概率需要明年才能揭开面纱了，且除非我们要看到一个非常好的月度需求（比如185以上），才能看到社库去化，这个要求根据目前情况看还是比较苛刻的。且从交易的角度来看，目前价格已经给出了极强的复苏预期，追多显然是性价比极低的。总体上我们延续看空观点。

聚烯烃：库存去库但后续趋弱
【期现价格】聚烯烃偏强震荡。PP01收于7876，PP05收于7925；L01收于8190，L05收于8223。现货价格基本维稳。
【库存表现】隆众周度库存，PP和PE上游均去库。卓创库存，PP去库2.83万吨，PE去库3.20万吨。
【装置动态】本周，PP开工率79.80%，上升1.15%；PE开工率83.65，下降1.44%。
【南华观点】从本周的库存表现来看，聚烯烃上游去库，库存压力总体不大。截至12月中旬，聚烯烃总体的库存并未出现累库，与前期市场预期的12月累库出现分歧，也是短期聚烯烃表现较好原因之一。供应端，PP本周开车较多，开工率上升，但总体重心基本持平，后续聚烯烃开工继续维稳为主。进出口方面，前期进口货源到港，但是总体量上可控，港口库存维持去库。需求方面，聚烯烃整体成交偏弱，无纺布原料备货上升但是需求比例有限，短期内难看见下游的明显修复，后续伴随春节临近下游真实需求预计逐渐下滑，去库则需要依赖下游对年后订单的备货意愿。因此短期如无法看见下游的较强的备货意愿，聚烯烃预计累库，价格短期存在一定的压力。
【聚烯烃策略】05多单可以选择部分离场

PTA:做缩TA-EG
【盘面动态】5360（0.37%）
【库存】159w（去库2万）
【装置】逸盛新材料（720）降负，逸盛海南（200）短停，四川能投（100）停车一周
【观点】近期，TAPF涨势良好，越靠近需求端的品种，在宏观指引下，利润修复越强烈。对于聚酯而言，现实端表示的改善在于，终端备货叠加投机，产销改善，织造提负，聚酯成品库存去化， 强预期似乎有所兑现。实则，下游库存只是出现了转移，而非订单有显著改善，且当前的疫情环境、时间点上，也不支持需求有根本或持续性的改善。所以近端无须过度交易，强预期与现实改善。
主驱动为宏观方向下的需求改善，叠加产业供减需增，短纤强势也有带动，近期价格、利润修复显著。需求改善是中长期的，疫情的影响仍在反复，过剩预期下的TA仍不应给与过高利润。PX方面，由于中期过剩预期较强，当前东北亚供应商，逐步敲定与北美、中国的合约，后期PXN应当回归中性偏低水平。TA前期多单止盈，可逢高做缩利润。

MEG：做缩TA-EG
【盘面动态】4083--01（-0.27%）
【库存】华东港口96万吨-
【装置】油化：中科（50）降负，镇海（65）降负
煤制：陕西榆林（180）降负，山西美锦（20）停车，兖矿（40）提负，新疆天业（60）提负
【观点】近期上涨无力，主要因素，前期价格已经有所修复，且当前库存压力较大，需求虽无实质性改善，不过当前聚酯负荷接近见底，接近年底，考虑明年合约问题，短期供应易增难减，总体而言，供应难缩，需求触底，等待回调了布局多单机会，或可尝试做缩TA-EG，对冲需求风险。

苯乙烯：走高有压力
【盘面动态】周五夜盘低开震荡，夜盘收于8183点，
【现货反馈】苯乙烯现货8250/ 8300（↓10）,基差01+50；纯苯现货6450/6500（+20/+20），EB-BZ价差在1800。
【库存】苯乙烯港口库存8.08wt，累库0.38wt；企业库存13.73wt，去库0.42wt。
【装置变动】中化泉州45wt开车；茂名月底有开车消息
【南华观点】苯乙烯周度内盘面震荡表现，目前在纯苯弱势，供应偏松的情况下，苯乙烯更多是走自身供需逻辑。首先来看纯苯端，纯苯目前供需偏松，从供应端来看，国内石油苯开工一直维持高位，叠加新装置的投产落地，供应方面维持高位稳定；进口方面，美韩窗口虽然有所打开，但越远以及偏弱，流向中国纯苯量依旧偏高，同时叠加近期中东也有纯苯货流入。需求方面主要是苯乙烯开工较弱导致的需求弱势，供需偏松的矛盾暂时得不到缓解。从苯乙烯自身基本面上看，目前利好端支撑苯乙烯的点在于港口低库存下且有出口去库预期，下游需求持续保持较好情况，开工高位。苯乙烯目前开工较弱，但是在中化等装置回归，且有利润引导下，月底边茂名、新阳等也有回归可能，开工存有上行预期。下游是目前矛盾所在，可以看到，EPS在面临季节性淡季、利润问题、库存压力下已经降负明显，但PS、ABS开工仍然高位，其中ABS利润表现较好，库存压力也比较小。但是反观PS，利润已经被压缩到成本线附近，且库存也逐步累库，同比高于去年，后续将面临利润与库存的双重问题，开工存有下行预期。如果在苯乙烯与下游开工劈叉下，苯乙烯的利润难有持续时间，短期观点走高有压力，可逢高适当布局空单。

尿素：再起波澜
【盘面动态】周五盘面表现震荡波动，收于2655点
【现货反馈】山东地区中小颗粒出厂价继续上调10元，主流报价2740-2760；河南地区价格再次上调10元，主流报价2770-2790元。
【库存】本期企业库存84.44wt，较上期减少14.27wt；港口库存23.2wt，较上期减少9.4wt
【南华观点】尿素盘面还是在高位震荡，多空博弈激烈。目前市场上多头逻辑，主要交易的还是出口、冬储、以及复合肥开工需求，那这几点中，出口端利好一直有消息传出，对价格有所支撑，国储是阶段性表现强劲，但目前依旧是国储时间点；复合肥这一段有所矛盾，开工上行下对尿素需求增加，但目前以交付前期订单为主，新订单减少，主要在于高价下下游采购情绪有所缓解。那么回调下行风险点就在于复合肥价格无法同步跟涨尿素下的需求减弱，但这一点要关注下游采购的情绪以及节奏点，比较难把握，总体目前利多因素大于利空因素，盘面下方支撑较强，易涨难跌。

纸浆:浆价偏弱，需求平淡
 【现货反馈】上周主流品牌针叶浆现货含税均价7314.3元/吨，环比上期上涨0.2%；阔叶浆现货含税均价6464.3元/吨，环比上期下降1%；本色浆现货含税均价6400元/吨，环比上期下降0.9%，化机浆现货含税均价5400元/吨，环比上期持平。纸浆期货价格先涨后跌，现货市场针叶浆累计进口量居去年同期水平之下，现货市场货源较前期窄幅缩减，支撑纸浆现货价格高位震荡走势。纸浆国际主流阔叶浆外盘下调40美元/吨，业者心态受其影响，阔叶浆高位报盘下调50-100元/吨，市场交投清淡。下游原纸厂家近期需求基本延续清淡，部分厂家终端订单跟进不足，用浆量短期难有大涨，有限支撑纸浆市场走势。
 【南华观点】纸浆市场预期区间宽幅整理。主因国际外盘报价下调，期货市场高位回落，需求端国内原纸厂家需求欠佳，厂家产能利用率维持中低位水平，采购积极性一般，对纸浆市场支撑有限，预计浆价偏弱运行。

黑色早评

螺纹钢：宏观利好不及预期
【盘面信息】螺纹钢期货夜盘大跌，跌破5日线和4000元关口，但10日线有支撑。
【信息整理】中央经济工作会议仍强调房住不炒，防范化解风险为主，低于市场预期。
【南华观点】基本面季节性淡季，宏观乐观预期面临短期调整。跌破10日线右侧逢高做空。

热卷：卷螺差止盈
【盘面信息】热卷期货夜盘大跌，跌穿5日和10日线支撑，4000点有弱支撑，但整体多头形态已破。
【信息整理】热卷现货成交量大降。
【南华观点】热卷继续增产，更多铁水转向热卷生产，制约了卷螺差的扩大。且下游企业恐受到疫情影响降低开工率。做多卷螺差的头寸考虑逢高止盈。

铁矿石：关注右侧布空机会
【盘面信息】夜盘铁矿石期货价格大跌，跌破5日均线，10日均线处有支撑。
【信息整理】中央经济工作会议对地产的利好不及预期。
【南华观点】宏观利好不及预期，并且近期炒预期的题材都落地了。基本面上看，铁矿石基本面边际上略转弱。发运端，年末发运冲量明显，巴西和澳洲环比增量都较多。巴西降雨暂缓，发运有所恢复。需求端，铁水产量小幅回升，但临近年末，季节性检修将抑制铁水需求。本周成材价格上涨多于炉料价格上涨，钢厂利润小幅回暖。上周钢厂进行了小幅补库，利润回暖后仍有小幅补库需求，但整体采购节奏放缓，钢厂库存中性偏高。此外偏高的成材价格导致下游需求差，冬储意愿持续偏弱。上游原料价格涨价向下游终端传导不畅，产业链矛盾进一步积累。整体来看，铁矿石的利多因素在散退，利空因素在积累，市场多头投机情绪或短期见顶，基本面转差。策略上建议多头逢高减仓止盈，空头关注右侧逢高做空机会，跌破10日均线尝试逢高布空。

焦煤：反弹逢高做空
【盘面点评】周五夜盘黑色普跌，短期支撑位10日均线，如果周一开盘顺利跌破可以轻仓试空，但是更理想的入场位置是反弹至5日均线附近做空。     
【市场消息】掌上焦煤讯，截止12.16，甘其毛都口岸进口量1665万吨，同比增145%，监管区库存252.68万吨，原煤报价1590-1600。
【供需分析】当前焦煤在明年一季度蒙煤进口存在增量的情况下估值偏高，当前库存逐步向下游转移，冬储逻辑有所落地，如果焦炭第四轮提涨不能顺利落地，可能会导致2301合约的价格预期见顶，那么也同步压制了2305合约的上方空间，如果第四轮提涨成功落地，那么说明焦煤与焦炭的1-5正套还能短暂持有，但是从经验来看，在钢坯利润在-260左右的时候，钢厂会选择经济性停产，当前钢厂对应焦炭提涨空间只有1-2轮，那么在乐观情绪有所衰弱的时候，不建议追涨。
【南华观点】反弹逢高做空，注意疫情增加运输成本的风险。

焦炭：反弹逢高做空
【盘面点评】周五夜盘黑色普跌，短期支撑位10日均线，如果周一开盘顺利跌破可以轻仓试空，但是更理想的入场位置是反弹至5日均线附近做空。 
【市场消息】三轮提涨后，大部分焦化厂依然亏损，进行第四轮提涨的意愿较强，但是12.17秦皇岛卢龙普方坯下跌70元每吨至3750。
【供需分析】焦炭目前盘面估值中性。供需基本面来看，钢厂补库期的焦炭供需偏紧，但是焦化产量提升出现了一定增量，焦化利润受到提涨的修复，需要关注钢厂利润偏低的情况下冬储补库的动力，以及下周第四轮提涨是否可以落地，周末钢坯价格有所回落，短期市场炒作乐观预期的情绪降温，第四轮提涨即便落地，可能也是短期利多出尽，中长期的逻辑是焦煤供应宽松以及地产弱现实负反馈带来的焦炭2305的做空机会。
【南华观点】反弹逢高做空，注意疫情增加运输成本的风险。

玻璃早评：情绪回落，周六涨周日跌
【玻璃价格】玻璃周五价格回落，01收于1470，05收于1562，1-5月差108。现货价格，沙河周六大小板涨价，周日回落。
【玻璃库存】隆众浮法玻璃样本企业总库存6899.84万重箱，环比-5.25%。
【玻璃产销】沙河150，120；湖北120，95；华东98，93；华南90，85。沙河情绪回落后产销回落。
【浮法产线】沙河市安全实业有限公司500吨二线14日放水冷修。
【南华观点】本轮反弹的主要逻辑，在于对明年竣工端的改善预期，同时在情绪带动下产销出现了明显爆发。对比于8月份的行情，相似点都是现货企稳部分调涨，叠加产销的好转；但是8月的行情一直重复的问题就是需求是否真实的好转，伴随需求被证伪，价格也随之回落。当前产销的好转，一是对于明年房地产政策的加持下的预期好转，二是疫情放开后宏观上情绪修复，而实际的订单伴随春节临近季节性走弱，因此本轮的产销定义为情绪带到为主。但对于明年的竣工端的商品预期，市场仍存在较大的分歧，支撑在于保交楼政策下的存量需求后置，但是新开工推导的需求长期走弱的势头难以扭转，因此对于明年总的需求并非笃定，结论只是日熔下滑后去库趋势短期可以维持。同时，库存高位的问题并未解决，只是从上游转移到了中游。此外，现货价格华东调涨，湖北部分上调，沙河周末大板跟随，但依旧存在低价玻璃，01合约当前的价格升水。
【玻璃策略】01合约的一直是持仓的问题，短期的产销好转都无法改变高库存的现状，而情绪带动让部分空头离场，当前价格距离终点依旧存在下方空间；05合约存在供需错配，后续01回落后存在低位买多机会。

纯碱早评：玻璃回撤消化纯碱涨幅，但基本面依旧向好
【纯碱价格】纯碱继续向上突破，01收于2844，05收于2693，09收于2362。
【纯碱库存】隆众纯碱企业库存28.74万吨，环比增加0.05万吨；交割库累库0.28万吨。
【下游产线】浮法：沙河市安全实业有限公司500吨二线14日放水冷修。光伏：亿均二期1200吨*2于11日点火。
【南华观点】纯碱当前较难解决的就是01现货偏紧的问题。从碱厂的角度，库存低位，待发订单天数偏高，因此挺价或者涨价的意愿较强，纯碱的现货价格重心上移，这一点从01的价格上有所体现。再看05，从刚需角度推演的05平衡表表现健康，平衡偏松。但是如浮法玻璃在05尚有支撑，冷修的预期减弱，叠加光伏的投产，重碱的需求重心上移。同时，轻碱的需求一定程度也依赖总的宏观氛围，如果预期好转，下游存在一定的备货空间。再者，中游库存较干，如存在入场契机，储货的空间充分。因此上游在05合约如无系统性风险出现，总体的库存预计维持能够维持在低位，在中下游库存偏低的情形下，上游议价权较强，现货价格难跌。09合约则关注远兴投产，05后09前累库格局市场一致性预期较强，因此09的上涨大多为跟涨01和05。
【纯碱策略】01合约近交割较难交易，05可以选择逢低建立多单，09在月差走弱至300附近适时空配

有色早评

贵金属：美联储放缓加息 贵金属短期或震荡偏弱
【上周总结】：上周贵金属市场交易核心在美CPI数据及美联储利率决议。周二公布的低于预期美CPI进一步验证美通胀压力放缓现实，以及不断走弱的经济数据，皆缓和市场对美联储货币政策紧缩程度的预期，美指与美债收益率双双下行，贵金属则受益上涨。但周四凌晨美联储利率决议虽如期放缓加息至50BP，但总体仍释放偏鹰信号，点阵图利率高度仍高于市场预期峰值，且美联储仍未考虑降息，而市场预期美联储2023年将降息50BP，形成市场预期与美联储立场间的偏离，贵金属在周四会后呈现回调走势。周五公布的美制造业与服务业PMI皆超预期回落，反映美经济进一步放缓现实，加息预期再度缓和，贵金属再获支撑。资金方面，SPDR黄金ETF持仓小增0.38%至913.87吨，表示长线基金投资热情略有改善；本周白银ETF总持仓则减少1%至23325.75吨。截止12月13日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸增加5122张至125649张；白银非商业净多头寸增加1725张至22819张。库存方面，SHFE黄金库存周度激增201千克或5.65%至3759千克；白银库存大增216吨或12.2%至1991吨。SHFE白银持续大幅累库现象，需密切跟踪关注，虽金交所白银库存逆向回落，但总库存近期仍有所回升，或对价格形成一定压制。
【本周关注】：本周主要关注PCE通胀和密歇根大学消费者信心指数。本周二日本央行将公布利率决议。
【策略建议】：中长线维持看多贵金属，但短线回调风险较大，操作上建议逢回调分布布局多单。近两周来，COMEX黄金总体维持高位震荡，上方1825-1835区域阻力强劲，而下方在1780附近有支撑。在本周数据与消息面清淡下，金价震荡偏弱回吐前期涨幅的可能性较大，如跌破1780，短线预计进一步回踩1740附近。SHFE黄金仍继续维持高位震荡，下方支撑401，上方阻力410附近。白银周内预计回踩22.5附近支撑，如跌穿则有望进一步下测21.2支撑有效性，反弹阻力位在5日均线处，然后前高24.4附近。SHFE白银跌破5日均线支撑，短线预计向下测试20日均线在5100支撑，然后5070，强支撑在5000区域。阻力位在5日均线处。

铜：震荡行情，顶部坚实
【盘面回顾】沪铜主力期货合约下跌2.77%至65260元每吨，海外伦铜和COMEX铜也均下跌超过2%。国内现货升水在周中一直稳定在白元每吨以下，周五由于期货价格下跌，基差走强。进阶数据方面，精废价差较为稳定，小幅回正；铜铝比小幅下跌至3.5以下；TC上涨1.6美元每吨至87.9美元每吨，20天铜价波动率小幅上升至4.54%。
【产业表现】欧盟和智利周五签署了一项新的合作协议，该协议将使欧盟更容易获得锂、铜和其他原材料，这些原材料对向可再生能源过渡至关重要。欧盟委员会表示，智利将降低除糖以外的所有欧盟进口产品的关税，使欧洲企业更容易在该国投资。智利是全球最大的铜生产国和第二大锂矿生产国。该协议意味着，欧盟公司将较少受到智利国内使用或出口双重定价体系以及潜在出口垄断的阻碍，同时仍允许这个南美国家促进国内加工。
【核心逻辑】铜价在近期开始震荡行情，进入了一个上界较为明显，下界略显模糊的震荡区间，即6.5万元-6.8万元每吨之间。在过去的两周内，宏观基本比较稳定，影响价格走势的最主要因素是短期需求。形成震荡区间的主要原因有以下两个：1.铜价此前在触及6.8万元每吨后向下回调，反映出价格较高引起需求负反馈。彼时无论是国内还是国外均出现现货贴水行情；2.铜价在6.5万元每吨附近有所反弹，反映出下游需求一定的韧性，尤其是电源投资端光伏领域的强势表现。不过相较于次震荡区间的上界，下界相对模糊，因为电源投资旺盛将在来年重新回到季节性低点，且美国通胀的不确定性会加深市场的担忧。
【策略观点】策略上建议在6.7万元每吨以上逐步开始逢高做空。

铝：预期利多出尽，短期承压回调
【盘面回顾】宏观利好出尽，短期承压回调。周五沪铝主力收于18740元/吨，周环比下跌2.7%，伦铝收于2379美元/吨，周环比下跌3.68%。
【产业表现】钢联数据显示，上周电解铝周产量77.79万吨，环比上涨0.06%。据SMM数据，上周加工龙头企业开工率环比下降0.3pct至65%；铝锭前一周出库11.69万吨，环比减少0.06万吨；铝棒前一周出库4.68万吨，环比增加0.94万吨。截至12月16日，国内铝锭+铝棒社会库存54.34万吨，较上周去库2.82万吨，其中铝锭去库1.8万吨至48.2万吨，铝棒去库1.02万吨至6.14万吨。保税区铝锭2.81万吨，周度累库3900吨；LME库存47.77万吨，周度累库0.61万吨。
【核心逻辑】展望后市，预计市场关注焦点重回基本面，铝价震荡运行为主，淡季弱需求抑制上行空间，低库存给予价格支撑。宏观方面，随着美联储最后一次利率决议结束，加息放缓预期落地，且市场解读美联储态度偏鹰；国内方面，经济工作会议召开，坚持稳字当头、稳中有进，未有超预期利好出现。基本面供需双弱的格局并未打破，供给缓慢恢复、需求淡季回落背景下，预计基本面将缓慢走弱。叠加防疫政策调整后，铝锭到货近几周明显增加，预计库存拐点可期。不过，贵州超预期降负荷生产，或延缓库存变化。整体来看，铝价短期走势或趋于平淡，基于成本仍有回落空间、中长期基本面大概率将朝着供强需求方向演变的预期，长期观点偏空。
【策略观点】短期区间操作，关注1.85w支撑；长期逢高沽空。

镍不锈钢：小幅回调，涨势仍在
【盘面回顾】沪镍主力期货合约在上周小幅回落2.67%至215610元每吨，不锈钢回落1.37%至17225元每吨。金川镍现货小幅收跌在223900元每吨，基差在7000元每吨附近，小幅收涨；304冷轧切边不锈钢价格不跌返涨，报在17850元每吨。进阶数据方面，不锈钢继续维持低利润；镍进口依然处于亏损状态；20天镍价不动率依然较高，而不锈钢波动率回落明显。
【宏观环境】美联储在今年最后一次议息会议上如期加息50个基点，基准利率提升至4.25%-4.5%的十五年新高，并重申继续加息“可能”适宜。
【产业表现】总部位于里斯本的国际镍业研究组织 (INSG) 周三公布的数据显示，10月份全球镍市场过剩量从9月份的15,500吨小幅下降至15,200吨。INSG数据显示，今年前10个月，全球市场过剩78,300吨，而2021年同期为短缺163,600吨。
【核心逻辑】从镍价近期走势看，短期和中期或存在一定差异。短期以技术面为主，在触及22.5万元每吨的高位后向下回调；中期以基本面和技术面两者相互结合，技术面上镍价上升通道仍然保持良好，基本面上镍低库存隐患仍在，且刚需采购对于镍价的支持也较为强劲。
【策略观点】策略上，建议镍短期多头止盈，中期多头可以继续持有。

锡：震荡延续
【盘面回顾】沪锡主力期货合约在近期维持在19万-20万元每吨之间震荡，现货价格也基本保持在相同区间。进阶数据方面，5天锡价波动率小幅上涨0.22%；自11月中旬以来，锡进口持续亏损；锡加工费小幅下滑至16000元每吨。
【产业表现】供需保持稳定。
【核心逻辑】目前锡价已经结束了长达8个月的下跌趋势，但是上涨势头也并未能够完全确立，整体价格走势依旧以跟随为主，既不会成为有色板块中涨幅最高的，也难成为跌幅最大的。从短期来看，锡价可能还有向上回调的空间，而中期则因需求较弱存在一定的压力。因此对于投资者而言，短期的操作手法和中期或显不同。
【策略观点】策略上建议持币观望，或轻仓做空，在前高设置止损。

农产品早评

白糖：关注上涨压力
【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周五在前一交易日触及近6年高点后再次上涨，能源价格走弱及印度可能在1月允许增加糖出口，限制周五涨幅。
周五夜盘郑糖先跌后涨，努力去填补周五下跌带来的缺口。
【现货报价】南宁中间商新糖站台报价5670元/吨，昆明中间商报价新糖报价5620-5630元/吨，陈糖报价5540元/吨。
【市场信息】1、印度糖厂此刻几乎不生产原糖，因为白糖目前更具有吸引力，在全球最大出口国巴西处于收成间隙期令全球市场短缺。印度食品部长表示，在评估当地产量后，印度将考虑在明年1月运行增加糖出口。
2、由于糖价上涨及巴西货币走软，巴西利用原糖期货套保下榨季糖出口数量达到288万吨，到目前为止，23/24榨季巴西累计套保数量达到1464万吨，相当于巴西预期出口量的61%。
【南华观点】短期内盘价格保持一定强势，多单关注5800附近压力区域。

苹果：维C概念对苹果影响大吗？
【期货动态】苹果期货周五价格上涨，其中03合约涨幅达到3%，市场交易圣诞概念及维C概念，短期价格或进一步上行。
【现货报价】山东栖霞80#商品果价格3.8元/斤，与昨日持平，蓬莱80#商品果价格3.7元/吨，与昨日持平；陕西洛川80#商品果4.8元/斤，与昨日持平，咸阳旬邑4.3元/斤，与昨日持平，渭南白水4.7元/斤，与昨日持平；山西运城临猗80#起步统货3元/斤，与昨日持平；甘肃静宁75#商品果4元/斤，与昨日持平；广东批发价格80#洛川货3.7-3.9元/斤（筐装），80-85元/箱（15斤/箱），旬邑货3.3-3.4元/斤（筐装），75#白水货3.3-3.4元/斤（筐装）。
【现货动态】山东产区库内走货仍以三级果等低价货为主，库内礼盒包装货源陆续开始发货。陕西走货略有放缓，部分客商转卖甘肃货，库内走货仍以下捡和高次以及客商自存货为主。受圣诞节影响，甘肃花牛需求增加，陇南礼县花牛价格近期上涨0.5元/斤，客商采购积极。广东批发市场昨日到车量14车左右，成交较差，市场拿货人员少，交易氛围冷清。
【南华观点】当前消费差异较为明显，受疫情影响，市场被维C概念水果抢占，苹果表现相对一般，但盘面当前跟随维C概念及圣诞概念上行，短期尚未反弹充分。

玉米&淀粉：等待反弹做空机会
【期货动态】外盘看，CBOT玉米周五小跌，陷于区间交投，交易商表示，市场担心全球经济疲软导致需求下降。
大连玉米夜盘维持震荡，淀粉小幅反弹，短期跌幅较大令市场出现技术性反弹，但后续反弹空间可能有限。
【现货报价】玉米：锦州港报价2890元/吨，与昨日持平；蛇口港报价3030元/吨，与昨日持平；哈尔滨报价2735元/吨，与昨日持平。淀粉：黑龙江报价2860元/吨，与昨日持平；山东报价3140元/吨，与昨日持平。
【市场分析】东东北玉米价格整体稳定，局部窄幅波动，农户出货情况一般，下游企业收购不积极，部分小幅下调报价。华北玉米价格整体维持稳定，少数企业价格窄幅调整，深加工门前到货量尚可，各企业根据自身情况价格窄幅调整。销区玉米价格以稳为主，局部偏弱，下游饲料企业观望情绪较重，港口现货成交清淡，贸易商挺价心态，广东部分码头报价涨后回落。
淀粉方面，华北价格继续下跌，跌幅有所收窄，个别企业实际成交价格跌破3100元/吨，目前成交较为清淡。华南港口价格偏弱调整，个别低价调整至3260元/吨，短期下游需求旺季不旺状态依旧。
【南华观点】短期淀粉下跌过大，而玉米保持偏强震荡格局，操作上需要等待反弹做空机会。

油料：震荡缺乏指引
【盘面回归】近期国内蛋白粕基差持续走弱，前期由于01合约在点价以及交割截止日期前持仓量异常导致价格出现了异常上涨的情况。当前随着持仓不断下降回归到01合约当前应有水平区间，价格跟随回到基本面对应位置水平。
【供需分析】对于后市蛋白粕，由于前期港口卸货偏慢导致了大豆11月海关进口数据的不及预期，预期大豆的到港的高峰将会后移至12月到1月，因此后续的大豆供给依旧是边际宽松预期，对于当前的豆粕基差来说将会是利空的影响。但对于后续的豆粕盘面来说，由于阿根廷天气风险带来的溢价可能会影响盘面情绪使得进口成本在当前时期表现为较强水平而支撑国内豆粕的盘面价格，但巴西预期丰产的格局将会使得明年全球大豆的供给可能可以保持在较高位置，会有潜在的利空风险，在下方有阿根廷减产风险带来的支撑上方有巴西丰产带来的压力的情况下，05豆粕在南美产量未最终确认前将会保持偏强震荡格局，暂时缺乏方向指引。而菜粕05因此也会由于豆粕暂时无法确认产量和价格波动水平而保持跟随震荡，在本年度菜籽产量回归正常的格局下，菜粕的价格将再次跟随消费端即与豆粕间的替代价差而波动。但根据目前情况来看，由于2月后菜籽可以重新开机压榨菜油，可能造成菜粕被动压榨累库，03菜粕可能会偏弱运行。
【策略观点】建议03菜粕逢高试空。
【风险提示】南美大豆产区天气转差，国际大豆价格明显上涨带动相关产品价格。

油脂：偏弱运行
【盘面回顾】近期油脂表现为宽幅震荡，前期由于能源价格的反弹一定程度的带动了植物油的价格跟随上涨，但后续随着生物柴油的利空政策以及能源价格的回落及国内植物油大量进口带来的供给明显转松，直接打压了植物油的价格。且目前随着国内疫情对居民生活的影响仍未结束，植物油的消费依旧表现疲弱，对植物油价格的上方的空间将会形成压制。
【供需分析】对于后续三大油脂，整体来看年末的消费情况可能会是旺季不旺的局面，压制植物油上方的空间；此外由于印度在11月进行了大量的油脂进口，后续进口需求可能会阶段性下降，限制国际植物油的价格水平，从进口成本方面对我国植物油价格形成抑制。对于05合约，三大油脂的预期供给均可能会有明显的缓解：棕榈油方面，当前我国棕榈油进口买船及库存均有较高的水平，后续供给考虑短期不存在短缺的问题，因此后市依旧震荡偏空看待；豆油方面，后续随着大豆到港量继续边际增加，豆油的供给同样存在预期转好的空间，但当前由于我国豆油的库存依旧在近五年最低位置，且相比冬季棕榈油绝对的季节性消费淡季，豆油的消费情况会好于棕榈油，因此豆油相比棕榈油表现可能会略微偏强，短期豆棕价差依旧可能保持在较高水平；菜油方面，由于01菜油的紧张可能使得1-5月差再次走扩，随着春节过后，进口菜籽的不断到港及压榨，将会使得菜油后续的供给不断边际好转，抑制03及05菜油的价格。
【策略观点】建议逢高布空03棕榈油及菜油，暂时等待05豆棕价差做空机会。
【风险点】能源价格的大幅上涨、生物柴油的政策利好。

生猪：飞流直下
【期货动态】周五01跌停，收盘价为16450，跌幅8.00%，仓差减少2127；主力03收于15895，跌幅4.13%，仓差增加4750.
【现货报价】昨日全国生猪均价17.20元/公斤，下跌1.80元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为17.10、16.90、16.75、16.30、18.60元/公斤，分别下跌1.83、2.00、1.65、2.00、1.50元/公斤。
【现货分析】
1.供应端：前期压栏生猪在本月集中出栏的压力加剧；价格急速下跌情况下，1月生猪部分将前移至12月出栏；体重去化刚刚进行，体重仍在高位，猪肉供应多；
2.需求端：疫情政策放开后，终端消费进一步恶化，对疫情的担忧继续进一步抑制消费，可能出现集中消费过后持续低迷的场面；
3.从现货来看：出栏压力较大，需求短期面临继续恶化的局面，供松需紧，现货价格上涨在本月有很大压力；
【技术分析】恐慌情绪下或存在超跌现象，短期下跌后可能出现技术性反弹
【南华观点】短期情绪悲观，价格飞流直下，期货盘面更加悲观；但01临近交割月，此时追空风险较大，建议投资者在03反弹后布局空单。
【市场热点】猪肉价格退出过度上涨预警区间

红枣：上行存在压力
【产区动态】新疆客商采购积极性有所降低，红枣顺价销售情况增多，随着春节时间临近，枣农惜售情绪略有走淡，收购价格有所松动，目前新疆红枣成交量在四成左右。
【销区动态】目前广州如意坊市场在改造升级中，各主销区新枣到沧货量增多，随着节日旺季的临近，市场整体走货略有好转，但部分市场仍以刚需补库为主，整体购销情况一般。
【南华观点】周五红枣上涨近0.5%，随着新枣不断上量，需求恢复有限，短期红枣价格上行压力较大，或维持震荡。

棉花：反弹持续性还需利好跟进
【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超1%。周五夜盘，郑棉下跌超2%，重回14000下方。
【外棉信息】印度10月份棉纱出口总量2.83万吨，环比增长8.02%，但同比下降75.73%，目前市场购销氛围略有改善，下游正为夏季订单备货，但整体开机率维持低位运行，尚未有明显回升。
【郑棉信息】截止到2022年12月16日，新疆地区皮棉累计加工总量351.14万吨，同比减幅18.38%。11月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1276亿元，环比季节性增长，但同比下降15.60%，目前下游纱厂走货明显好转，布厂成品去库速度相对较慢，临近年底，纺企严格控制产销，对皮棉采购较为谨慎。
【南华观点】近期棉价呈现反弹走势，但持续性有待进一步利好跟进，短期或在14000附近维持震荡，关注下游新增订单情况。

（文章来源：南华期货）