机构策略：空TA2303多SC2303策略

（原标题：机构策略：空TA2303多SC2303策略）

交易逻辑要点

• 12月至一季度原料PX投产逐步兑现，PX供应逐步宽松；

• 12月至一季度PTA新装置投产不及预期，加上PTA自身加工费不高且下游聚酯负荷偏低，PTA供应增量有限，但仍存累库预期；

• 虽然PTA加工费不高，但PX加工费处于290美元/吨附近偏高水平，空TA2303多SC2303套利策略，相当于做空PX加工费。

基本面详细分析

12月以来，盛虹200万吨PX新装置负荷逐步提升及山东富海100万吨新装置投产落地，加上1月盛虹另一套200万吨及广东石化260万吨PX新装置投产预期，后期PX供应逐步增加。但因前期PX现货供应偏紧，加上明年长约谈判之际，海外供应商挺价，PX加工费短期维持在290美元/吨附近偏高水平，中期随着PX供应转宽松，PX加工费存压缩预期。

从PTA来看，短期PTA负荷仍受制于原料PX供应及低加工费影响，整体开工偏低；而下游聚酯在前期终端负反馈下开工率降至70%以下偏低水平，尽管随着各地防疫放开，短期终端订单有所修复，终端负荷回升，聚酯产销好转，库存压力有所缓解以及现金流有所修复，短期聚酯减产放缓。但临近双节，终端面临放假，且疫情放开后新一轮确诊高峰对需求仍有一定利空影响。预计12月至明年2月，聚酯开工率维持偏低水平，尽管PTA有新装置投产，但在存量供应过剩格局下，PTA整体供应增量有限，且PTA在12月至明年2月仍存累库预期，PTA加工费难有改善。

从产业链加工费来看，目前石脑油裂解价差修复至46美元/吨，但继续修复驱动不强；PX加工费在290美元/吨附近偏高水平；PTA加工费至456元/吨中性水平。目前产业链利润主要集中在PX环节，且PX供需转弱预期较强，PX加工费存压缩预期。空TA2303多SC2303套利策略，相当于做空PX加工费。

操作：做空TA-5.3*SC价差(TA2303-SC2303*0.656*1.13*7.2)

建仓区间：[2350-2450]

止盈区间：2000

止损区间：2500

建议仓位：10%

手数配比：TA:SC按35:1

盈亏比：2.3:1

风险因素：PTA或PX减产超预期导致价格阶段性大涨

（文章来源：广发期货）