新湖期货：短期季节性上量阶段 玉米阶段性卖压的利空预期仍存

（原标题：新湖期货：短期季节性上量阶段 玉米阶段性卖压的利空预期仍存）

国内现货：

近期玉米现货价格接连上涨，主要因基层上量不及预期，东北地区深加工企业玉米库存已连续两个月在底部徘徊，企业补库意愿相对较高，提价收购来刺激上量。东北新季玉米开秤价同比提高200元/吨，此后价格进一步调涨100-200元/吨，报价高开高走，但目前价格高位缺乏上量支撑，有价无市，因而东北现货博弈点仍在基层上量节奏上。根据国粮中心数据显示，截止11月15日，东北整体售粮进度为12%，同比偏慢3个百分点。据了解今年东北粮质较好，叠加种植成本涨幅较大，种植户惜售看涨情绪普遍较高，且目前气温偏高不利于脱粒，导致阶段性上量仍不及预期推升阶段性玉米价格。华北地区玉米价格震荡上行，因基层惜售以及贸易环节看涨预期较高，叠加疫情影响物流运输，当地上量呈现“增慢降快”的局面，华北企业价格涨跌轮动较快，根据企业门前上量情况频繁调整，但整体价格仍偏强运行为主，华北基层以及贸易环节对今年玉米价格均报有比较高的期待。

外盘方面：

11月份以来，CBOT玉米弱势下跌为主，美联储继续大幅加息、美玉米出口销售前景不佳以及黑海谷物协议续签等因素，均打压盘面。11月美农供需报告中，将2022/23年度美玉米产量预估调高至139.30亿蒲，比10月份调高0.35亿蒲，玉米单产调高到每英亩172.3蒲，较上月调高0.4蒲。2022/23年度美国玉米期末库存调高到11.82亿蒲，比上月调高0.1亿蒲，同比减少14.16%。库消比虽环比回升，但仍处于8.5%以下的低位水平。报告环比利空。美玉米出口方面，本年度至今美玉米出口销售总量不足1600万吨，同比下降52%，而美农报告中预测本年度美玉米出口量同比降低13%。但11月报告中并未对美玉米出口预估进行调整，一般来说美国农业部往往要等到1月份才会对需求进行任何重大的调整，所以市场预估后续美农供需报告还是要下调出口需求，对后续美农供需报告存偏空调整预期。本年度美国玉米出口下滑，主要在于对中国和墨西哥的出口大幅下降。11月9日墨西哥总统表示，墨西哥不会购买美国黄玉米，因为不想要转基因玉米。墨西哥是每年进口约1700万吨转基因玉米，美国是头号供应国。美玉米中超过90%是转基因品种。因而市场担忧今后墨西哥对美玉米需求下降，亦令美盘玉米价格承压。美玉米盘面近期整体偏弱，12月合约在近两个多月低点附近震荡，后续关注出口需求情况。

连盘方面：

虽玉米现货价格持续走强，但盘面仍在区间内波动为主，本月中旬，连盘出现较大幅度下跌，期现走势分化，导致当期基差大幅走高，盘面自此呈现出贴水现货的走势。该轮下跌，主要原因在于巴西玉米进口冲击预期及季节性卖压担忧，本月中旬人民币升值走势明显，进口谷物价格大幅下滑，且市场传闻称，我国采购巴西玉米接近200万吨，但能否通关成功还不确定，传闻称将于12月底到港。传闻虽未证实，但市场担忧已然出现。美玉米价格走低，叠加汇率波动，美玉米进口我国理论亏损较前期明显缩窄，近月亏损美西已缩窄到40-60元/吨，远月亏损逐步缩小至顺价水平。按照目前报价及汇率推算，明年1月份美西玉米进口完税价理论上开始顺价，4月份美湾玉米进口利润估算接近100元/吨。而对于巴西进口玉米，12月理论上已有150元/吨的进口利润，远月理论进口利润更是高达340元/吨。本周连盘玉米出现比较大的反弹，一方面因进口汇率原因进口冲击预期减弱，另一方面，现货价格走势持续偏强，基层上量一直不及预期，基层惜售，而盘面底部坚实，下跌空间比较有限。

短期季节性上量阶段，阶段性卖压的利空预期仍存。整体来看，玉米市场年度产需缺口预期仍在，盘面下方种植成本底部坚实，逢低做多仍是中长线的主逻辑，但因今年宏观向下打压盘面，虽产业端向上支撑盘面，但市场投机热情下降，预计还是将制约盘面整体的波动空间。目前1月合约贴水现货运行，后续预计现货端对近月合约支撑相对明显，5月合约对应进口利润修复后的时间段，且市场对年后生猪饲用消费相对偏悲观，叠加卖压后移预期，建议短期可适度关注玉米1-5正套逻辑。

（文章来源：新湖期货）