黑色产业链月度涨跌幅的特征及当下黑色可能所处的位置

（原标题：黑色产业链月度涨跌幅的特征及当下黑色可能所处的位置）

金融市场的收益率走势分布往往有“尖峰后尾”的特征。即收益率的分布来看，会比正态分布的“峰”更高，就是涨跌较小的情况比随机走势更多一些；但是尾部更“肥”，即大幅涨跌的情况高于正态分布。黑色产业链市场目前市场很关注所谓的“正反馈”与“负反馈”，我们认为这是造成价格走势分布与正态分布差异的主要原因。

黑色产业链分析的市场把钢材下跌后引起原料需求减少，导致原料下跌，再导致成本塌陷使得价格连续下挫的情况称为“负反馈”。我们看到2022年黑色产业链商品在5-10月连续下挫。累计跌幅较大，就是产业链多重因素叠加的后果。市场认为形成了“负反馈”的连续行情。另外，市场把钢材价格上涨，造成钢材产量上升，导致原料价格上涨成为“正反馈”。这和原始的“正反馈”、“负反馈”字面意思差异较大，但已经变成了行业的“通用语言”。

但是与此同时，月度涨跌较小的情况也比较多，比如在2018、2019年的震荡市中，当价格高了，市场认为利润过高要做利润缩小，价格低了市场又认为存在成本支撑。则没有形成“负反馈”，也未形成“正反馈”，市场震荡运行。此种情况也比较多。

但是处于中间状态的价格走势则较少。

所以对于交易策略来说，如果想交易震荡的“尖峰”走势，则会在较小的价格区间高抛低吸；如果想交易趋势，则是需要高吸低抛。那么此间的界限是否能够明确定义？如果我们从月度走势来看，已知当下涨跌幅，能否对当下处于的市场环境心中有数。那么我们从概率的角度来做一定的分析。

我们选取黑色产业链四个品种的国信期货指数月度走势来做分析。如果月度连续上涨，则合并涨幅，月度连续下跌则合并跌幅。我们看到黑色四品种的月度走势概率分布比正态分布更加的“尖峰后尾”。

上市以来的数据来看，螺纹钢在【-7%，8.5%】之间的连续月度涨跌要大于正态分布的波动情况，但在【-20%，-7%】，和【8.5%，20%】之间止跌止涨的情况要明显小于正态分布的情况，但在25%左右止跌止涨的概率又大于正态分布。

铁矿石在【-10%，10%】之间的连续月度涨跌要大于正态分布的波动情况，但在10%-15%之间的波动要小于正态分布的波动，但在大于20%的波动频率上来看，又要大于正态分布预测的结果。

焦炭在【-8.5%，8.5%】之间的连续月度涨跌大于正态分布的波动，但在【-15%，-8.5%】以及【8.5%，20%】之间的波动小于正态分布。20%左右的波动较大。

焦煤在【-15%，15%】分布概率教大，【15%-30%】分布概率较小。

从基本面来看，我们认为螺纹钢目前面临了弱现实强预期的现状。弱现实来看，需求仍然低迷。2022年10月国家统计局的房地产新开工面积再创单月低点，为8955万平方米，创下2009年以来的新低，现状之差令人惊心。虽然汽车、家电行业有转好迹象，但总体需求仍然下滑。市场期盼螺纹钢短期出现需求回暖的情况，我们认为可能性不大。但是钢价上涨后，原料库存全部低位，如果市场产量维持偏高位置，也不排除出现原料推升的“正反馈”上涨。

市场预期大幅转暖，近期几项政策出台，《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》、 《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》、 《关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意见》。美联储加息趋缓，大宗商品压力减小。

2022年10月底螺纹钢主力2301合约收于3397元/吨，截止2022年11月17日，螺纹钢期货主力收于3726元/吨，涨9.7%。从螺纹钢月度走势的概率分布来看，达到“尖峰”的右边界。就是说市场处于产生“正反馈”的临界点附近。我们认为，目前大概率市场涨势停止。但是如果市场发生了趋势正反馈，则市场走势可能会继续上涨10%以上的概率较大。

（文章来源：国信期货）