广发期货策略：白糖期权卖出宽跨式组合策略

（原标题：广发期货策略：白糖期权卖出宽跨式组合策略）

报告摘要

交易逻辑要点

• 国际供需平衡表从21/22榨季开始转向宽松，22/23榨季过剩幅度有所扩大，糖价整体价格上行驱动不强。

• 印度限制出口令，22/23榨季最多出口600万吨糖，给予糖价一定利好。四季度北半球尚未大规模压榨，巴西进入榨季末期，贸易流相对偏紧。

• 国内方面，22/23榨季制糖成本抬升以及广西地区减产导致22/23榨季产量存在继续下调可能，给予市场支撑。但消费整体恢复情况或达不到预期，需求端难有趋势性好转迹象，限制价格大幅上行。

基本面详细分析

国际方面，在最新的预估中，受创纪录的产量推动，2022/23年度(10月-次年9月)全球糖市料出现供应过剩。而过剩量从之前5月预估的277万吨扩大至500万吨。2022/23年度全球糖产量预计升至创纪录高位的1.819亿吨，较上年增加4.5%。全球消费量预计将仅增长0.5%至1.763亿吨。产量增产幅度高于需求增长幅度，全球原糖供需状况保持相比21/22榨季更宽松一些。

国内方面，22/23榨季制糖成本上涨将一定程度奠定郑糖底部坚实区域。当前进口利润倒挂长期存在，进口加工厂亏损时间已久，国内期货盘面5400元/吨以下价格下方安全边际较高。产量方面，受天气影响， 22/23榨季产量预计将比上榨季继续小幅减少，在950-960万吨附近左右。消费方面，当前整体陈糖去库仍然较大。白糖期权方面，近期2301合约期权整体隐波水平维持震荡走势，波动率微笑偏中性，市场多空情绪力量相近，且2301合约期权剩余到期时间较短，期权时间价值衰减速度加快，建议构建期权卖出宽跨式组合策略。

操作：白糖期权卖出宽跨式组合(2301合约)

卖出看涨期权SR301C5800，同时卖出看跌期权SR301P5400(手数配比1:1)

建仓区间：【20,40】

止损区间：构建组合后当白糖2301合约价格突破5820或跌破5380时止损

建议仓位：20%

保证金比例：卖出期权宽跨式组合保证金收取标准为max(看涨期权保证金，看跌期权保证金)+另一方权利金，(详情见郑商所网站)

期权到期日：2022年12月5日

风险因素：天气风险，宏观环境大幅好转

（文章来源：广发期货）