国泰君安：从量价角度看不锈钢价格异动

（原标题：国泰君安：从量价角度看不锈钢价格异动）

我们的观点：

目前不锈钢期货资金交易热度上升，仅从量价角度来看，不锈钢价格短期内仍然存在继续上行的概率，若后续成交热度降低，价格继续冲高动能或减缓。期现结构上，目前期货仓单数量仍位于低位，倾向于认为四季度价差结构有继续扩大的可能性存在，同时关注空方交仓预期，警惕过高溢价下的价差收敛行情。

我们的逻辑：

1、单边

站在量价的角度，根据历史统计数据结合图形，不锈钢期货量价齐升的情形相比量增价跌的情形更多。数据表现上看，不锈钢上市至今主力合约成交量和收盘价之间的相关系数为0.5566，成交量的10日移动平均与收盘价之间的相关系数高达0.6713，即两者正相关。图形走势上看，亦能发现历史上不锈钢期货成交量的持续上升，往往伴随着价格重心不断上移。当然，不排除有阶段性成交量骤增打压价格的情况发生，不过量增价跌的情况多是阶段性发生的，即下跌趋势中并未发生成交量持续增加的情形。

对于历史所反映的不锈钢期货而言，显而易见资金更加青睐布局多单的方向，更容易发生量价齐升的行情。若成交量边际增加的趋势减弱，通常会遏制价格冲高的动能。

2、套利

下半年持仓库存比逐步提升，库存低水位，存跨期套利的正套机会。站在持仓库存比的角度，不锈钢期货仓单库存在下半年水位不断降低，这使得期货合约的持仓库存比逐阶抬升。与此同时，期限Back结构相较于上半年有所扩大，即由于库存水平较低，并且部分买方仍有意愿参与交割，资金更倾向于挤仓近月合约，造成近远月价差走阔。

警惕过高溢价下的价差收敛行情。由于不锈钢的社会库存容量充裕且交割品牌不少，真正的挤仓行为难以发生。当绝对价格过高、期限Back结构过大、期货贴水现货的深度迅速收窄时，空方交仓意愿或有所增强，月间价差容易遭到冲击。长周期视角来看，随着交割库增设和可用库容增加，期货和现货的紧密性有望增强，后市基差的波动区间大概率收窄。

（文章来源：国泰君安期货）