新湖期货晨会之音-铜&镍

（原标题：新湖期货晨会之音-铜&镍）

一、近期铜价呈高位震荡运行

供应端，今年智利铜矿产量因矿石品级下降，干旱缺水，设备检修等问题等影响大幅下滑，智利8月铜产量为42.3万吨，同比下降9.43%；1-8月智利铜产量累计同比下降6.9%至351万吨，较去年同期下降26万吨。虽然智利铜矿产量大幅下降，但紫金、自由港、英美资源等矿企旗下新增项目产量持续释放，预计2022年全球铜矿供应增量约为35万吨，增速在2%左右。CSPT小组于9月27日敲定四季度的现货铜精矿采购指导加工费为93美元/吨及9.3美分/磅，较三季度现货铜精矿采购指导加工费上涨13美元/吨，并创2017年四季度以来新高。

据SMM数据，8月国内电解铜产量为85.65万吨，同比上升4.54%。1-8月国内精炼铜产量累计同比增长0.2%至670万吨。8月国内电解铜产量环比回升主要来自于部分冶炼厂走出检修影响及富冶本部扩建产能爬产。但8月高温限电对冶炼厂产量造成损伤，合计影响量在2.1万吨。粗废铜供应紧张对于国内冶炼厂产量已产生实质性影响，金川、新疆五鑫等提产计划均受到阻碍。限电结束叠加富冶爬产，SMM预计9月国内电解铜产量为90.07万吨，同比增长12.18%。

需求端，8月新能源领域仍然表现较为亮眼，8月新能源汽车产量环比同比均延续回升，同比增长117%至71.4万辆，1-8月累计同比增长110.1%至407.4万辆；除此之外，8月光伏装机同比增长64%至6.74GW，1-8月光伏装机累计同比增长101.6%至44.47GW；8月风电装机同比下降41%至1.21GW，1-8月风电装机累计同比增长10.32%至16.14GW。在国内经济下行压力较大的背景下，基建将成为托底经济的主要抓手，尤其是新能源等新基建领域，预计新能源装机将延续高增长。1-8月基建投资累计同比增长10.37%，前值为9.58%；预计新能源将成为铜消费的主要拉动领域。据SMM调研，2022年9月电线电缆企业开工率为84.97%，环比增长3.04个百分点，同比增长0.65个百分点。另外汽车领域今年消费也表现较好，1-8月汽车产量同比增长4.8%。虽然传统地产家电领域依然持续拖累铜消费，但在新能源领域和汽车行业的提振下，铜消费表现尚可。1-8月国内表观消费同比增长1.7%。

库存方面，全球铜库存仍处于历史低位，保税区库存仅剩2万余吨，上期所库存3万多吨，沪铜盘面价差扩大至千元以上。

在基建投资高增速以及新能源高景气的提振下，国内铜消费边际好转，国内消费好转叠加低库存，盘面Back价差持续扩大，低库存高Back结构对铜价存一定支撑。但全球央行激进加息，9月欧美制造业PMI延续下滑，海外经济衰退预期持续压制铜价。宏微观博弈下，预计铜价延续震荡走势。关注本周公布的美国通胀数据。

二、近期镍价跟随宏观面波动，整体在高位震荡运行

从供应端来看，印尼新增镍项目产量稳步释放，随着印尼湿法、火法项目产量持续增加，全球镍供应已将进入过剩阶段。从国内镍进口数据就可清晰的观察到。1-8月国内累计进口镍铁351万吨，同比增加41.4%，印尼镍铁进口占比由此前的85%升至93%。1-8月国内镍锍累计进口8.92万吨，同比增长493%；其中自印尼累计进口镍锍8.39万吨。1-8月国内累计进口镍湿法冶炼的中间品54.8万吨，同比增加122%。国内高冰镍、中间品及镍铁进口均持续大幅增加；硫酸镍原料中镍豆占比由此前的50%降至5%。

但因为全球电解镍产能存天花板，纯镍结构性短缺持续存在，国内外纯镍库存均处于低位。9月国内电解镍产量同比增长8%至15457吨，预计后续国内电解镍产量将保持高位。但因精炼镍进口同比大幅下滑，8月精炼镍进口同比下降59%，1-8月进口累计同比下降21.4%至10.88万吨；进口下降叠加纯镍下游合金需求表现较好，国内纯镍库存持续下降，截至9月30日上期所镍库存仅剩2706吨。低库存对镍价存支撑。

需求方面，8新能源领域镍需求维持强劲。8月新能源汽车产量同比增长117%至71.4万辆；9月国内硫酸镍产3.52万金属吨同比增加43.24%，新能源领域镍需求维持强劲。在国内保交楼的地产政策下，8月国内地产竣工数据大幅改善，带动不锈钢需求回升，9月以来不锈钢价格持续回升，钢厂利润改善。据Mysteel统计，9月份国内不锈钢粗钢产量环比增加12.1%，其中300系环比增加7.8%，10月预计国内不锈钢粗钢排产环比继续回升，其中300系环比回升10.2%，不锈钢领域镍需求好转。但菲律宾苏里高矿区将于10月进入雨季，镍矿报价小幅回升，而且因9月国内不锈钢产量增加，镍铁下游需求好转，镍铁价格9月以来持续回升。镍基本面边际好转。

整体来看，低库存以及不锈钢领域镍需求好转为镍价提供一定支撑；但因印尼新增湿法、火法项目产量持续释放，全球原镍供应过剩将持续压制镍价，预计镍价呈高位震荡运行。