新湖期货：乙二醇行情点评

（原标题：新湖期货：乙二醇行情点评）

近两周以来，乙二醇价格表现强势，主力合约自底部上涨15%左右，乙二醇价格上涨主要是供需边际改善，库存大幅去化。

供需边际改善

乙二醇国内开工率自今年2月起一直在持续压缩的过程中，近2个月开工出现加速下滑。至9月初，乙二醇国内开工率已降至50%左右，处在历史最低位。其中乙二醇煤制开工8月底一度压缩至30%以下。乙二醇行业亏损的现状使得7-9月检修规模较大，且部分煤制企业重启意愿较低，低开工率持续时间较长。近期油制开工近期低位回升较多，不过恒力180万吨因故停车，重启待定。进口方面，受低效益影响，亚洲乙烯裂解降负较多，乙二醇进口量也一直偏低。

需求方面，目前高温影响散退，聚酯负荷稳步提升。9-10月是季节性需求旺季，聚酯负荷有继续提升空间。终端织造方面，下游企业逐步开启旺季备货，订单情况环比也有所改善，开工率提升至年内高点，坯布库存高位去化。

供应持续低位加之需求环比改善，乙二醇库存得以去化，截止9月13日，乙二醇华东主港库存约91.1万吨附近，近期去库幅度较大，此前高库存一直压制乙二醇价格上涨。

图1:乙二醇国内开工率图2:聚酯开工率

资料来源：CCF、Wind、新湖期货研究所

图3:织造开工率图4:乙二醇港口库存

资料来源：CCF、Wind、新湖期货研究所

乙二醇估值低

由于存量产能过剩以及需求弱势，乙二醇前期一直被作为空配品种，估值低，主流工艺利润持续亏损。近期供需出现明显改善以后，乙二醇价格反弹，主流工艺利润出现较大修复，不过整体仍是亏损。

图5:乙二醇石脑油制利润图6:乙二醇煤制利润

资料来源：CCF、Wind、新湖期货研究所

上涨驱动难持续

从供应端来看，在产能过剩的背景下，国内乙二醇的供给收缩主要是低利润下的调节，如若利润持续修复，存量供给存在恢复预期。另一方面，乙二醇仍然面临着新产能释放，浙石化2套合计160万吨新产能已于8月顺利投产，陕西榆林化学60万吨装置已试车，预计10月出产品。

从需求端来看，近期环比修复的力度较大，此前疫情、高温等多因素干扰聚酯及终端开工，且下游一直是低原料库存状态，加之目前是需求旺季，订单情况环比好转，因此在终端恢复开工以后，集中补库需求较大。不过今年消费整体偏差，需求同比弱于往年，且聚酯工厂库存及终端产成品库存压力较大，需求向上弹性不会很大。

综合来看，乙二醇低估值，供需边际改善，库存持续去化，存在上涨需求，目前乙二醇估值仍然不高，利润有继续修复的空间。不过乙二醇产能过剩，主流工艺利润不应长期有利润，且需求向上弹性不大，价格上行空间会比较有限。