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翘尾行情!鸡蛋季节性失效?

来源:金融界 作者:王俊 2022-09-13 10:47:25
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(原标题:翘尾行情!鸡蛋季节性失效?)

来源:金融界

作者: 王俊

来源:五矿期货微服务

多方因素影响,今年鸡蛋市场期现货的波动节奏有点乱。上半年传统淡季,蛋价走势却反季节性偏强,期现货在传统偏弱的4月上旬见顶后,09合约自高点跌幅更是高达千点,即便在现货初步启动上涨的7月初,盘面也几乎没有走出往年期现共振式的反弹。8月以来,正当市场一致性看空09及后续合约,认为09合约估值只值3800元/500千克时,现货却涨的刹不住了车,创造了历史同期的最高价,东北主产区一度接近6元/斤,前期被空头一致看衰的期货09等合约也纷纷走出翘尾行情,节奏明显异于往年的正常情况。传统上,我们认为鸡蛋是一个季节性属性较强的品种,尽管每年基本面有不一样,尽管期现货在节奏上有前后之分,但整体的规律还是能通过季节性规律来解释的,今年之所以节奏如此异常,还是因为疫情、成本等打破了正常的波动规律。

疫情频发,同时成本走高,是上半年蛋价在春节后异常偏强的主要原因。疫情产生的各地封控,导致家庭消费场景增多,提前和超量的备货导致消费需求旺盛,且节奏异于常年,是蛋价走势今年淡季不淡,旺季不旺或超旺背后的逻辑。而成本走高,一方面导致上新鸡成本偏高,且影响未来盈利展望,因此补栏的意愿较弱,蛋价存栏持续处于偏低水平,对蛋价形成底部支撑,今年以来蛋价几乎没有跌破过成本线;另一方面,延淘或换羽有利可图,鸡龄偏高,养户在旺季延淘,在淡季顺势淘汰,削平波峰和波谷。从这个角度看,可以较合理的解释2209合约近半年来的波动。春节后至4月以前尽管是传统淡季,蛋价受到成本和疫情备货的双重支撑,4月以来国内疫情缓解,特别是5月份上海解封以来,预期外的消费需求不再,同时玉米等原料下跌,盘面跟随现货回落。5至8月中旬国内疫情相对稳定,09合约走中秋节后交割逻辑,7月份盘面主力合约仍在4.3-4.6元/斤的成本线之上,市场交易现货反弹的意愿较弱,由于09、01合约均位于重大节日之后,资金笃定在没有疫情影响的情况下,节后现货大概率往成本线回归,因此09等合约一路下跌,期间没有理会现货的正常反弹。8月中下旬以来,国内疫情再度反弹,现货创历史新高的背后叠加了季节性因素和疫情备货的预期外提振,随着国内封城的情况增多,备货需求再度爆发,空头回补导致09等近月合约跟随现货翘尾,以往09合约在进交割月前惯常出现的回落在今年并未出现。

展望未来,随着节后消费回落和天气转冷后蛋鸡产蛋率的提高,蛋价在节后有季节性回落的压力,短期现货继续冲高的动力不足。但考虑疫情对消费的脉冲式冲击仍在,叠加存栏偏低的基本支撑,蛋价回落的空间或相对有限,今年蛋价在底部的支撑或强于往年同期。对应于盘面,考虑现货自8月高点回落1000-1300点的极大情况,鸡蛋10、11等合约当前仍存低估,建议在疫情有效缓解前以逢低买入的思路为主,月间正套思路。当中,尤其关注临近交割前期现的背离程度,基差过大时,留意可能出现的套利空间。与上半年的情况类似,由于疫情对消费具有透支作用,疫情缓解后,现货往往以大幅下跌的形式来修正,且参考上半年的情况,疫情形成的高点往往优先于季节性的高点的形成;而考虑期货的情况,届时盘面大概率已经积累起了较大幅度的泡沫和升水,因此长期来看,关注疫情缓解后,2301等节后合约上方的压力,长期等反弹抛空的思路。

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