新湖晨会：铜价上方承压 下方有限

（原标题：新湖晨会：铜价上方承压 下方有限）

8月铜价在低库存以及供应干扰的推动下偏强运行，月底鲍威尔在全球央行年会上再度重申“通胀不歇、加息不止”，市场对于美联储9月加息75BP预期回升，铜价高位回落。

供应端，今年智利铜矿产量因矿石品级下降，干旱缺水，设备检修等问题等影响大幅下滑， 7月智利铜产量同比下降8.5%至43万吨，1-7月智利铜产量累计同比下降6.5%至308.6万吨，降幅21.6万吨。近期Codelco将其2022年的铜产量预期下调至150万吨，此前预计2022年将生产161万吨铜，2021年Codelco铜产量为172万吨。而且从海外矿企公布的二季报可以看到，部分矿企二季度产量同比仍大幅下滑；嘉能可将2022年铜产量指引进一步下调5万吨至103-109万吨，预计嘉能可2022年铜产量同比下滑约13万吨。预计2022年全球铜矿供应增量由此前的50-60万吨下调至35万吨左右。

据SMM数据，8月国内电解铜产量为85.65万吨，同比上升4.54%。1-8月国内精炼铜产量累计同比增长0.2%至670万吨。8月国内电解铜产量环比回升主要来自于部分冶炼厂走出检修影响及富冶本部扩建产能爬产。但8月高温限电对冶炼厂产量造成损伤，合计影响量在2.1万吨。粗废铜供应紧张对于国内冶炼厂产量已产生实质性影响，金川、新疆五鑫等提产计划均受到阻碍。限电结束叠加富冶爬产，SMM预计9月国内电解铜产量为90.07万吨，同比增长12.18%。

需求端，7月新能源领域仍然表现较为亮眼，7月新能源汽车产量同比增长112.7%至61.9万辆，7月光伏装机同比增长39%至6.85GW， 7月风电装机同比增长15%至1.99GW.在国内经济下行压力较大的背景下，地方政府专项债提前发行的带动下，基建将成为托底经济的主要抓手，尤其是新能源等新基建领域，预计新能源装机将延续高增长。1-7月基建投资累计同比增长9.58%，前值为9.25%；预计新能源将成为铜消费的主要拉动领域。从而提振铜消费。但地产和家电领域仍将对铜消费构成拖累，在地产拖累下以及家电出口下降的影响下，铜消费整体难有乐观表现。

库存方面，因8月限电以及近期线缆企业和精铜制杆企业开工率回升，8月上期所铜库存仍处于低位，而且近期LME库存也持续下降，LME升水走高。

虽然后续在限电结束，富冶新增产能投产的影响下，国内库存或小幅回升，但目前库存仍处于极低位置，在新能源领域铜需求的提振下，预计铜库存回升幅度有限，低库存对铜价存一定支撑。在新能源领域铜需求表现亮眼的带动下，7月国内铜表观消费实现3%的正增长。但是8月国内制造业PMI录得49.4%，仍在枯荣线下方，国内经济低迷，地产投资下行压力仍大，地产领域对铜消费拖累明显。而且高通胀压力下海外央行大幅加息，海外经济增速将延续下滑。在全球经济增长放缓、美联储或延续激进加息的压力下，铜价上方承压；但在低库存和新能源领域铜需求支撑下，铜价下方空间也有限，预计铜价呈区间震荡运行。关注9月13日公布的美国8月通胀数据。