玉米周报：预期逐渐兑现，利多惯性仍存

（原标题：玉米周报：预期逐渐兑现，利多惯性仍存）

来源：金融界

作者：田亚雄

来源：CFC农产品研究

概要：

从目前现货角度来看，基本面已经开始出现了提货增加，下游企业库存累积的情况，这意味着此前出于对消息面的担忧下，市场对后期的缺货情况较为重视，并已采取了相应措施。

随着各地区的调研不断开展，黑龙江、长江黄淮地区产情也将不断兑现，目前的结果来看减产情况不乐观，后期缺口的弥补有赖于稻谷的拍卖以及进口到港。

对于卖方套保的操作，需要注意本周尚存消息面利多驱动的惯性；而此前已经建立买方套保的情况可以进入观望，交易重点逐渐过渡到月度频段产量以及区域开秤价的落实。

正文：

当前现货端继续呈现库存去化的趋势。南北港口从此前降价出货，逐渐在期价的上行中开始挺价出售。饲料厂也由于此前压低库存后出现刚需补库的动作，以及部分企业开始有建库存的思路，所以表现出贸易商从主动去库正在向被动去库的趋势。港口报价重新回调到2850-2870之间，提货情况也有所改善，乐观的惯性或持续到下周。

需要注意的是，当前北港库存仍高于去年同期，且产地本周的集港水平较上周持平略高，说明产地渠道仍在出清过程中。另外华南港口仍有20万吨以上的到货，阶段性的补库结束将会抑制成交使得现货市场进入挺价相持期。上述情况意味着短期阶段性利多的惯性仍存，利空驱动仍在酝酿。

数据来源：钢联，Wind，中信建投期货

深加工运行情况有所好转，下游刚需补库带动了开工水平的恢复，去库情况较第二季度有所改善，期价上行也给了下游成品挺价的信心。与此同时，可以看到下游淀粉糖产品的价格也有所改善，刚需补库带来一定结晶糖一定程度的回升，这都是短期利好因素的兑现。但不可忽略的是两个市场都表现出整体低迷的情况，上半年利润良好也给了这些企业度过寒冬的积蓄，但是下游提货偏弱，库存累积反映出同质化商品的竞争压力仍在，不利于远期加工利润的修复。

数据来源：钢联，Wind，中信建投期货

除此以外还需要注意的一点是，本周稻谷拍卖仍在继续，且128万吨的成交量远高于上周的14.85万吨，一方面反映玉米涨价后稻谷的价格优势，另一方面反映出市场主体对于玉米产量减少的担忧。

对于本年度国内种植情况导致的事件驱动在上周周报以及本周关于种植面积的文章中已经提及，在此暂不赘述。上述事件驱动将逐渐随着各家调研机构报告的发布而逐渐兑现，下一步交易重点将从消息本身过渡到对于开秤价格的交易。

开秤价格的重要性一方面在于当地市场收购主体（饲料厂、深加工企业、贸易商）根据对周边粮情的掌握情况向市场公布的信号，另一方面开秤价格也是给出农民一个价格锚定，如果价格因为本年度减产或者收益下降有一定的抵触情绪进而上市进度偏慢，那就意味着后期收购价格的提高。由于本年度减产一事已经逐渐扩散，意味着种植主体的意向价位或随之提高，届时收购量价将决定了市场的走向。

当前从持仓水平来看，国内持仓尚且稳定，但是美盘的持仓水平正处于季节性提升的阶段，本周虽然由于进一步加息的发酵下美盘农产品整体下行，但是各家机构给出的情况仍表现出单产的下行是确定的，剩下的将取决于USDA的调整方向。根据以往PF调查数据低于8月USDA调查情况在4蒲/英亩情况下，USDA在9月平衡表中都进行了下调，平均下调幅度在3.8蒲/英亩。这也为9月USDA平衡表的调整提供了一种方向。

数据来源：钢联，Wind，中信建投期货

综合上述考虑，我们认为随着新粮开秤价的博弈逐步开启，当前策略的制定需要考虑新陈窗口期对于潜在减产的交易，或者根据自身成本情况进行多头套保，顺势而为；套保单的建立以及利润兑现周期或是时间空间较为短暂，建议避免左侧。