方正中期期货：螺纹钢需求进入验证期 负反馈是否将重现

（原标题：方正中期期货：螺纹钢需求进入验证期 负反馈是否将重现）

摘要：近期螺纹再次大幅回落仍主要源自对需求的担忧，伴随全国性高温天气结束，需求进入关键性的验证阶段。不过全国疫情形势依然严峻，高温影响虽结束但疫情风险加大，同时产量持续增加，螺纹处于供应继续增加但需求不确定性较大的情况，导致电炉成本附近承压转弱，再次下探高炉成本。

目前海外利空回摆，国内政策依然积极，宏观影响暂时中性。螺纹库存不高，但去库放缓，在当前的需求和利润下，产量继续增加的空间或有限，需求方面，如果按全年同比减少10-20%的区间估算，螺纹消费量在旺季有可能会低于270万吨，如此在270万吨的产量下将再次累库，从而引发新的负反馈。不过上半年以来国内政策效果虽一般，但后期政策端影响也不能忽视，包括地产纾困和基建施工的推进，因此基于地产同比数据去估算，螺纹需求仍不乐观，而从环比看，天气改善及相关政策带动下，年底前螺纹需求存在环比略增的可能，不过疫情仍是扰动项。

整体看，旺季需求仍不明朗，短期受价格下跌及疫情等因素影响，螺纹周消费或波动较大，若阶段性下探至较低水平可能会使螺纹出现短暂的负反馈，但从库存、产量、估值和国内政策看，目前的情况均好于5-6月，新低概率不大，下半年需求端的弱势虽然会通过供应来限制螺纹价格反弹高度，但旺季前，盘面先行调整若再次引发钢厂减产，届时将产生多配机会，整体以宽幅震荡看待。

正文

近期螺纹再次大幅回落仍主要源自对需求的担忧，弱需求一直持续，但市场对旺季有所期待，伴随全国性高温天气结束，需求进入关键性的验证阶段。不过截至8月29日，疫情形势依然严峻，高温影响虽结束但疫情风险加大，同时产量持续增加，螺纹钢周产量低位回升至270万吨，高炉利润尚可，川渝电力供应恢复，钢厂开始复产，使短期螺纹处于供应继续增加但需求不确定性较大的情况，导致电炉成本附近承压转弱，再次下探高炉成本。

对需求而言，偏弱的情况一直未有较大改变，这也是螺纹难以向上突破的主要因素，但相比疫情风险，房地产是市场对需求担忧的主要因素，截至8月份，政策效果一般，销售环比继续下降，同比降幅有所扩大。7月国内新开工面积同比减少45%，1-7月累计减少36%，销售、拿地数据改善不大的情况下，新开工后期持续好转的可能在下降，根据月度季节性的变化情况，全年新开工面积同比可能减少37%，2020和2021年新开工降幅分别为1.2%和11.4%，以全年基建投资增加10%的假设，对于螺纹钢可能的需求影响，参考2017-2021年的数据，2022年螺纹钢需求同比降幅或在10%-20%，基于此计算，后期周度消费存在弱于7-8月的可能性，导致空头近期发力，再度提前交易负反馈。

从其他方面看，8月石油沥青装置开工率和水泥出货率回升放缓，基建施工有恢复但还未超预期，根据找钢网调研，9月地产和基建对建筑钢材用钢需求较8月有所增加，不过疫情扩散对施工会有一定拖累，从而影响建材需求的改善。

由于需求较低，因此螺纹产量不能过多增加。截至上周螺纹钢周产量来到270万吨，其中电炉再次亏损近两周产量下降，高炉利润虽回落但仍维持，因此复产持续，在工业用电恢复后，四川钢厂已计划复产，据Mysteel统计，预计30日复产钢厂比例将达到80%，但不饱和生产占比较大，建材产量较前一周将增加4.95万吨，废钢资源供应及利润对电炉厂生产仍有影响。

目前海外利空回摆，国内政策依然积极，宏观影响暂时中性。螺纹库存不高，但去库放缓，在当前的需求和利润下，产量继续增加的空间或有限，需求方面，如果按全年同比减少10-20%的区间估算，螺纹消费量在旺季有可能会低于270万吨，如此在270万吨的产量下将再次累库，从而引发新的负反馈。不过上半年以来国内政策效果虽一般，但后期政策端影响也不能忽视，包括地产纾困和基建施工的推进，因此基于地产同比数据去估算，螺纹需求仍不乐观，而从环比看，天气改善及相关政策带动下，年底前螺纹需求存在环比略增的可能，疫情仍是扰动项。

整体看，旺季需求仍不明朗，短期受价格下跌及疫情等因素影响，螺纹周消费或波动较大，若阶段性下探至较低水平可能会使螺纹出现短暂的负反馈，但从库存、产量、估值和国内政策看，目前的情况均好于5-6月，新低概率不大，下半年需求端的弱势虽然会通过供应来限制螺纹价格反弹高度，但旺季前，盘面先行调整若再次引发钢厂减产，届时将产生多配机会，整体以宽幅震荡看待。