方正中期期货：菜粕或先扬后抑 菜油料迎来熊市

（原标题：方正中期期货：菜粕或先扬后抑 菜油料迎来熊市）

2022年上半年，菜粕市场结构表现为近强远弱，期货价格整体表现为先扬后抑，与豆粕走势相似，但弱于豆粕，呈现“M”型走势。下半年预计菜粕价格先扬后抑，依旧是美豆及自身供应主导。供应方面来看，一是加拿大菜籽库存预计在7-8月几乎见底，进一步可供应量不多，二是预计美豆在三季度有天气炒作，带动双粕走高。从需求来看，夏季是水产养殖旺季，且利润较好，对菜粕需求有提振。四季度来看，美豆及加拿大菜籽均有丰产预期，回调的可能性较大。菜粕下半年预计先扬后抑，走势强于豆粕。RM2209合约上扬空间3500-4000，下抑空间看到2800元/吨。RM2301合约是对应新作上市周期，下方空间看到2500元/吨。

2022年上半年油脂冲高回落。新作加拿大菜籽及美豆有丰产预期，叠加棕榈油增产周期的到来，预计菜油预计承压运行。另一方面，俄乌局势依然限制黑海出口，抑制全球菜油供应，对菜油价格形成一定支撑，下半年菜油价格预计强于豆油与棕榈油。菜油主力09合约预计会在10800-11800区间反复震荡，向下突破的概率较大，下方空间看到8800-9500元/吨附近。

RM09合约可考虑3000附近买入套保操作，时间窗口为7-8月。如果三季度菜粕冲高，01合约可以考虑在3000附近卖出套保，时间窗口在8月中下旬以后。下半年预计油脂迎来熊市，因而现货多头企业可以考虑及时卖出套保操作。现货空头企业可以考虑随采随用，亦不建议大量购买基差。

风险点：俄乌局势更为严峻、新作美豆大幅减产