一周集萃-玉米与淀粉：基差继续走强

（原标题：一周集萃-玉米与淀粉：基差继续走强）

摘要：

行情回顾

国内玉米与淀粉现货价格稳中偏弱，其中华北产区受市场氛围叠加新作早熟玉米上市预期带动相对弱势。玉米与淀粉期价弱于我们之前预期，持续下跌并不断创新低，表现相对弱于现货，带动基差继续走强；近月相对弱于远月，带动远月-近月价差扩大。

逻辑观点

对于玉米而言，从目前期现基差和期价结构可以看出，目前市场预计旧作供需缺口已经得到补充，使得旧作对应的近月合约进口成本水平靠拢，但下一年度缺口预期依然存在，旧作库存通过价差扩大可以往新作后延。在这种情况下，需要重点留意三个方面，其一是国内现货跌幅，包括新作早熟玉米上市和贸易商去库的压力；其二是期价是否继续跟随外盘下跌，或者需要下跌至最低的巴西进口到港成本，这在很大程度取决于市场对下一年度供需缺口的预期；其三是外盘美玉米的下跌空间，包括俄乌谷物出口(周五四方达成协议，但随后乌克兰称俄罗斯攻击敖德萨港口基础设施)和新作产区天气。

对于淀粉而言，目前淀粉-玉米价差虽持续收窄，主要源于供需层面行业库存虽有环比下滑，但仍处于历史同期高位，而由于淀粉副产品价格高企，其对应的盘面生产利润依然良好，这又源于玉米产销区的倒挂，这也体现期现货生产利润的差异上，最终需要玉米现货能下跌至目前期价折算到华北和东北产区水平。

行情展望

维持中性观点，考虑到基差持续走强，且近月期价已经跌至陈化水稻底价成交后折算的集港成本，据此认为期价已经在很大程度上反映利空因素，继续下跌空间受限，近月合约还需要特别留意仓单流出的情况，因其存在资金博弈的可能性。

操作建议

建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以轻仓试多，以前低作为止损。

风险因素

俄乌冲突走向、新作产区天气、陈化水稻抛储政策。