一周集萃-股指：确定性稀缺 关注两大会议定调

（原标题：一周集萃-股指：确定性稀缺 关注两大会议定调）

行情回顾：

本周A股延续震荡整理，先涨后跌。中证1000期货、期权正式推出，中小盘热度提升，大小盘风格出现显著分化，中证1000和中证500涨幅居前。截至7月22日收盘，沪指上涨1.30%、上证50上涨0.32%、沪深300下跌0.24%、中证500上涨1.50%，中证1000上涨2.65%。市场表现与我们上周“市场存在休整需求，多为震荡盘整期”的判断基本一致？ 逻辑观点：

近期我们关注到市场的短期特征：1)行业轮动加快，主线缺失，概念炒作活跃；2)中小盘热度提升；前者原因在于中报预喜方向大都为前期上涨品种(预期验证)，但后续景气度面临分化，短期高收益预期的确定性方向较少；后者原因在于中证1000股指期货期权的上市及流动性整体宽松的环境

欧美等领先指标显示经济动能继续走弱，海外衰退或逐渐由预期交易转为现实消化，市场在“紧缩”与“衰退”中两难。欧洲超预期加息50bp，以缓解欧元走弱及输入性通胀压力，在强美元环境下，各国将面临汇率与利率的选择。美国6月通胀超预期后，市场对美联储加息预期产生较大波动，综合来看目前加息75bp的概率较大，若如期加息75bp可能对市场影响有限，甚至于理解为“加不动了”的加息放缓预期；若超预期加息100bp则可能短期压制市场风险偏好并引发市场波动？ 国内经济动能复苏缓慢，关注政治局会议定调及部署。若会议淡化经济增长目标，接受经济温和修复路径，那么下半年地产修复可能会低于市场预期，更多在于“维稳”，在宏观流动性维持宽裕的背景下，市场或再度回归“资产荒”交易，即高景气成长方向占优；若会议强调“5.5%”，那么对基建、房地产的依赖度将非常高，与宽信用加速，经济强复苏场景相对应的则是大盘价值占优？ 7月19日李克强总理的发言“不会为了过高增速目标，超大规模刺激，透支未来” ，同时强调“要坚持实事求是、尽力而为”大概率是对7月政治局会议的预期管理，传递出政策着眼于中期，需充分考虑到Q4及明年上半年风险，下半年重心“更多是重落实，而非加码”的信号？ 行情展望：

市场短期或将延续震荡整理，静待宏观方向抉择，在经济弱恢复，流动性保持宽松的背景下，“资产荒”的重新强化或是大概率，中小盘成长或相对占优，短期还可关注中证1000ETF集中落地带来的“抬轿”效应？ 操作建议：观望为主，适当低多IM或IC

风险提示：疫情传播超预期、地产债务风险、海外政策超预期