黄金：一度触及关键技术位置后反弹 白银：相对黄金表现或转偏强

（原标题：黄金：一度触及关键技术位置后反弹 白银：相对黄金表现或转偏强）

报告导读：

上周观点及逻辑：

本周金银继续收跌，白银跌幅重新超黄金，令金银比自前周的90.3重新回升至91.4.美国5年期TIPS回落至0.46%(10年期TIPS回落至0.57%)，名义利率回落幅度超过通胀预期回落，令实际利率重新走低。

我们在前周提及，黄金定价逻辑发生了重要的切换，大宗市场对于衰退逻辑出现了过度定价之后的修正和收敛，这使得衰退定价给到黄金此前相对抗跌的支撑弱化，白银相对黄金抗跌。本周来看，这一逻辑的切换不算顺畅，中间出现了反复，这导致全周来看，金银比再度回升，但是周五晚间白银反弹力度又超黄金。

过去一周因美国6月CPI再冲高，市场略有交易通胀Peak的预期，但通胀毕竟仍在高位，Fed货币紧缩周期犹在，因此金银难有强向上驱动。而经济衰退预期亦处在间歇性发酵与过度定价后的收敛状态间摇摆，白银未必走得比黄金更弱。因此近期而言，我们认为金银整体趋势或仍偏弱，金银比短时做多或做空的驱动暂都不强，建议前期做多金银比的头寸可适当止盈。

本周观点及逻辑：

本周黄金收涨，白银收跌，令金银比自前周的91.4继续回升至93.0.美国5年期TIPS继续回落至0.31%(10年期TIPS回落至0.43%)，名义利率回落幅度继续超过通胀预期回落，令实际利率再度走低。

过去一周，黄金一度跌落并触及关键技术位置1670-1680附近，该位置也是去年3月和8月两次触及的低点。该位置从技术层面看，应有一定支撑，若技术上有效下破，则下方空间还将进一步打开至1450附近。短期而言，我们认为该位置强势破位的可能性不高。

基本面驱动上，Fed货币紧缩周期犹在，金银仍均难有强向上的趋势性驱动，短时技术性反弹不排除。金银要往下看更低空间，黄金也需确认下破1670附近关键位置。金银比本周尽管继续抬升，但短阶段向上的盈亏比或在收窄，工业金属渐企稳反弹，应对白银有所支撑。