棕榈油：产地仍有压力 上涨动能不足 豆油：美豆有下行风险 或拖累豆油

（原标题：棕榈油：产地仍有压力 上涨动能不足 豆油：美豆有下行风险 或拖累豆油）

报告导读：

上周观点及逻辑：

上周油脂板块有所反弹，整体重心略有上移，棕榈油主力P2209周线收涨4.71%。印尼国内棕榈油库存压力巨大，该国下调出口税费及参考价以促出口，毛棕榈油和24度棕榈油的出口税费分别下降268美元/吨和218美元/吨，市场担忧产地价格仍有下行风险。随着印尼加大出口力度，马来西亚棕榈油的出口受到影响，根据船调数据显示，7月前20日出口环比依旧为下降趋势，不过降幅小于前15日；产量方面，SPPOMA数据显示7月前20日产量环比下降约6%，目前马来西亚棕榈油7月仍然是累库预期。整个产地的供应压力并未缓解。

豆油仍然跟随棕榈油和CBOT大豆走势，主力Y2209周线收涨1.7%。国内豆油供应因大豆压榨量偏低而略微有点紧张，加上大豆榨利仍然很差，这使得国内豆油基差坚挺；不过，CBOT大豆因天气改善下行，令豆油的上行动能不足。

菜油：在大幅下跌后，菜油在过去2周的现货需求都表现不错，导致库存连续下降，市场担忧8月底之前国内的菜油库存将非常紧张，支撑菜油价格。

本周观点及逻辑：

短期宏观情绪和基本面因素共同影响油脂市场，资金继续从大宗商品市场撤离。

棕榈油：印尼库存压力仍然很大，考虑到物流问题的解决需要时间，市场预期压力将至少持续至8月份。印尼政府期望通过降税和加大生柴添加比例来促出口、增内销，以此来解决其库容压力，但是目前还没有看到缓解的迹象。马来西亚方面，船调数据显示7月前20天的出口仍然较6月同期下降，马来棕榈油出口仍然受到印尼出口的冲击，市场对于7月底马来西亚棕榈油库存维持累库预期。目前产地棕榈油基本面仍为印尼有库容压力、马棕油增产累库的偏空预期，这将继续对棕榈油价格构成压力。但是，中期来看，在急速下跌后，种植园及贸易商的利润均受到一定程度的压缩，产地或存在因利润压缩而增产、累库不及预期的情况，这可能将影响棕榈油后续的下行速度和空间；且随着价格的下跌，下游买兴渐起，关注棕榈需求的变化。

豆油：国内大豆压榨量维持在160-180万吨之间，国内豆油的累库压力不大，大豆榨利不佳还使得豆油的基差坚挺，这是支持豆油价格的主要原因。不过，需要注意的是，由于美豆优良率仍然在60%以上，且主产区并没有遭受持续恶劣天气，市场对于美豆丰产的预期升温，USDA很可能在8月份供需报告中上调美豆单产，这将令CBOT大豆承压，可能对豆油走势构成不利影响。

菜油：9月份之前国内的菜油库存预计将持续下降，这对菜油价格构成支撑，不过由于菜油走势仍然受到棕榈油和豆油走势影响，所以如果菜豆油、菜棕油价差过大，要小心菜油价格出现调整。

短期内，宏观情绪和棕榈油走势仍主导油脂市场。美元指数和原油仍是是短期市场情绪的参考指标，美元指数接近短线技术支持，市场等待下周美联储利率决议，阶段性的市场情绪较前期已经有所稳定；印尼库存压力缓解需要时间，短期还要防范马来的库存上升超预期的可能，预计产地棕榈油价格仍然承压；另外，美豆生长总体较好，存在单产被上调的可能，CBOT大豆也有下行风险，可能会对豆油价格形成拖累。市场情绪稳定情况下，油脂板块企稳，但是棕榈油和豆油基本面仍然存在压力，预计上涨动能不足，过去2周高低点形成震荡区间，短期建议按照区间震荡思路操作，靠近震荡区间上下沿低买高卖。