铜：下游逢低补库，支撑铜价震荡

（原标题：铜：下游逢低补库，支撑铜价震荡）

报告导读：

单边：美联储7月加息75BP基本确定，其他多国采取加息或干预汇率等措施，美元指数调整；中国房地产政策宽松。基本面上，宏观利好政策逐步落地，主要铜材订单修复，将支撑铜价震荡。

宏观方面，美国经济恶化显著，7月服务业和综合PMI陷入收缩区间，就业增长放缓，通胀增速变缓。美国房地产开发商信心崩溃，7月NAHB房产市场指数下降12点。美联储官员预计将在7月加息75BP，投资者减少加息100BP的押注。为抑制高位的通胀，其他多国采取加息或干预汇率等措施。其中欧央行加息50个基点超预期，推出反金融分裂新工具购债。国常会要求因城施策促进房地产市场平稳健康发展，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。

微观需求方面，宏观利好政策逐步落地，主要铜材订单增加。再生铜供需双弱，铜价低位导致再生铜亏损，再生铜持货商观望，等待价格回升。再生铜供应减少，且精废价差远低于合理水平，再生铜杆企业原料紧张，维持低开工率运行，这有利于精铜杆的需求。电线电缆终端消费开始修复，6月电网投资增速同比增长26%，拉动线缆整体消费。后期重点关注电网订单的实际落地情况。精铜杆企业订单增加，周度开工率环比回升，并且逢低增加原料库存。铜管终端消费疲弱，制冷企业对铜管需求持续下降。多地高温带动空调销量回升，但由于空调库存偏高，空调企业产量依然处于偏低水平。铜板带箔消费有所改善，变压器、新能源等终端企业增加铜板带箔采购。

供应方面，精铜产量持续修复，铜精矿供应预期紧张。铜精矿现货TC处于70美元/吨上方，铜冶炼利润高企，这驱动铜产量持续修复，部分冶炼企业已经满产。但是，海外铜矿供应扰动有可能影响铜精矿现货TC.首先，智利政府计划提高采矿税，大型矿企表示或重新考虑在智利的投资；其次，Codelco旗下在建项目发生工人死亡事故，导致其暂停所有矿山在建工程。

供需平衡方面，国内铜社库减少；保税区库存下降；LME库存增加，注销仓单比例上升。国内主要下游企业逢低增加原料库存，导致社库回落。进口出现盈利，保税区铜清关进入国内，保税区库存下降。海外消费依然疲弱，LME铜库存增加，0-3现货贴水扩大。

整体来看，美联储7月加息75BP基本确定，其他多国采取加息或干预汇率等措施，美元指数调整；中国因城施策促进房地产市场平稳发展。基本面上，国内精铜产量上升，但宏观利好政策逐步落地，主要铜材订单修复，企业逢低增加原料库存，将支撑铜价震荡。

风险点：中国疫情再度恶化；美联储超预期加息。