山东纯苯调研：低库存 强预期

（原标题：山东纯苯调研：低库存 强预期）

报告导读：n纯苯有三个重要的特质：液体、危化品、炼厂副产品。这三个性质决定了：①纯苯的商业库区资质难以申请，社会罐容扩张难度大，目前华东地区只有利士德、宏川两个商业库区，整体罐容20万吨；②极低库消比放大纯苯价格的波动率，2020年4月纯苯价格2400元/吨，2022年6月纯苯价格9950元/吨，涨幅314.58%；③纯苯只是炼厂副产品，纯苯利润并不会直接反馈到开停工，工厂更为关注芳烃整体利润。n山东地区的纯苯市场是相对独立的市场。山东地区有纯苯工厂26家，总产能232万吨，占华东地区总产能的20%。其中仅有富海威联可以船运，其余以汽运为主。华东商业库区只接受船运纯苯进入交割库。这一运输特点限制了山东地区纯苯的存量货源参与华东地区的纸货交割，会导致短期区域价差难以收敛。以最新报价来看，山东纯苯8750元/吨，华东纯苯9600元/吨，价差已经达到850元/吨。山东地区纯苯工厂参与纸货的程度不高，以现货销售、全款交付为主。短期来看，区域价差或维持。n目前，山东地区纯苯仍然维持低库存、强预期的格局。近期市场销售较好，成交环比明显走强，工厂库存水平非常低。工厂销售并不流行长约模式，仅有个别工厂采用长约。纯苯产能扩张的速度远低于下游产能扩张的幅度，纯苯仍然是强预期品种。市场普遍看好未来1-2年的行情，所以更愿意采用在市场进行现货销售的模式。n下半年仍然关注苯乙烯阶段性利润扩张的机会。纯苯投产不足与苯乙烯大扩张的矛盾推动产业链利润趋势性流向纯苯。但是在苯乙烯的旺季因素叠加纯苯去库(累库)速度持续不及(快于)苯乙烯的去库(累库)速度时，苯乙烯的利润仍然有扩张空间。目前产业链终端环节处于负反馈中，三大下游开工下滑、囤货需求下滑，总需求趋势转弱。下半年进入旺季前的全产业链囤货行情仍有望驱动苯乙烯利润扩张。n