焦煤国内总量趋于平稳 蒙煤进口运力有待释放

（原标题：焦煤国内总量趋于平稳 蒙煤进口运力有待释放）

报告导读：

我们的观点：

自澳煤通关受限之后，蒙煤成为我国炼焦煤的主要进口国，上半年由于疫情的频繁扰动，导致我国5月之前进口焦煤出现供应缺口，而随着疫情的缓和以及通关口岸的重新开放，叠加铁路的修建，从中长期来看，考虑到我国自身产能瓶颈约束，蒙煤在我国的供给将有进一步释放的空间和可能；但短期而言，受限于铁路运输到满负荷还需时间，整体运力释放水平有限。价格方面，随着今年粗钢压减大方向的确定，需求上行空间有限，从4月底开始进口蒙煤跟随国内炼焦煤价格同步下行；此外，近期焦炭三轮提降落地，焦化厂利润进一步承压运行，伴随着焦企主动限产行为的增加，供大于求的格局使得价格继续下探，短期价格或仍将偏弱运行。

我们的逻辑：

1、蒙古煤炭市场供大于求，短期疫情掣肘产量。蒙古煤炭资源储量丰富，产量远小于煤矿产能，受限于自身人口较少以及工业用煤总量市场规模的约束，蒙古国内整体消费水平有限且近十年来维持在800-1000万吨左右平稳运行，预计短期蒙古本国煤炭消费市场同样难有明显增量出现。反观出口方面，相比国内消费，蒙古出口占总量比重近六成以上，而从20年起由于受到疫情冲击，整体受行情影响波动较为剧烈，出口量跟随蒙古国内总产量有所回落。

2、蒙煤在我国炼焦煤市场具有举足轻重的地位。即便在疫情的扰动下，蒙煤的产量及出口受到一定限制与波动，但出口至我国的比重仍稳定在九成以上。且通过比较近十年来蒙古炼焦煤出口至我国的占比，我们发现即便出口总量减少，出口至我国的炼焦煤占比仍呈现攀升态势。另外，由于国内供给基本平稳，新增产能有限，蒙煤作为目前我国第一大进口煤能有效缓解结构性短缺。

3、中蒙铁路修建便利蒙煤进口，但满负荷仍需时间窗口。蒙煤铁路入境通道总计规划三条路线，有望进一步打开国内进口市场。但从短期运距以及运力测算的推论来看，铁路从修建完成到最终满负荷运行仍需要一定时间。