SMM国际铅锌峰会纪要及浙江田川仓库调研纪要

（原标题：SMM国际铅锌峰会纪要及浙江田川仓库调研纪要）

报告导读：

2022年7月6日至8日，上海有色网(SMM)和天能控股集团有限公司共同举办2022第十七届国际铅锌峰会暨国际铅锌技术创新大会-铅行业市场与技术论坛，参会嘉宾们探讨了后市铅锌的供需格局，同时对于2022年宏观经济形势加以展望，参会者们也交流和分享了各自的看法，我们现将主要观点整理如下。

来自海通证券的嘉宾分享了宏观展望，他认为下半年国内经济环比将会有修复，经济修复的高度需要关注出口、消费、房地产等中长期的因素。出口整体回落的确定性较强，预计后续社会消费品零售将在5-6%的增速轨道间徘徊，地产端的压力是中长期的，相关行业的增速承压，但仍可以发掘其余行业等的结构性亮点。国内政策层面的定调，疫情防控政策正在优化，将把稳增长放在重要的位置，财政发力支持基建，也将长期支持鼓励新能源领域发展。货币政策方面维持宽松，降息降准空间打开，并且以定向宽信用为主。海外方面，美元流动性继续收紧，支撑美元上行，欧洲则陷入滞胀境地。

SMM分析师对锌行情进行了相应的研判，认为锌矿产出受到多重扰动，增量不及预期。欧洲冶炼厂面临高电价与锌价下跌的局面，利润受到明显挤压甚至亏损，前期减产的炼厂短期内难以复产。上半年沪伦比值低，国内进口矿大幅下降，预计下半年随着进口矿的补充，精炼锌产量环比略增。下半年锌价弹性更大程度上将由国内消费所决定，即观察国内一系列经济复苏政策能否落地刺激锌消费。站在供需平衡角度，下半年将延续去库，聚焦国内政策、消费给到的反弹信心。

SMM分析师对于铅的后市持有2022年铅供应过剩的格局有所缓和的观点，主要基于铅供应端增量主要来自再生铅贡献，而消费需求存在汽车购置税减半的刺激，出口亦可期待季节性修复。伦铅将运行于1800-2200美元/吨，现货铅价将运行于14650-15850元/吨。

此外，我司对参会者的交流信息亦进行了整理。当下因农忙以及废电池替换量有限，供应端仍然存在原料偏紧的问题，导致部分再生铅企业原料库存水平偏低，且面临亏损。预估开学季前，废电池的回收将有改善的空间。需求端，目前下游成品库存水位不高，部分蓄企处于开工率提升阶段，消费处于边际向好的趋势之中。因此，我们倾向于认为目前铅价处于相对偏低位置，成本支撑叠加需求回暖，可以逢低多思路对待。

参会期间(2022年7月8日)，我司亦走访调研了浙江长兴田川物流有限公司，围绕仓库近期铅锭库存情况进行了了解和探讨。此前受到中金铝锭重复质押事件的影响，浙江田川库存迅速累增，其中部分的量为持货商将铅锭从涉事仓库中转运至此所致。目前，浙江田川仓库的工作仍在常态化进行之中，近期仓单库存量整体上呈增势。