铜：利空情绪有所消退 铜价低位震荡

（原标题：铜：利空情绪有所消退 铜价低位震荡）

报告导读：

单边：美联储7月激进加息预期暴跌，美元指数调整。基本面上，宏观利好政策逐步落地，主要铜材订单修复，但是精铜产量快速提升，使得国内铜库存增加，预计铜价将低位震荡。

宏观方面，美国6月CPI同比再刷40年新高，拜登表示数据是过时的，没有反映出汽油价格的下跌。美国7月密歇根大学消费者信心指数反弹，长期通胀预期显著回落，市场对美联储激进加息的预期暴跌。美联储官员向市场传达7月加息75BP的信息，暗示不会加息100BP.全球掀起加息浪潮，韩国、新西兰、智利、加拿大等国家收紧货币政策。中国二季度GDP同比增长0.4%，实现正增长。央行表示将加大稳健货币政策的实施力度，为实体经济提供更有力支持。

微观需求方面，宏观利好政策逐步落地，主要铜材订单增加。再生铜供需双弱，铜价下跌导致再生铜严重亏损，再生铜持货商持续观望。精废价差远低于合理水平，再生铜杆企业原料采购积极性较差，维持低开工率运行，这有利于精铜杆的需求。电线电缆终端消费开始修复，风光电等新能源订单持续转好；基建政策逐步落地，江浙沪电线电缆订单回升明显。国内大型精铜杆企业排产较为充足，开工持续处于高位水平。铜管终端需求疲弱，工程用铜管大幅下滑，空调用铜管需求下降明显。但是，当前多地爆发高温预警，带动空调销量快速回升，将有利于后期空调企业排产和铜管需求。铜板带消费稍有改善，变压器、新能源等终端企业增加铜板带采购。

供应方面，铜精矿供应充裕，精铜产量持续修复。铜矿供应增加，铜精矿现货TC持续高位。Anglo American旗下Quellaveco铜矿投产早于预期，该矿计划今年铜矿产量为10-15万吨。中国6月铜矿砂及精矿进口量为206万吨，同比增长23.3%，处于较高的增速水平。后期重点关注智利政治风险对铜矿生产的负面影响。按照当前铜精矿现货TC和硫酸价格测算，铜冶炼利润高企。这驱动铜产量持续修复，部分冶炼企业已经满产。

供需平衡方面，国内铜社库增加；保税区库存减少；LME库存回落，注销仓单比例上升。国内精铜产量持续修复，以及精铜进口增加，导致社库回升。此前进口出现盈利，保税区铜清关进入国内，保税区库存下降。LME铜库存稍有回落，但0-3现货贴水扩大，表明海外消费依然疲弱。

整体来看，美联储7月激进加息的预期暴跌，美元指数调整；中国政策持续宽松，央行将加大稳健货币政策的实施力度。基本面上，宏观利好政策逐步落地，主要铜材订单修复，但是精铜产量快速提升，使得国内铜库存增加，预计铜价将低位震荡。

风险点：美国再次释放强加息信号；原油暴跌，导致风险资产普遍承压。