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专题研究:经济复苏斜率偏低 复工复产进程或有所延后

来源:广州期货 2022-07-14 10:14:00
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(原标题:专题研究:经济复苏斜率偏低 复工复产进程或有所延后)

摘要:

从人员流动看,疫情对人员流动的影响进一步衰弱,从执行航班情况(跨省流动)以及百城城市拥堵情况看,在“常态化核酸”模式下经济的逐步修复。相比于6 月,跨省人员流动接近去年同期水平,人员活动半径逐渐加大,经济进入加速修复期。

消费端,具有政策刺激的汽车消费修复斜率最高,此外是地产,国内服装类零售额、电影、餐饮等消费尚处于缓慢复苏阶段。整体来说,虽然随着疫情趋于缓和、人流物流恢复,消费较4 月已有所改善,但由于各地管控仍严、局部疫情仍时有发生,消费仍较疲弱。部分高频数据表现良好,但持续性仍需关注。参照2020 年的经验,服务业恢复最快时间点在疫情后的第三个月。以此推演,今年8 月前后可能是服务业大幅恢复的时间节点。

基建及地产,需求端修复未出现2020 年的疫情后的盛况,生产端修复好于需求端,基建需求修复好于地产前端。从建筑材料看,螺纹钢表需相关与以往淡季大幅度下行情况来看降幅相对较小,有小幅度回暖。同时水泥开工率、混凝土的产能利用率都有所回暖,但斜率均不高,同时库存均处于偏高水平。而铜杆开工率有明显回升,地产前端需求回升幅度较弱,远低于6 月份生产端修复的水平,同时基建需求修复好于地产。从定性的角度看总量,今年投资端或成为稳经济的主要抓手。从固定资产投资角度看,受疫情影响累计增速下行,上半年地产销售腰斩影响地产成为主要拖累项,基建方面在下半年低基数情况下或形成较强的脉冲,制造业累计增速受工业企业利润影响逐步下滑。

制造业及出口,疫后需求回补明显,外需下行压力。从疫情与航运角度来看,8 港集装箱吞吐量同比增速冲高回落,从4 月中旬的-4.10%修复至高点29.50%后回落至4.10%,可视为出口需求的集中爆发,但随着在手订单的消耗,增速放缓。从海外需求来看,欧美PMI 需求犹有韧性,但下行趋势较为明显,海外加息较快下,外需不可避免进入衰退,但衰退幅度或视美联储的政策走向而定。从制造业投资来看,工业企业利润及海外需求均处于下行周期,贷款需求指数出现明显回落,后续制造业投资累计同比下行趋势或较难改变。

整体看,宏观经济在本轮疫情后,修复斜率明显不及2020 年明显,国内稳增长政策需求爆发仍需一定时间。分行业看,消费端据有政策刺激的修复斜率较高,电影、餐饮、服装需求仍处于缓慢复苏阶段;基建投资托底,或在三季度中期形成较强脉冲,地产的修复速度较慢,销售回暖的持续性有待观察,地产投资同比为负概率较大,修复程度决定固定资产投资上限。制造业投资及出口处于中间位置,但外需及企业利润下行趋势明显。

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