一周集萃-焦煤&焦炭：双焦偏弱运行 低库存高弹性下观望为主

（原标题：一周集萃-焦煤&焦炭：双焦偏弱运行 低库存高弹性下观望为主）

行情回顾：

盘面涨跌幅：截止7月10日收盘，焦炭09合约以收盘价计相比7月1日下跌2.8%，报2936.0元/吨，焦煤09合约以收盘价计相比7月1日下跌3.0%，报2206元/吨。周五夜盘急跌，焦煤跌破2200元/吨，焦炭收2896.5元/吨，接近前底2831.5元/吨。

逻辑梳理：

低库存、深贴水下双焦具有较强弹性，目前双焦库存较低，盘面领先现货下行，若钢价好转，盘面日内大幅度拉涨现象明显，双焦弹性较大。从估值角度看，螺煤比约1.87，接近去年4季度水平，但仍处于历史低位。

钢材承压，钢材原料负反馈持续，钢厂需求未释放，钢价压力较大，或向原料寻求利润。焦煤现货回调较慢，下游倒逼上游降价的压力依旧存在。但盘面已经跌破山西焦煤长协价成本，继续下行需现货补跌。

澳煤及国内顺挂，焦煤定价锚存在不确定性，目前中澳关系有所缓和，但尚未看到明显的贸易改善情况，澳煤通关传闻或压制焦煤估值。若按港口蒙煤定价，盘面仍有300多的基差。盘面追踪锚定的煤种存在较大不确定性。

行情展望：

钢材决定双焦方向，澳煤压制焦煤估值，双焦偏弱运行。焦煤现货与盘面劈叉较为严重，从焦炭角度看，盘面领跌1轮半，已经兑现较多利空预期，继续下行需看现货补跌。由于目前焦企限产较为严重，长协价支撑焦煤现货价格，继续下行的空间相对有限，并且较难预估。但若上涨，目前尚未看到钢材需求启动，焦炭港口价格尚未企稳，暂无驱动及信号。

操作建议：

短期急跌后观望为主，从趋势上看，以逢高空为主。下周或面临情绪释放的破位风险，具体深度较难预计，观察焦炭的下跌深度。盘面按负反馈预期走，考虑7月底仍有政策预期及政策发力期，盘面抵抗式下跌下行情下，盘面容易出现多空双杀现象。等待企稳，把握8月基差修复的行情。

风险提示：

相关产业政策不及预期、疫情超预期风险