一周集萃-粕类油脂：缺乏有效利好支撑 粕类油脂预计反弹空间有限

（原标题：一周集萃-粕类油脂：缺乏有效利好支撑 粕类油脂预计反弹空间有限）

要点：油脂超跌反弹后持续性仍待观望，短期压力仍存

行情回顾：截至2022年7月8日，棕榈油主力09合约收盘价为8238元/吨，周度下跌7.79%；豆油主力合约收盘价为9174元/吨，周度下跌5.87%；菜籽油09合约收盘10755元/吨，周度下跌7.68%。本周油脂受多重利空打压大幅下挫，但超跌后随着市场悲观情绪逐渐企稳，且空头获利了结以及低位买盘推动下，油脂整体触底反弹，但持续性仍待观望。

逻辑观点：第一，棕榈油产区处于季节性增产周期，印尼出口政策预计逐步放开。当前处于东南亚棕榈油产区的季节性增产周期，据机构数据显示产量整体预计增加，但增加幅度或受当前棕榈油价格大幅下挫影响。虽印尼出口许可发放逐步增加，但出口步伐仍较缓慢，在胀库压力下或将下调出口税费。第二，随着近期油脂价格的大幅回落，各国需求预计释放。本周国内棕榈油库存增加，受近月船期逐步到港影响，且进口利润的回暖，8、9月份买船预计增加。但下游油脂成交仍较少。印度当前也下调了棕榈油和豆油的进口基准价。第三，地缘政治以及宏观方面压力仍大。当前经济流动性紧缩，且7月份美联储加息概率仍较大。黑海出口或将改善，乌克兰仍在缓慢出口，供应逐渐增加。

行情展望：在美联储持续加息，全球流动性收紧的大环境下，大宗商品持续承压，且原油的波动也加剧了油脂的不确定性。当前超跌反弹后，仍缺乏向上支撑。棕榈油方面，整体供应预计增加。由于印尼棕榈油库容压力较大，出口步伐较慢，预计持续放宽棕榈油出口限制，提出了调低出口关税费的政策，但仍待落实。马来方面处于季节性增产周期，在出口减少影响下，产量及库存或逐步修复，但近期棕榈油价格大幅下挫或影响产量的增幅。国内近月棕榈油船期到港，叠加下游成交较少，库存或逐步增加。豆油方面，当前美豆新作种植良好，天气未见明显异常，且近期美元的大幅走高，也利好南美大豆的出口。国内油厂压榨近期虽出现下滑，但由于下游需求疲软，库存缓慢增加。菜油方面，当前仍处供需双弱格局。短期关注加拿大菜籽产区天气及种植情况，但播种面积减少，产量增幅有限。

操作建议：油脂短期反弹持续性仍待观望，关注下周两大报告公布，建议轻仓短线操作为主。

风险因素：马来劳工情况、印尼政策、美豆产区天气、地缘政治局势变化、原油波动、油脂抛储

行情回顾：截至2022年7月8日，豆粕09合约收盘价为3904元/吨，周度上涨了0.77 %；菜粕主力换月至01合约收盘价为2823元/吨，周度下跌了0.39%。粕类本周先抑后扬，整体因经济衰退担忧加剧造成情绪性的悲观打压，且美豆产区缺乏新的炒作题材，叠加油脂重挫，拖累美豆走势。但后期情绪企稳后，两粕集体反弹。

逻辑观点：第一，美豆产区不确定仍存，当前优良率持续下滑。当前市场关注重点主要在美豆新作上。虽7月初美豆产区天气尚可，但在新作播种面积减少以及优良率持续下滑下，部分地区未来会出现持续高温，天气不确定因素仍存。第二，国内短期供应偏宽，但远月采购较缓慢。当前新增到港减少，大豆库存有所下滑，但油厂压榨仍维持高位，豆粕库存也处于同期高位。但当前远月采购较缓慢，需关注7月份之后大豆到港情况。下游在养殖利润逐渐回暖下，提货量小幅增加。国内菜粕，虽菜籽压榨持续下滑，进口维持低位，当前处于水产养殖旺季，但菜粕缺乏竞争，市场需求整体一般，库存维持高位。第三，宏观系统性风险尚未解除。

行情展望：对于豆粕后市的走势关注重点仍在于美豆新作的变化，当前缺乏天气等有效驱动，且在宏观面持续施压下，预计反弹有限。当前市场对于美豆及南美新作大豆增产预期较强，但当前处于美豆新作关键生长期，天气的不确定因素仍存。虽美豆的种植意向报告公布为8832.5万英亩，低于预期，但仍高于去年同期。虽本周美豆产区迎来降雨，有利于作物生长，但未来6-10天和8-14天的预测显示，到7月中旬密西西比河以西的地区继续出现高温趋势，因此仍需关注天气变化。而国内短期豆粕供应仍偏宽。但当前对于远月大豆船期的采购仍偏慢，8月份仅采购了396万吨，预计7月份后到港会逐渐减少。而菜粕在国内菜籽大量上市后，供应有所增加，库存维持同期高位，但市场需求整体一般。

操作建议：两粕跟随CBOT大豆走势为主，预计反弹空间有限，等待下周报告指引，维持震荡整理为主。

风险因素：产区天气、南美大豆出口情况、地缘政治局势、大豆抛储、宏观风险