经济基本面主导 国债期货先抑后扬

（原标题：经济基本面主导 国债期货先抑后扬）

经济基本面主导 国债期货先抑后扬

摘要

1.上半年国债期货以宽幅震荡走势为主，驱动行情的因素由货币因素占主导逐渐过度至经济基本面占主导。
2.伴随着疫情的好转，国内经济基本面最坏的时刻已经过去。当前出口仍然维持高增速，消费弱复苏，投资虽然5月数据一般，但市场预期较好。伴随着专项债的逐步到位，基建对3季度经济托底作用增强，同时各项政策的陆续出现，消费有望得以改善，3季度经济基本面对于期债偏空。后期伴随着外围经济的转弱，出口减弱预期增强，四季度经济存在转弱风险，经济基本面对期债的影响先空后多。
3.2022年上半年货币政策重点从抗疫纾困回归支撑宽信用，这也导致货币政策从总量宽松政策逐步过渡至结构性宽松。当前流动性整体宽裕，为了避免流动性陷阱，央行货币政策进一步放松可能性降低。
4.财政政策方面，今年财政前置特点较为明显，专项债发行靠前。由于政策面要求新增专项债在6月底前基本发完，力争8月底使用完毕，这意味着3季度基建对于经济的支撑作用明显，后期财政政策的着力点在留抵退税和加大政策支持中小企业，后期可关注是否发行特别国债。
5.综合考虑经济基本面、政策面、流动性和价差结构，我们认为国债期货在下半年预计先跌后涨，整体以宽幅震荡行情为主，10年期国债收益率波动空间预计在2.7%-3.1%。