“黑金汇”-黑色金属

（原标题：“黑金汇”-黑色金属）

本周黑色板块市场交易逻辑在螺纹表需进一步回升与防疫政策松绑下一度转为乐观上行，但周四粗钢压减传言再度打破了原料反弹趋势，能源价格也高位回落，形成了材强原料弱的格局，随后宏观交易海外衰退，叠加国内江苏地区疫情反弹，政府重提防疫重要性，黑色整体下挫。分品种来看，五大材表需大幅回升，同比与往年相近，产量偏低下，库存转为大幅去化，其中螺纹表现较好，产量降幅也集中在螺纹，热卷短期需求尚可但产量回升叠加海外衰退预期对基本面造成压制，整体看淡季需求回升高度有限如后期粗钢压减力度一般，盘面或偏震荡。原料端，铁矿港口库存止降转增，供应回升预期下基本面转弱，叠加粗钢压减预期，盘面预计偏弱震荡运行。焦炭短线刚性供需仍偏紧，焦企亏损下二轮提降落地存阻力，但同样在粗钢压减预期下盘面预计常态维持贴水，一旦螺纹企稳反弹，焦炭现货或止跌转涨，盘面或区间震荡。焦煤需求也受粗钢压减扰动，供给受益于蒙煤进口修复环比回升，但供需同样难言宽松，一旦焦炭价格止跌焦企采购回暖，焦煤现货也具备回涨条件，盘面预计跟随焦炭区间震荡，但或逐步弱于焦炭。动力煤端日耗上升带动市场情绪回暖，港口及坑口市场均收到提振，坑口报价涨跌互现，港口价格小幅反弹。预计未来一周北方尤其西北大部地区将经历持续高温，制冷用电需求大，短期靠近指导区间上限区间震荡。玻璃短期交易逻辑围绕弱现实带来的持续累库，但厂家亏损幅度较大下方空间有限，同时需求较差持续累库暂无实质性利多驱动，建议观望为主。纯碱关注焦点仍在浮法玻璃的产销端，若好转纯碱有进一步上涨空间；若玻璃维持弱势纯碱仍然会被压缩利润区间震荡为主，短线建议区间操作为主。整体看黑色短期面临宏观压力，但市场对三季度仍存政策预期，现实面表需也超预期，短期负反馈幅度或暂有限，盘面短暂压低估值后或持稳，结构上看原料承受粗钢压减预期，表现或弱于成材。继续关注宏观情绪、终端表需刺激政策变化与粗钢压减政策。

螺纹：本周短流程钢厂开工率进一步下滑，加上部分长流程铁水减量，螺纹产量降幅较大，即将接近去年限电之后的低点。同时淡季需求表现超市场预期，表观需求量环比增22.3万吨，呈现逆季节性回升态势，从前期明显低于往年同期水平转变为相差无几，表明在政策窗口期复工复产情况良好。宏观层面上政策还在继续加码，尤其是基建板块有专项债和政策性银行大量信贷额度支持，为下半年经济增速奠定基础。楼市在一系列纾困措施影响下，销售端开始回暖，不过同比来看成交量还是下跌，同时一二线重点城市和其他地区分化较大，对螺纹需求支撑有限。整体来看产量持续低位，需求整体向好，库存去化加快提振预期，但高温台风及房企资金短缺对现货需求将产生一定影响，建议逢低轻仓试多。

热卷：尽管钢厂减产已经持续一段时间，但更多体现在螺纹上，热卷产量不降反增且回升速度较快，对基本面形成压制。从库存看，厂库小幅累库，社库显现拐点。6月PMI指数为50.2%，比上月上升0.6个百分点，重返扩张区间。不过各地市场资源并不短缺，情绪一般以刚需补库为主。出口方面因全球进入加息周期，外围经济下行风险持续加大，下半年国际需求将大幅下降，对我国出口造成冲击，预计7月之后板材出口将回落。若粗钢政策出来压减力度一般，热卷库存仍有一定压力，建议观望为主。

焦炭：本周市场交易逻辑在螺纹表需表现良好下短暂的转为乐观，但随后粗钢压减、江苏疫情与能源下跌宏观压力等负反馈扼杀了反弹苗头，盘面反弹回吐，再度转为弱势。基本面现货端山西地区钢厂再提二轮降价，焦企暂未回复，价格稳中偏弱。生产端本周利润仍偏低产量弱稳，需求端铁水续降但仍高，后续暂无明显减产计划。库存端港口主动降库，钢厂维持限制到货按需补库，焦企库存累积，总库存小幅下降，供需略偏紧。成材需求方面短线表现尚可，但处于淡季高度有限，市场仍预期三季度会有刺激政策出台。整体看在粗钢压减政策存在让供需大幅转松可能，政策出台前，盘面会给予焦炭一定贴水，但在政策落地前的空档期，只要终端需求能支撑住高铁水，现货就存在阶段性回涨可能，盘面或偏区间震荡，另外仍需关注宏观负反馈情况。

焦煤：本周焦煤交易逻辑同样由反弹上行转向粗钢压减与宏观负反馈逻辑，盘面基本回吐前期涨幅。竞拍从周中溢价逐步增多，到下半周转为流拍率回升价格涨跌互见。生产端煤矿维持稳定，临近动力煤用煤旺季，山东地区再度出现抢占焦煤资源现象，不过预计影响有限。虽然随着焦企产量下滑与进口端蒙煤进一步回升，叠加焦企采购仍偏消极，焦煤样本加权总库存转为小幅上升，焦炭现货也仍有下跌可能，但三季度主流煤矿长协价并未下调，给予市场一定信心，焦煤现货预计稳中偏弱运行。盘面或偏区间震荡，关注粗钢压减、刺激政策与宏观负反馈变化。

铁矿石：本周铁矿石价格表现冲高回落，上半周延续前期超跌后市场抄底带动下的反弹趋势，下半周以来虽然成材表需环比改善，但同时材的供应和高炉的主动减量正在逐步体现，叠加粗钢压减预期也在逐步升温，原料端整体偏弱，板块关系体现为盘面成材利润有走阔迹象。

铁矿石方面，本周港口库存略有累库，基本面驱动不足，在粗钢压减程度较轻情况下走势仍然主要受成材端需求强度影响。具体来看，供应方面，第26周(6.20-6.26)全球发运高位续增至年度新高，澳巴发运均有持续较好表现；近期周均到港或有小幅抬升至2200-2250万吨水平。需求方面，第27周(6.23-6.29)铁水产量见顶继续回落。库存方面，第27周(6.23-6.29)45港铁矿石库存止降转增，钢厂进口矿库消比低位企稳。

7月铁矿石基本面上供需矛盾不大，交易核心仍将主要围绕成材的需求和粗钢压减幅度进行。如果粗钢压减幅度不及去年，那么市场更多偏向成材需求及未来预期进行；如果粗钢压减幅度与去年同期持平或更多，将对原料带来较大利空风险。短期在政策尚未明朗前，建议观望为主。

玻璃：本周玻璃的盘面在底部小幅的震荡，现货方面沙河厂家争先降价产销一般，华东华中雨季将过产销略有好转。目前低价货物抢占市场份额销售尚可，受降价氛围影响下游观望情绪较浓新货成交较差，因此本周继续累库的趋势库存突破8000万大关。下游需求并未有实质性改善不论是深加工开工率还是订单数都处于同比绝对低位，但厂家仍然对三季度抱有旺季预期同时下游深加工的原片库存较低，所以即使全面亏损集中冷修意愿较差，仅几条高龄产线在下月有冷修的计划。后面若政策上有更强有力刺激则三季度或有下游集中补货的反弹驱动。短期交易逻辑围绕在玻璃持续累库的弱现实，目前厂家亏损幅度较大盘面下方空间有限，同时需求较差持续累库暂无实质性利多驱动，建议观望为主不要轻易进行抄底。

纯碱：纯碱本周触底反弹首先是宏观情绪冲击暂时减弱，其次依靠纯碱自身的良好基本面。纯碱现货方面轻碱周初小幅阴跌去库后回涨，目前厂家新订单状况一般，贸易商手中少量库存，交割库去库10万吨左右。供应方面本周产量小幅下降，本月的检修略微不及预期，预计7月检修量将有所增加。纯碱厂库本周继续去库5.5万吨，目前的库存处于历史同期最低水平。本周点火3条光伏玻璃产线，今年年年初至今共点火17条光伏产线，日熔量增加1.76万吨，对纯碱的需求增量显著。7月3条高龄复浮法产线计划检修日熔量2300，三条光伏投放预期产能3600吨。光伏玻璃方面近一个月的时间是一个累库的趋势，影响部分光伏产线的投产计划。

我们认为三季度纯碱仍然面临供需偏紧的局面，但短期受玻璃亏损制约上涨空间受到限制。因此关注焦点放在浮法玻璃的产销端，若产销好转纯碱有进一步上涨空间；若玻璃维持弱势纯碱仍然会被压缩利润区间震荡为主，同时也要关注商品整体情绪。建议短期不要追多，区间操作为主。

动力煤：本周前半周月末配额不足，叠加天气影响，环比产销有所回落。周末煤管票充足，供给环比将再次增加。目前增产增供政策密集，高层及产业密切关注夏季保供依。如山西确定煤炭增产保供目标今年增产1亿余吨，供给仍将维持高位。内外价差大，进口市场目前趋冷，成交较少，印尼煤贸易商报价与终端还盘价仍有差距。

7月初以西北为主的北方地区将经历一轮高温天气，对日耗的拉升作用明显。但华南及西南部分地区将遭遇台风，气温或有所回落，给周边地区带来强降水，预计近期水电挤占效应将依然存在。另一方面，前期制造业及服务业恢复缓慢，在防疫政策放松之后，二三产用复工预期进展向好，电需求修复加速。

中间环节看，港口库存高位累库，疏港压力加重，目前已部分影响港口作业。但贸易商与下游价格分歧扩大，港口价格稳中偏强。主要因为近期日耗数据加速上行，CCTD数据接近同比，防疫放松，给市场一定提振。但由于库存结构问题，折算热值后，实际日耗依然低于同比。下游电厂库存偏高，长协保供下，仍以刚需采购为主。

未来现货价格的走势仍需关注今夏用电的复苏情况，以及近期苏皖疫情的防控情况。短期煤价仍受政策影响，或在合理区间偏强震荡。