月度博览-油脂：供应以及宏观压力 油脂价格重心下移

（原标题：月度博览-油脂：供应以及宏观压力 油脂价格重心下移）

行情回顾：截止6 月23 日收盘，棕榈油09 合约收盘价9606 元/吨，月环比下跌18.01%；豆油09 合约收盘10238 元/吨，月环比下跌10.62%；菜籽油09 合约收盘12501 元/吨，月环比下跌7.37%。油脂6 月份整体走低，因供应增加叠加宏观冲击。

逻辑观点：第一，印尼加速出口，马来产量增幅低于预期。5 月MPOB报告偏中性，数据整体符合预估。马来在劳工短缺问题仍是影响其产量恢复的核心因素。印尼方面，在取消出口禁令后，因本国库容压力继续加速棕榈油出口速度，印尼于周三晚签发602,142 吨棕榈油出口许可。

豆油则因南美大豆减产，陈作供应偏紧，原料供应紧缺。菜油方面，陈作减产，新作不确定性仍存，但产量增加预期较强。第二，需求或因价格回落增加。棕榈油方面，当前棕榈油价格大跌，进口利润倒挂逐渐缩窄，据消息显示国内有新增买船，关注后期新增到港情况。而豆油方面，由于近期油厂压榨维持高位，豆油缓慢累库，而下游需求当前未见明显回暖。菜油方面，因菜籽供应偏紧，成本端支撑，价格维持高位，下游需求疲软。第三，地缘政治影响渐弱，宏观风险增加。当前俄乌局势胶着，预计短期内战争仍难结束，但乌克兰的陆路以及铁路仍在持续供应市场。同时全球仍面临能源危机，国际原油的波动仍影响油脂波动。其次，美联储加息持续影响商品市场。

行情展望：油脂供应方面在印尼库存的逐渐释放下，以及季节性增产周期下产量逐渐恢复；战争冲突虽短期未见解决，但随着时间线的拉长，影响逐渐减弱，新季油料作物也存增产预期；加拿大菜籽产量在天气好转下，增产预期也较强。虽各地生柴政策存一定的不确定性，但随着油脂价格的逐渐回落，豆棕以及菜棕价差逐渐回归，未来需求或逐渐回暖。

因此在全球油脂供应逐渐转宽的格局下，油脂价格重心已逐渐下移，预计下半年将维持偏弱走势，但需求回暖后或存一定支撑。

操作建议：当前油脂走势整体偏弱，短期仍难改跌势，建议短线操作。

风险因素：印尼出口政策、南美天气炒作、原油波动、地缘政治、油脂抛储、马来劳工