月度博览：粕类 宏观市场冲击下 粕类缺乏上涨驱动

（原标题：月度博览：粕类 宏观市场冲击下 粕类缺乏上涨驱动）

行情回顾：截止6 月23 日收盘，豆粕09 合约收盘价3850 元/吨，月环比下跌8.07%；菜粕09 合约收盘价3425 元/吨，月环比下跌8.79%。因外盘施压，粕类近期价格高位回落。

逻辑观点：第一，美豆新作种植情况良好，天气潜在不确定因素仍存。

当前美国大豆种植进度为88%，去年同期为94%，五年均值为88%。虽当前播种进入尾声，且优良率较好，但美豆中部产区预计会有干燥高温天气。而美豆的出口需求仍较高。第二，国内短期供应较宽松，远月买船积极性较低。当前由于全国范围内疫情有所缓解，物流运输持续恢复，下游提货速度增加。由于进口大豆陆续到港，叠加国储持续投放，进口大豆供应有所增加，豆粕持续累库。但由于下游需求增量有限，豆粕胀库，油厂开工率下滑。此外，油厂榨利不佳，7、8 月份买船预计减少，预计未来到港不高。

行情展望：总体而言，对于豆粕后市的走势关注重点仍在于美豆新作的变化。因为在南美减产以及美豆陈作供应偏紧的背景下，若美豆新作出问题，将存在较强的支撑；若天气正常，叠加播种面积大幅增加，豆粕价格重心预计逐渐下移。而当前仍处于弱拉尼娜气候现象，天气的不确定因素仍存。而截至6 月份，美国西北部和中北部气温低于正常水平，大部分区域气温仍偏高。因此需持续关注天气变化以及月底种植意向报告的公布。而国内由于大豆库存增加，豆粕供应预计维持宽松格局。但当前对于远月船期的采购仍偏慢，8 月份仅采购了396 万吨，预计7 月份后到港会逐渐减少。因此是否迎来豆粕拐点，中期仍需关注种植意向报告以及国内7、8 月份进口到港情况。但长期在市场对于2022/23 年度大豆等油料作物的丰产预期下，价格重心预计逐渐下移。

操作建议：豆粕跟随CBOT 大豆走势为主。短期豆粕以及菜粕预计走势偏弱，关注USDA 种植意向报告公布。

风险因素：产区天气、美豆出口、巴西出口、地缘政治、大豆抛储、疫情