农产(油脂)周报

（原标题：农产(油脂)周报）

一、 本周行情回顾：系统性因素继续主导油脂油料进一步重跌本周，金融市场对美国加息背景下全球经济衰退的担忧仍强，虽然欧美股市暂时止跌、美元指数高位震荡，但国内外大宗商品本周延续重挫。国际原油、LME铜、CBOT农产品、ICE棉花等期货品种本周跌势进一步扩大，国内商品市场也是延续重挫。农产品板块幅度居前，能化、有色板块也延续重挫。

基本面方面，印尼棕榈油出口逐渐恢复不改，且后期进一步降税及放开出口的可能；6月马棕库存环比料将增加；国际尤其是欧盟生物柴油强制掺混暂停的讨论。这些利空也进一步施压油脂，令本周国内油脂继续暴跌。其中，P2209周跌15.16%，Y2209周跌12.91%，OI2209周跌13.34%。马棕9月合约周跌15.93%，CBOT豆油12月合约周跌10.6%，ICE菜籽11月周跌18.1%，CBOT大豆11月周跌8.1%。棕榈油继续领跌植物油，油籽补跌幅度也非常可观。

二、 印尼棕榈油：出口节奏仍较慢政策或进一步放松印尼棕榈油出口许可证仍在发放。截止本周五上午，印尼贸易部国内贸易总干事表示，印尼棕榈油出口合计发放171万吨棕榈油的出口许可证。其中，加速出口计划合计签发70.7万吨(毛棕5.5万吨，24度28.5万吨，33度36.3万吨，UCO0.42万吨)，DMO相关出口许可证签发100.5万吨(毛棕6.7万吨，24度40.3万吨，33度53.2万吨，UCO 0.21万吨)。

此前报告中我们分析过，6月若印尼棕榈油实际出口200万吨，依旧不能缓解当前的高库存压力，除非月出口在250-300万吨以上，否则库存仍趋增加，只是库存增速较出口禁令期间明显放缓。目前，印尼6月实际出口量仍显著低于正常月出口，市场预计印尼棕榈油库存已达900-1000万吨，印尼棕油精炼厂库存或也已满。

此前因全面出口禁令，不少船只四月底陆续离开印尼，这导致6月中上旬印尼港口船只不足。由于印尼棕榈油出口许可证申请后需要马上交税，因此出口商只有在找到船只后再申请许可证，这也是限制印尼棕榈油出口数量及节奏的重要因素。

由于全面胀库，印尼小农户无法将全部棕榈果实卖给油厂，印尼FFB价格依旧超低。过去两周，印尼国内毛棕价格下跌近30%至580-600美元/吨，已经是生产成本价。

近两周，国际棕油价格暴跌，原油跌幅相对较小，POGO价差大跌至-150美元/吨附近，理论上印尼本土棕榈油生柴生产已经具备商业利润，印尼生物柴油的补贴资金压力骤降。这也为后期政府进一步下调出口税创造了条件。

此外，目前印尼生产商存在惜售情绪，等待出口税的进一步下调及出口的进一步放开。进口国买家也有观望情绪，等待价格进一步下跌再补货。

对于印尼棕油产需困境，消息显示印尼政府可能在2周内对行业危机做出回应，并进一步放松或解除出口。印尼新的贸易部长上任，也为棕榈油政策新的调整提供了可能。

三、 马来棕榈油：产量增加出口减少 6月库存环比增加产量方面，马来西亚棕榈油协会(MPOA)数据显示，6月1-20日马来西亚毛棕产量较上月同期增加15.9%。其中，马来半岛产量环比增19.38%，沙巴州产量环比增10.16%，沙捞越产量环比增8.21%。

产量环比增幅稍高于我们的预期。马来西亚5月前半月节假日较多，产量基数较低导致6月前20日产量的环比增幅偏大。预计6月最后10天，产量环比增幅会有所缩窄，或10%附近。

出口：随着印尼棕榈油出口陆续恢复，马来棕油出口环比数据迅速转差。船运机构数据显示，截止6月前20日马棕产量环比上月同期减少10-17%。关注6月前25日马棕出口船运数据的环比变化。

库存：6月，马棕产量环比预计增加10%左右，出口环比预计下降8-12%，当月库存环比料将增加，或至165万吨附近。下图可知，165万吨仍是历史同期极低库存水平。

四、 国内棕榈油：7月到港集中偏高关注是否如期进口：本周棕榈油进口利润相对偏差，据悉国内9月船期仍有买船。虽然7月船期船货进口利润相对其他月份更好，但仍存印尼发船没有完全恢复的担忧，近期7月新增买船反而偏少。

本周8、9、10月基差报价继续走弱。对9月合约的升水分别从本周初的300、150、20下降至本周五的120、80、20.远期基差报价走弱，也是进口利润转差原因。

只要印尼棕油6月船期发船顺畅，预估7月国内棕榈油实际到港量近30万吨。目前印尼出口许可证发放速度及数量看，80%的5-6月船期船货预计可以正常发出。

需求：由于棕榈油期现价格领跌，本周国内豆棕现货价差继续迅速回落。华南24度棕榈油及华东一级豆油现货价差快速回落至-1600~-1800元/吨。本周国内棕榈油成交量同样大幅减少，由于期现价均大跌，贸易商谨慎观望。

库存：据Mysteel调研显示，截至2022年6月17日(第24周)，全国重点地区棕榈油商业库存约20.33万吨，较上周减少2.33吨，降幅10.30%。同比2021年第24周棕榈油商业库存减少21.13万吨，降幅50.96%。

因5月印尼船货发货延迟，预计6月下旬国内棕榈油到港量仍很低，库存延续超低位。6月最后几天到7月上半月预计到港较为集中，库存或逐渐止跌小增。

基差：本周，现价跌幅大于期价，棕榈油近远月基差继续走弱。截止本周五华南24度现货报价继续下降至09+3500~3600元/吨。8月基差报09+120,9月基差报09+80,10月基差报09+20.远期基差继续下行。

YP2209:本周，YP2209冲高回落，暂时在650-850区间震荡，豆棕盘面均有较大跌幅。历史同期看，YP2209已经回升至历史同期正常区间下沿。在国内棕榈油供需偏紧年份800-900点的豆棕主力合约价差已经显偏高。但今年印尼棕油出口税高企，间接抬升了棕榈油国际报价及国内进口成本的区间。后期关注印尼是否继续下调棕榈油出口税。若再度下调，豆棕盘面价差仍有回升空间，否则或开始震荡。

P91:本周，P91跌至50-200元/吨，因近月合约跌幅更大。7月国内棕榈油进口量预计偏高，有5-6月船期集中到港的因素，8月船期目前买量仍较少。8-9月现货若报01+50元/吨，在国内棕油低库存背景下，是明显偏低的报价。从交易角度，可以尝试做多。

五、 豆油：关注美豆面积报告

美国大豆：美国时间6月30日中午12点，北京时间6月30日24点，美国农业部即将公布新季作物最终播种面积及谷物库存。

分析机构对美豆2022年种植面积预估均值为9044.6万英亩，预估区间介于8873-9237.5万英亩，USDA3月31日预估9095.5万英亩。预估面积种植稍低于USDA3月报告，因播种期天气不利，播种进度偏慢。

下图看，近十年来，美豆6月最终播种面积大概率高于3月意向种植面积。仅2019年6月面积显著低于3月，因播种期遭遇洪水导致播种进度明显偏慢。

截至6月19日，美国大豆播种进度为94%，上周88%，去年同期97%，五年同期均值为93%。大豆优良率为68%，上周70%，去年同期60%。对比历史同期，目前优良率偏低。

美国干旱监测看，目前干旱地区依旧集中在美国西部及西南部，除南达科他州、内布拉斯州、堪萨斯州有一定干旱外，中西部绝大多数地区暂无明显干旱。

美国天气预测中心最新报告(6月20日)显示，赤道大部分地区海表温度 (SST)都低于平均水平，热带太平洋大气与拉尼娜现象一致，并有望持续到年底。今年夏末(2022年7月-9月)拉尼娜进入北半球的几率52%。今年秋季和初冬拉尼娜概率58-59%。美豆后期天气市可期。

国内大豆：6月Mysteel暂时预估国内大豆进口923万吨，7月预估进口720万吨，8月暂时预估690万吨。预估大豆采购量看，国内三季度船期大豆采购量明显偏少。

国内大豆商业库存继续回升，相对充足，进口储备大豆的政策性拍卖还在持续。

压榨：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第25周111家油厂大豆实际压榨量为181.2万吨，开机率为62.98%。本周油厂实际开机率低于此前预期，较预估低8.75万吨，压榨量较第24周减少7.14万吨，但是季节性正常压榨量。

库存及需求：据Mysteel农产品调研，截至2022年6月17日，全国重点地区豆油商业库存约94.632万吨，较上周增加2.322万吨，增幅2.52%。提货情况看，近期豆油周度需求平稳，但成交量本周显著下降，因期现价急速下跌，贸易商暂时谨慎。

基差方面：相比棕榈油，本周国内豆油基差仅小幅走弱，华东一级豆油现货报09+680~720元/吨，上周同期报09+740~760元/吨。

六、 后市研判

系统性因素，叠加印尼棕榈油加速出口措施陆续落地，近期国内外棕榈油连续重挫。中短期，因本土胀库严重，印尼棕榈油进一步恢复出口将是大概率事件。关注印尼后期是否进一步下降出口关税及放开出口，印尼政策仍有偏空调整的空间。此外，马棕6月库存环比料将增加，但7月之后劳工问题的缓解程度才更关键。下周，美豆面临重磅报告，谨防报告风险。

美国加息周期、印尼棕油出口至少未来2-3月大部分恢复、国际棕油进入增产高峰期、美豆面积同比预期增加，技术及基本面看，植物油已见顶并转势，除非后期遭遇极端异常气候或其他意外利多。中短期关注印尼棕榈油出口进度及政策、北半球油籽面积及天气。操作上，反弹做空，尝试做多P91。