一周集萃-聚酯：成本端支撑仍存PTA回调做多 乙二醇区间操作

（原标题：一周集萃-聚酯：成本端支撑仍存PTA回调做多 乙二醇区间操作）

行情回顾：截至2022 年6 月10 日收盘，PTA 主力合约收于7520 元/吨，环比上周大涨12.1%。乙二醇主力合约收于5307 元/吨，环比上周大涨4.88%。本周行情与上周所述的“成本端原料偏紧叠加需求改善聚酯原料持续偏强”观点表现基本。

逻辑观点：上游成本方面，因调油需求导致PX 供应偏紧的影响逐渐消退，PX-NAP 已高位回落，国内近期开工提升明显，有自主需求以及调整灵活的PX 工厂，开工率整体提升，PX 供应意外增量明显增加。下游PTA 跟进不足，本轮PX 价格起飞已经很久，然PTA 加工费持续难以跟进，下游PTA 工厂定然不会长期忍受如此低的加工费，已经出现台化PTA 检修后短期不重启，PTA 工厂的意外检修继续扩大，对PX 形成潜在负反馈，PX 已经适度回调，后市若油价维持稳定，成本端仍会带动PTA 走势。

库存方面：根据平衡表测算，6 月PTA 维持小幅去库。华东主港地区MEG 港口库存约117.8 万吨附近，环比上期增加0.8 万吨。

装置检修和新增产能方面，本周台化120 万吨重启恢复正常，独山能源250 万吨重启提负中，逸盛新材料负荷提满，个别装置维持降负运行，至6.9 PTA 开工率在73.4%(3.6%)。截至6 月9 日，国内乙二醇整体开工负荷在57.67%(较上期下降2.34%)，其中煤制乙二醇开工负荷在47.05%(较上期下降4.74%)。煤化工装置检修减产计划陆续实施，供应端压力有所减轻。

行情展望：疫情对需求的影响逐渐消退，终端目前局部坯布品种的去库和订单环比有改善，聚酯高库存及现金流的现状缓解，聚酯开工负荷提升。PXN 回落到600+美元，国内开工率整体提升，PX 供应意外增量明显增加。目前需求端的弱现实和强预期同时存在。截至6.6，初步核算聚酯负荷在85.5% 。二季度PX 仍维持供应偏紧，但PXN 已经回调至600+美元，国内外成品油差异导致调油需求强势带来PX 和石脑油分化严重，PX 的上涨逻辑仍是油品的影响，且短期在需求旺盛的背景下表现偏强。强成本和弱需求将持续存在，PTA 弱加工差下成本支撑依旧，原油Q3 成本重心有可能较Q2 抬升，海内外调油需求将继续抑制PX 产出，TA 维持回调做多的思路。乙二醇方面，5-6 月预计仍是上半年供需最好的两个月，是否能够月度去库取决于聚酯提负的速率和幅度，EG09的波动区间是4900-5200。

风险提示：原油大幅走弱需求改善不及预期