一周集萃-油脂：短期多空拐点仍不明朗 预计维持高位震荡

（原标题：一周集萃-油脂：短期多空拐点仍不明朗 预计维持高位震荡）

行情回顾：截止5 月27 日收盘，棕榈油09 合约收盘价12096 元/吨，周度上涨2.84%；豆油09 合约收盘11740 元/吨，周度上涨2.73%；菜籽油09 合约收盘13948 元/吨，周度上涨3.17%。本周油脂整体走势偏强，受印尼政策、供应问题以及原油上涨提振。

逻辑观点：第一，马来处增产周期，印尼政策多变。4 月MPOB 报告公布整体偏空，产量较上月环比增加了3.6%，但仍低于历史同期值。但5月份MPOA 产量环比数据为-13%，Sppoma 产量环比数据为-15%，因此在劳工短缺及天气影响下市场预估马来5 月产量将不容乐观。而印尼政府虽解除了出口禁令，但新的DMO 政策不确定性仍存，短期出口难以恢复。豆油则因南美大豆减产，美豆压榨下滑，原料供应紧缺。菜油方面，因加拿大菜籽大幅减产，同时2022 年菜籽播种面积减少，菜油供应预计偏紧。第二，高价或抑制需求，油脂库存延续低位运行。三大油脂库存目前由于需求清淡，此前都出现小幅累库的情况，但因压榨利润不佳，油脂产量仍偏低。棕榈油方面，因棕榈油价格高企，国内买船减少，因此港口棕榈油库存维持低位，印度则因政策原因棕榈油需求或减少。

而豆油方面，由于四五月份进口大豆陆续到港，大豆供应逐渐增加，且本周油厂压榨量大幅增加，豆油小幅累库。而菜油因供应菜籽供应偏紧，成本端支撑，价格维持高位，下游需求疲软。第三，地缘政治的不确定性及能源危机仍存。战事冲突导致乌克兰出口暂停，葵花籽及葵花油等出口受阻，加剧全球油脂供应担忧，且当前棕榈油和豆油尚无法弥补这一缺口。同时俄罗斯受到制裁以及突发的扣押事件，加剧市场能源供应紧张问题，导致原油价格大幅波动。

行情展望： 4 月MPOB 报告显示马来产量继续增加，就马来目前的劳工状况而言，由于4 月为斋月，马来劳工短缺问题预计仍然存在。同时据其他机构预估，马来5 月产量预计大幅减产，外劳仍然看不到希望。此外，马来5 月因印尼出口禁令影响棕榈油出口需求大幅增加，短期产量预计难容乐观。而印尼虽增产较明显，且库存较充足，但因其DMO 政策的不确定性，短期仍无法正常出口来增加市场供应。而需求方面因当前棕榈油价格过高，国内对棕榈油买船减少。印度则出台对于毛豆油和毛葵花籽油的免税政策，预计对棕榈油需求减少。从宏观环境来看，俄乌局势尚不稳定，乌克兰出口何时恢复仍待观望。此外，国际原油的波动仍波及油脂的走势。

操作建议：当前多空拐点仍不明朗，短期油脂维持高位震荡，建议短线操作。中长期油脂价格重心预计下移。

风险因素：印尼出口政策、南美天气炒作、原油波动、地缘政治、油脂抛储、马来劳工