螺纹钢&焦煤&焦炭专题报告：粗钢减产较难改焦煤紧缺 用钢需求决定方向和节奏

（原标题：螺纹钢&焦煤&焦炭专题报告：粗钢减产较难改焦煤紧缺 用钢需求决定方向和节奏）

粗钢产量压减：2022年4月19日，发改委新闻发布会上提出为贯彻落实党中央、国务院的决策部署， 2022年，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、国家统计局将继续开展全国粗钢产量压减工作，引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放发展方式，促进钢铁行业高质量发展。

逻辑观点：第一，从定性的角度看，整体产量节奏或以需求为锚点，2022年的产量压减是区域性的、分级对待的。产量或锚定是需求，不排除类似去年年底需求差而阶段性主动减产的现象。第二，铁水增量空间有限环比较难大幅度下跌，全年粗钢产量压减对应1000、2000、3000、4000万吨对应4-12月铁水日均产量分别为241、238、235、231万吨/日，1-3月全国粗钢产量同比压减2766万吨下，日均产量环比较难下跌。第三，焦煤供需缺口收敛，但全年紧缺局势不改，二季度更多是边际改善，从全年的角度，我们定性的判断铁水与炼焦煤的平衡点大致在230-233万吨/日的范围内，如换算成钢联铁水大约在222-225万吨/日。钢联铁水口径4-5月约在212万吨/日、6-9月钢在223-226万吨/日、10-12月227-230万吨/日(不补库情况下)。第四，焦炭产能过剩下较难走独立行情，我们认为焦炭的产量是内需(铁水)+出口量、焦煤产量中两者偏低的一端决定的，重点关注生产节奏及利润情况。

行情展望：用钢需求决定方向和节奏，把握阶段性行情。从钢材需求角度看，一是全年总量问题，如稳增长的经济目标维持5.5%的增速不变，则全年总量需求则有望实现正增长，减产力度或偏低，具体可参考《广州期货-专题报告-螺纹钢-从固定资产投资看黑色宏观预期为什么会那么强-20220331》。二是节奏问题，节奏上或容易出现反复，受疫情窗口、政策窗口、钢材消费季节性三重因素影响。首先是5月前后的窗口期，目前偏乐观来看，疫情或在5月上旬得到有效控制，而4月底政治局会议将维宏观政策目标决定方向，预计5月前后或释放疫情尾声的需求脉冲，短期或有所体征。其次是5月滞后旺季，若疫情有效控制、政策发力下，则需求放量后需要考虑需求高度、地产现金流、房产销售等是否与产量匹配，需求强度侧面反应旺季需求总量。最后是6-7月的淡季窗口，面临高温与雨季的冲击，赶工与恶劣的施工条件之间的矛盾较为突出。

风险因素：相关产业政策超预期