一周集萃-聚烯烃：短期向上反弹有限 中长期基本面承压

（原标题：一周集萃-聚烯烃：短期向上反弹有限 中长期基本面承压）

行情国顾：截至2022年5月20日收盘，PE主力合约收于8517，环比上周下降1.65%：PP主力合约收于8489，环比上周下跌1.23%。近期聚烯烃行情主要驱动力依然是成本端原油价格。本周行情与上周所述的“聚烯烃品种成本支撑深跌后或出现小幅反弹”出现偏差。出现不同的主要原因为供需持续恢复不佳以及库存的高企使得投资者情绪偏空，即使上游原油成本端扔处高位，但盘面跌至20日均线以下。

逻辑观点：上游方面，美国夏季出行高峰到来之际，燃油需求向好且库存低位，国际油价继续上涨，其中ICE布油合约收于112.55美元，涨0.46%：动力煤方面，鄂尔多斯地区近期动力煤市场交授活跃。煤矿生产正常，公路运输效率提升，出货速度加快。下游用户观望情绪浓厚，维持刚需补库，小单成交为主。矿厂供应平稳，积极保长协煤供应，市场煤资源有限，终端刚需补库。目前周度PE油制利润在-1500元/吨，油制PP周度利润为-2130元/吨，原油给予盘面强力支撑不改，但下游的疲弱制约塑料跟涨原油的幅度。周度煤制PE利润为743元/吨，周度煤制PP利润为119元/吨，煤制聚烯烃为所有生产工艺中利润为正值的途径，但是利润同样处于历史低位。整体看，目前聚烯烃来自上游的支撑尚好，原油高位震荡下的支撑强劲，但亦逐步呈现常态化，难以与3月初油价逼近130的历史级高位下极大提振授资者情绪并暴力拉涨盘面的情况相提并论。业者似乎对原油的支撑表现出些许的麻木并将目光转向聚烯烃下游疲弱的现实当中来。从过去一段时间的走势来看，原油小涨，但塑料盘面不动，原油下跌的时候叠加需求不佳，聚烯烃多出现不同程度的下滑。

库存方面，本周PE生产企业库存量为51.69万吃，环比减少1.92万吨(-3.58%)。PE库存下降主因本周新增四套装置检修，涉及产能110万吨，新增检修企业较上周有所增加，其次，周内价格低位反弹，价格低估及企业成本偏高的现状下，刺激市场购买情绪：本周PP生产企业库存量为64.25万吨，较上周下降2.3万吨(-3.46%)。主因下游行业订单略有好转，工厂少量刚需补货，上游生产企业库存呈现满消化趋势。

装置检修方面，首先我们来看一下PE的生产情况，本周PE开工率为76.86%，环比下降2.96个百分点，本周PE的生产开工率持续保持低位。装置检修方面，本周PE新增福建联合全密度、齐鲁石化低压和上海石化全密度共计约80万吨产能装置停检，周内有扬子石化全密度、低压与全密度和中韩石化、吉林石化低压装置共计190万吨装置开车重启。预计本周装置检修量有所减少。新增产能装置方面，PE09合约前仅有一套劲海化工HDPE的装置计划开车，未来预期供应压力不大。接下来我们来看一下PP的生产情况，本周PP开工率为80.9%，环比增长1.51%，较前期开工低谷已有所恢复。装置检修方面，本周仅一套中韩石化三线30万吨产能装置故障检修，而金能化学、扬子石化和海天石化共150万吨产能装置开车重启。新增产能方面，原定于一季度末投产的华亭煤业和鲁清石化延迟开机，中景福建和天津渤化两套装置将在下半年投产，因而PP09合约投产压力将大幅增加。整体看，在以原油为主要生产原料的聚烯烃企业利润均维持负值的情况下，本周聚烯烃双雄的开工负荷再度出现回落，油化工企业多保持降负生产以保证生产效益。但因为我国聚烯经产能基数较大，当前供应端的收编对供需压力的缓解依旧不足。对盘面的强力提振还需要上游生产企业有持续性和大面积的停产动作，以及下游需求的恢复。

下游方面，本周PE农膜开工率为42.2%，环比下降1.6%，地膜需求完结，但棚膜旺季尚未启动。当前地膜开工在25%左右，在需求进入收尾阶段，订单跟进放缓，厂家开工有所回落，甚至有部分小加工厂面临缺单的情况。目前山东地膜均价在10250元每吨的区间，生产利润在历史中等位置。地膜需求短期相对稳定，在多地疫情趋缓下，前期的物流运输问题得到解决，但后市需求预计难有起色。棚膜方面，伴随多地管控放松，开工有上涨空间，但因为上半年通常为棚膜需求淡季，因此后续订单预计增量有限。当前农膜原料库存处在历史中低位，后续疫情若有所缓解，膜企或仍将积极刚需不库，对PE盘面形成利好。再提一下低压制品情况。目前管材企业开工逐步恢复，HDPE管材开工尚可，HDPE拉丝下游蓬布、遮阳网和渔网等开工恢复，订单维稳。低压的终端需求暂时维稳：PP下游方面，本周BOPP和塑编开工率与上周持平、共聚注塑的开工率则小幅上升。BOPP本周价格在11000元每吨左右，动态生产利润为800-1000元每吨，处历史中等位置，部分企业有让利出货的政策。当下BOPP处于下游开工受阻、货物运输受阻的环境当中，短时间内市场需求恢复预计难言乐观。目前BOPP企业未交付订单多数在5-15天之内，少数年单至6月中句，对行情支撑有限。预计只有在原料库存大幅削减后，BOPP企业才有低价、刚需备货的需要。塑编方面，目前生产利润为负但逐步修复，终端水泥和化肥产量稳步提升，后续塑编的需求预计将持续跟进。综合来看，目前聚乙烯农膜需求在北方地区疫情减缓下持续跟进，主力地膜在旺季尾声加码生产。聚丙烯方面主力BOPP膜企新单成交有限，且下游需求在BOPP价格松动后有减少预期。

行情展望：总体来看，本周聚烯烃库存及下游数据虽然难言乐观，但还是有所好转的，PE相较PP更好，但是从驱动角度相对还是偏弱，因为库存显性压力仍在，且下游绝对水平偏低，弱需求的抑制持续。后市来看，聚烯烃震荡格局对待模式不改，价格下跌后成交放量，且部分贸易商及工厂反馈订单环比有所好转。前期关注的PP PE短期的8500和8600支撑，周五日内有所突破。短期如若原油出现下跌，可能聚烯烃会有进一步下滑，但是依旧坚定认为下行空间不会太大。在原油还相对高位的情况下，往下大概也仅有100-200点左右的空间

操作建议：观望为主。L2209可逢低做多，入场点位在8500左右，标位8800-8900，PP2209背靠8530多单持有，目标位在8730左右。