一周集萃-油脂：印尼政策多变 油脂预计维持高位震荡

（原标题：一周集萃-油脂：印尼政策多变 油脂预计维持高位震荡）

行情回顾：截止5 月20 日收盘，棕榈油09 合约收盘价11762 元/吨，周度上涨0.77%；豆油09 合约收盘11428 元/吨，周度上涨0.9%；菜籽油09 合约收盘13520 元/吨，周度下跌1.09%。本周油脂整体维持弱势震荡，受印尼政策变化及供应偏紧影响。

逻辑观点：第一，马来处增产周期，印尼政策多变。4 月MPOB 报告公布整体偏空，产量较上月环比增加了3.6%，但仍低于历史同期值。而库存出现首次增长，因出口不及预期。而印尼政府虽在本周宣布将在下周一解除棕榈油出口限制禁令，但将实施新的DMO 政策。豆油则因南美大豆减产，美豆压榨下滑，原料供应紧缺。菜油方面，因加拿大菜籽大幅减产，同时2022 年菜籽播种面积减少，菜油供应预计偏紧。第二，高价或抑制需求，油脂库存延续低位运行。三大油脂库存目前由于需求清淡，此前都出现小幅累库的情况，但因压榨利润不佳，油脂产量仍偏低。

棕榈油方面，因棕榈油价格高企，国内买船减少，因此港口棕榈油库存维持低位，且需求较疲软，走货较慢。而豆油方面，由于四五月份进口大豆陆续到港，大豆供应逐渐增加，且本周油厂压榨量大幅增加，豆油小幅累库。而菜油因供应菜籽供应偏紧，成本端支撑，价格维持高位，下游需求疲软。第三，地缘政治的不确定性，市场担忧情绪仍存。战事冲突导致乌克兰出口暂停，葵花籽及葵花油等出口受阻，加剧全球油脂供应担忧，且当前棕榈油和豆油尚无法弥补这一缺口。同时俄罗斯受到制裁，加剧市场能源危机，导致原油价格大幅波动，仍会造成油脂波动。

行情展望： 4 月MPOB 报告显示马来产量继续增加，就马来目前的劳工状况而言，海外劳工引进仍未完全落实，因此未来产量缓慢恢复，但库存修复仍需一定时间。因5 月份在印尼出口禁令实施后，马来棕榈油出口大幅增加，同时5 月是马来传统消费旺季，马来5 月库存预计将下滑。

此外，印尼棕榈油出口政策多变，将实施新的DMO 政策，但具体细则仍未知，因此市场也较为谨慎，也限制了棕榈油的跌幅。而需求方面因当前棕榈油价格过高，国内对棕榈油买船减少，但印度、欧盟等国家因油脂短缺仍需棕榈油供应。而国内为缓解油脂油料供应紧缺情况，开启政策性大豆抛储，但对盘面影响有限。从宏观环境来看，俄乌局势尚不稳定，乌克兰出口何时恢复仍是未知数，同时春播也被严重影响，葵花籽等播种面积预计减少。因此油脂市场这一缺口短期仍无法弥补。

操作建议：关注印尼政策具体实施细则公布，短期油脂仍存支撑，建议短线操作。中长期油脂价格重心预计下移。

风险因素：印尼出口政策、南美天气炒作、原油波动、地缘政治、油脂抛储