一周集萃-油脂：两大报告符合市场预期 油脂维持高位震荡

（原标题：一周集萃-油脂：两大报告符合市场预期 油脂维持高位震荡）

行情回顾：截止5月13日收盘，棕榈油09 合约收盘价11672 元/吨，周度上涨0.95%；豆油09 合约收盘11326 元/吨，周度上涨1.93%；菜籽油09 合约收盘13669 元/吨，周度上涨0.96%。本周油脂整体止跌小幅反弹，这与我们上周周报的判断基本一致。

逻辑观点：第一，马来产量处增产周期，印尼政策多变。本周4 月MPOB报告公布整体偏空，产量较上月环比增加了3.6%，但仍低于历史同期值。

而库存出现首次增长，因出口不及预期。而印尼政府在28 日起禁止所有食用油原料出口，那么将减少未来毛棕榈油及精炼棕榈油的供应。豆油则因南美大豆减产，原料供应紧缺。菜油方面，因加拿大菜籽大幅减产，同时2022 年菜籽播种面积减少，菜油供应偏紧。第二，高价或抑制需求，油脂库存持续回升。三大油脂库存目前由于需求清淡，都出现累库的情况。棕榈油方面，因棕榈油价格高企，国内买船减少，因此港口棕榈油库存维持低位，且需求较疲软，走货较慢。而豆油方面，由于四五月份进口大豆陆续到港，大豆供应逐渐增加，且本周油厂压榨量大幅增加，豆油小幅累库。而菜油因供应菜籽供应偏紧，成本端支撑，价格维持高位，下游需求疲软。第三，地缘政治的不确定性，市场担忧情绪仍存。

战事冲突导致乌克兰出口暂停，葵花籽及葵花油等出口受阻，加剧全球油脂供应担忧，且当前棕榈油和豆油尚无法弥补这一缺口。同时俄罗斯受到制裁，加剧市场能源危机，导致原油价格大幅波动，仍会影响油脂走势。

行情展望： 4 月MPOB 报告显示马来产量继续增加，而库存由于出口减少高于预期，仍需关注后期海外劳工入境情况。而当前马来为了抢占棕榈油市场出口份额，预计下调棕榈油出口关税，提振棕榈油出口。此外，印尼棕榈油出口政策多变，若后续出口禁令解除，将是重大利空因素。

而需求方面因当前棕榈油价格过高，国内对棕榈油买船减少，但印度、欧盟等国家因油脂短缺仍需棕榈油供应。而国内为缓解油脂油料供应紧缺情况，开启政策性大豆及油脂的抛储，但量较少，对盘面影响有限。

从宏观环境来看，俄乌局势尚不稳定，乌克兰出口何时恢复仍是未知数，同时将对春播造成严重影响，葵花籽等播种面积预计减少。因此油脂市场这一缺口短期仍无法弥补。

操作建议：油脂下周预计维持高位震荡，在宏观环境及印尼政策摇摆不定的背景下，短期油脂波动加剧，建议短线操作。中长期油脂价格重心预计下移。

风险因素：印尼出口政策、南美天气炒作、原油波动、地缘政治、油脂抛储