一周集萃-股指：困境反转预期提升 短期超跌反弹或延续

（原标题：一周集萃-股指：困境反转预期提升 短期超跌反弹或延续）

行情回顾：自多方预期改善及二次政策底不断夯实后，A 股市场的情绪和信心逐步转暖，本周A 股市场各指数均出现不同程度的反弹，其中成长风格优于价值风格。截至5 月13 日，上证指数上涨2.76%，上证50 上涨1.05%，沪深300 上涨2.04%，中证500 上涨4.19%。市场表现与我们上周判断基本相符。

逻辑观点：1.4 月信用探底兑现，政策加大力度必要性凸显，短期市场或交易稳增长。1)4 月M2 超预期高增，M2-M1 剪刀差走阔，社融-M2 剪刀差倒挂显示实体经济活跃度亟待修复，市场主体信心急剧下滑，预防性储蓄意愿抬升，意味着随着疫情逐步缓和，后续稳增长政策加速、加码的必要性提升。2)当前信贷增速下限被疫情冲击大幅透支，对市场的额外压制作用有限，政策刺激下融资需求有望转暖，此前市场对稳增长政策力度、见效速度的疑虑或得到一定改善。3)本轮疫情的超预期一度压制市场乐观预期苗头，目前来看，疫情数据出现实质性好转，复工复产、经济复苏等预期走强。

2. 4 月美国CPI 和和核心CPI 增速回落但仍略超市场预期，美国劳动力市场显现恢复放缓信号，市场对未来单次加息75BP 的押注有所增加，滞胀交易再现。由于美国尚处于经济走弱初期且中期选举在即，短期内美联储紧缩态度难以转向，但如果通胀有显著回落或经济放缓压力明显增大，美联储鹰派立场有望出现改变。目前，市场对以上逻辑已有一定认知，近期美股大跌下，A 股仍保持一定韧性，走出独立行情，也显示市场对“最悲观”的情况基本探明，因此短期市场风险偏好有所修复。当然，中期美联储后续货币政策框架变化还需进一步确认，期间或有所反复。更长远一点来说，如若加速收紧造成美国后续经济走弱，可能带来的紧缩预期缓和及大国摩擦意愿降低对于A 股而言更多是利好。

行情展望：4 月信用探底更多可以理解为悲观预期部分兑现，随着疫情的逐渐缓和，政策加速、加码必要性提升，后续信用环境“不至于太差”，市场信心或有所提升。外部环境方面，市场对美联储加息“最悲观”的情况基本探明，短期市场风险偏好有所修复。此外，近期基金低位加仓以及融资余额的回升等积极信号显现，市场短期有望延续反弹，但大盘能否继续向上突破，量能仍是关键。

操作建议：IF/IC 低多思路徐徐图之，当前筑底期难免有宽幅震荡现象，可适当高抛低吸，避免追高。

风险因素：国内疫情超预期发酵、中美博弈、外资流出