一周集萃-沪铜：阶段性下跌周期中 短期或仍有反复

（原标题：一周集萃-沪铜：阶段性下跌周期中 短期或仍有反复）

行情复盘：截至5 月6 日收盘，沪铜主力2206 合约收盘价72050 元/吨，周跌幅2.11%，本周内只有两个交易日，价格以下跌为主，短期日K 跌破60 日均线。

逻辑观点：第一：铜价驱动逻辑或将从高通胀预期逐步转向实际需求指引。5 月美联储议息会议落地，5 月加息50bp，6 月开始缩表与预期基本相符，通胀预期仍在高位区间运行，但市场预期已经有所减弱，全球制造业压力进一步增大，欧元区4 月经济景气指数进一步下滑，美国ISM 制造业PMI 录得55.4，不及前值及预期，IMF 亦下调全球经济增速。全球主要经济体经济持续走弱拖累铜价整体需求，铜价大概率进入阶段性下跌周期中。第二：CFTC 非商业持仓从净多头逐步转为净空头，反应资金情绪上偏空。截至5 月3 日，CFTC 非商业净多头持仓为-3785 手，相对于4 月初的+36142 手而言，资金情绪已经发生明显变化。第三：内外整体库存水平依旧处于偏低水平，且国内疫情缓解后需求仍有一定回补预期，短期国内库存较难出现明显抬升，铜价当前难以走持续下跌行情。截至5 月6 日，三大交易所+上海保税区库存合计约55 万吨，虽在持续缓慢回升过程中，但整体库存水平仍处于近几年同期偏低水平，对短期价格仍有一定支撑。

行情展望：美元指数维持强势下，有色整体偏弱运行，当前铜价交易逻辑逐步从前期的高通胀预期支撑转为实质性的消费指引，全球主要经济体经济数据持续走弱背景下，铜价大概率已进入中期下跌周期中，但短期在国内低库存及需求仍有回补预期的支撑下或仍有反复。下周沪铜主力波动区间参考70500-73000 元/吨。

操作建议：观望为主。

风险提示：货币政策超预期收紧；国内疫情反复超预期；国内低库存下继续大幅去化。