新湖期货橡胶行情点评

（原标题：新湖期货橡胶行情点评）

近几日，橡胶价格破位大跌。橡胶绝对价格在如此低位的情况下，仍大幅下挫，除了商品氛围总体偏空外，其自身基本面还存在以下几个重要的利空因素。

需求非常糟糕

无论是从内需还是外需看，橡胶的需求都非常糟糕。1-3月，中国轮胎产量2.1亿条，同比减少5%；轮胎出口1.4亿条，同比减少3%。其中3月轮胎产量8126万条，同比减少2%；轮胎出口4727万条，同比较少7%。

资料来源：Wind、新湖研究所

3月开始，全国新冠疫情日渐焦灼，防控措施不断严厉，橡胶需求受到了巨大冲击。从重卡分销销售数据看，三大需求全部大幅走弱。1-3月，用于长途公路运输、土方施工，代表居民消费、城乡货运市场的重型整车的销量5.2万辆，同比减少38%；其中3月同比减少51%。1-3月，以工程车为主，代表房地产需求的重型非完整车销量7.9万辆，同比减少56%。；其中3月同比减少64%。1-3月，用于物流长途运输的半挂牵引车销量10万辆，同比减少63%；其中3月同比减少73%。

山东是我国轮胎生产最为集中的省份。由于疫情对终端的负面影响以及企业因为疫情防控被迫关停等原因，山东轮胎开工，尤其是全钢胎开工同比显著偏低，轮胎库存不断累积至近年同期最高水平。

从季节性看，开割初期橡胶价格易跌难涨

尽管目前全球橡胶产区处于开割初期，3-4月是全年产量的低点。但从往年价格季节性看，橡胶价格在开割初期易跌难涨。主要原因是橡胶产量弹性非常大，价格高利润高容易刺激高产。如果开割初期，橡胶价格就处于高位的话，意味着今年增产潜力大，在需求糟糕的当下，多头将非常被动。相反，年末的割胶旺季，价格容易呈现季节性上涨。因为橡胶产量已经到达顶峰，后期将进入停割季，增产潜力不大，如果供应端出现意外或者需求爆发等情况，价格容易拉涨。

资料来源：Wind、新湖研究所

国内库存有所去化，橡胶价格重心总体小幅上移

近年，由于上期所橡胶仓单流转政策的实施以及期货升水收窄之后期现商囤货减少，国内橡胶显性库存总体有所去化，橡胶价格重心亦小幅上移。预计较难出现万元以下的极端价格。

资料来源：Wind、新湖研究所

需求未扭转的情况下，牛市难以来到

需求差，仅靠上游减产是难以出现牛市的，今年的化工品市场已经充分说明了这个问题。今年我们很难看到橡胶需求出现根本性的扭转：首先，去年重卡销量负增长，拖累今年的重卡替换胎。其次，高油价抑制运输需求。再次，橡胶的需求能较好反映整个国民经济发展，今年由于疫情等各方面原因，国民经济增长放缓。最后，芯片短缺也持续抑制新车生产。

当然橡胶和其他化工品也存在显著不同，也就是供应端是农产品，容易出现不可抗力事件。但是相较于其他很多农产品，橡胶作为一种乔木，受到自然灾害侵袭而大幅减产的可能性较小。总之，如果供应端出现不可抗力而大幅减产的话，橡胶价格还是有可能出现大幅反弹。