一周集萃-焦煤焦炭：短期补库矛盾更为突出 建议远月逢低做多或低位多单继续持有

（原标题：一周集萃-焦煤焦炭：短期补库矛盾更为突出 建议远月逢低做多或低位多单继续持有）

行情回顾：截止4 月15 日收盘，焦炭09 合约以收盘价计相比4 月8日上涨7.91%，报3998.0 元/吨，焦煤09 合约以收盘价计相比4 月8日上涨8.24%，报3152.0 元/吨。上周因疫情大幅度回调后，在唐山解封、山西疫情的态势下补库需求及铁水产量上行支撑09 合约继续上行修复基差。

逻辑观点：第一，疫情逐渐进入尾声，生产活动开始修复。一是从疫情角度看，上海风险人群中感染比例在下降，病毒的传播速度和范围得到有限控制。二是上海经信委发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引(第一版)》开始进行复工测试，交通部发放统一通行证，纠正高速路口关闭行为，多地整体物流指数出现拐点。第二，需求集中释放的脉冲效应和五一补库需求支撑，疫情逐渐走向尾声，钢材消费需求面临集中释放，下游钢厂前期被动去库叠加五一的假期前集中补库，双焦需求短期较为旺盛。第三，焦煤供应未有好转，内外价差支撑现货价格，蒙煤甘其毛都口岸暂时关闭，汾渭样本煤矿因疫情整体小幅度减产，海内外价差倒挂导致进口市场疲软，焦煤的供应短期看不到修复。

行情展望：目前钢厂利润较低，支撑铁水产量在于钢材消费预期。短期矛盾在于下游补库需求，中长期驱动在于钢材消费总量支撑的铁水产量持续上行，供应偏紧下原料价格逐步走高。下游钢材消费处于政策预期逐步兑现，疫情对需求的压制逐渐减弱阶段，需求在未来集中释放的脉冲效应和五一的补库预期下整体呈现快速修复的态势，原料维持偏强走势。但同时我们也要明确，旺季窗口被疫情压缩后，钢材消费需求总量仍需验证。

操作建议：目前焦炭第五轮落地，05 合约接近产地折盘面价的平水状态。目前山西疫情尚未扩散，在疫情后效控制后，焦炭、焦煤库存将逐渐向下游转移，届时焦炭第六轮提涨或成为上下游博弈的关键。趋势性下行或需钢材消费放量后不及预期导致铁水减产从而传导至上游原料价格或政策干预原料价格，其余下行或更多视为回调对待。目前补库矛盾更为突出，钢材利润低位下，上行驱动偏弱，但政策预期逐步兑现、经济活动逐渐修复，下游需求逐渐修复趋势明显，建议逢低做多。

风险因素：限产政策超预期、需求不及预期、地缘政治风险