一周集萃-油脂：油脂近强远弱 短期供应偏紧仍存支撑

（原标题：一周集萃-油脂：油脂近强远弱 短期供应偏紧仍存支撑）

行情回顾：截止4 月8 日收盘，棕榈油09 合约收盘价10362 元/吨，周度下跌5.13%；豆油09 合约收盘10496 元/吨，周度上涨5.98%；菜籽油09 合约收盘12630 元/吨，周度上涨1.48%。油脂整体反弹上涨，这与我们上周周报的判断基本一致。

逻辑观点：第一，产地供应缓慢恢复，印尼政策或放宽。在SPOMMA公布的数据显示，马来产量恢复较乐观，因此我们可以关注下个月的MPOB 报告。印尼取消了DMO 国内义务销售政策，转而调高出口税，后期市场棕榈油供应预期增加。豆油则因价格优势，需求端支撑较强。

据船运机构数据显示，4 月份棕榈油出口环比下降。菜油方面，因加拿大菜籽大幅减产，同时俄乌局势影响菜籽出口，菜油供应偏紧。第二，油脂库存维持低位，高价抑制需求。三大油脂库存目前都处于历史偏低水平。棕榈油方面，因棕榈油价格高企，国内买船减少，因此港口棕榈油库存维持低位，且需求较疲软，走货较慢，库存小幅累积。而豆油方面，预计四五月份进口大豆陆续到港，油厂开工将逐渐恢复，关注后期豆油产量，但近期全国疫情反复预计豆油库存短期仍将维持低位。而菜油因供应菜籽供应偏紧，成本端支撑，价格维持高位，下游需求疲软。

第三，俄乌局势仍不稳定及西方对俄制裁，导致原油波动加剧。战事冲突导致乌克兰出口暂停，葵花籽及葵花油等出口受阻，加剧全球油脂供应担忧。同时俄罗斯受到制裁，加剧市场能源危机，导致原油价格大幅波动。而近期俄乌谈判取得进展，市场担忧情绪缓解，且美国预计释放原油储备，原油预计难以大幅上涨。

行情展望：棕榈油因印尼出口政策改变，市场未来棕榈油供应预计增加。

而马来劳工引进计划是否能在4 月底及5 月份如期推进仍是一大风险点，若劳工能大量入境，将是重大利空因素。而需求方面因当前棕榈油价格过高，中国及印度等油脂买家对棕榈油呈观望态势，后期还要关注我国疫情恢复情况。而国内为缓解油脂油料供应紧缺情况，开启政策性大豆及油脂的抛储。从宏观环境来看，俄乌局势预计将逐渐缓解，但乌克兰出口恢复仍是未知数，同时将对春播造成严重影响，葵花籽等播种面积预计减少。此外，美国预计释放原油储备，使原油承压，但西方仍继续制裁俄罗斯，原油波动风险仍存。

操作建议：油脂下周或延续高位震荡，在国际原油调整及国内油脂库存处于历史低位的背景下，短期油脂波动加剧，建议短线操作。中长期油脂价格重心预计下移。

风险因素：印尼出口政策、南美天气炒作、原油波动、地缘政治、油脂抛储