一周集萃-油脂：短期油脂难改供需偏紧格局 维持高位震荡

（原标题：一周集萃-油脂：短期油脂难改供需偏紧格局 维持高位震荡）

行情回顾：截止3 月11 日收盘，棕榈油05 合约收盘价12346 元/吨，周度上涨5.34%；豆油05 合约收盘10590 元/吨，周度下跌1.93%；菜籽油05 合约收盘12922 元/吨，周度下跌0.84%。油脂整体延续偏强走势，这与我们上周周报的判断基本一致。

逻辑观点：第一，产地供应仍偏紧，马来出口不及预期。本周马来2 月份MPOB 供需报告公布，产量继续被下调，恢复程度明显不及预期。同时出口下滑，不及预估，促使棕榈油价格高位回调。豆油则因南美大豆减产，价格存支撑。菜油方面，因加拿大菜籽大幅减产，同时俄乌局势影响菜籽出口，形成支撑。第二，油脂库存维持低位，高价抑制需求。

三大油脂库存目前都处于历史偏低水平。棕榈油方面，因棕榈油价格高企，国内买船减少，因此港口棕榈油库存持续下调。而豆油方面，虽油厂开工恢复，但进口大豆延迟到港，且部分油厂3 月份有停机计划，预计豆油库存将持续偏低。而菜油因供应菜籽供应偏紧，成本端支撑，价格维持高位，下游需求疲软。第三，俄乌局势仍未完全缓解，原油波动加剧。战事冲突导致乌克兰出口暂停，葵花籽及葵花油等出口受阻。同时俄罗斯受到制裁，加剧市场能源危机，导致原油价格大幅上涨，波动风险加剧。而原油的急涨急跌，也将造成油脂的大幅波动。

行情展望：棕榈油当前产量恢复不及预期，外籍劳工引进计划被再次延期，短期产量难以恢复将对价格形成支撑。同时，印尼方面出口政策再次升级，加剧油脂市场的供应担忧。但当前棕榈油价格过高，中国及印度等油脂买家对棕榈油呈观望态势。但当前俄乌局势风险仍存，港口运输尚未恢复，棕榈油等无法弥补黑海的油脂缺口，短期油脂供应担忧仍然存在。同时西方对俄制裁升级，加剧原油波动风险，也增加了油脂的波动风向。

操作建议：油脂下周或延续宽幅震荡，受地缘政治因素影响，短期油脂波动加剧，建议观望为主。

风险因素：印尼出口政策、南美天气炒作、原油波动、地缘政治、油脂抛储