（原标题：国投安信期货10月25日晨间策略）
【原油】
周五油价延续强势，供需方面来看，库存低位、需求预期边际走高，供应增加相对缓慢，中长期多头思路难以扭转，但需关注闲置产能充裕的背景下连续上涨带来的供应端政策风险有所累积，低位多单需注意盈利保护。
【贵金属】
周五贵金属冲高回落，美债收益率和通胀预期同步走强令实际利率维持在-1%附近，对贵金属指引有限。周五美联储主席鲍威尔表态称美联储应开始进行缩减资产购买，但还不到加息时候。市场对于美联储缩债预期已比较充分，但对于通胀和加息的权衡仍很纠结，预计贵金属暂时将维持震荡。
【铜】
上周铜价冲高回落，市场交投活跃。交易所对煤炭限仓致煤炭系连续跌停，并引发市场担忧行政管控扩大化是主因。周末中国宣布开展房地产税改革试点，为期五年，财政部、税务总局起草试点办法。基本面来看，铜内外库存延续双降态势，现货升水维持在四百左右的水平，下游总体平稳，现货供应可能受到限电压制，静待补库拐点出现。铜价总体受支撑于现货端，延续低买思路。
【铝】
周五夜盘市场悲观情绪尚未平复，工业品延续跌势，沪铝先抑后扬收长下影线阴线。目前价格已经进入部分铝厂亏损区间，且消息称贵州电解铝面临全停可能，供给端长期受限令铝市或难持续下探，关注五月高点20500附近支撑。
【锌】
上周五伦锌收在2430美元，沪锌在2.4-2.45万。国内继续关注累库幅度，各省电力松紧边际不同，如青海松动，贵州更紧。海外，欧洲减产产能既不能确定也不能证伪，且冷冬预期下电力高成本可能贯穿北半球冬季。LME现货升水51美元，上周累计入库9000余吨。锌价暂时震荡，等待消息明朗。
【铅】
伦铅形态强，技术空间打开到2500-2550美元。伦铅现货升水38美元，上周库存回升到5.6万吨。沪铅万六震荡，开工率调研显示，下游蓄电池开工率持续回暖，而利润改善下再生及原生铅受限电影响产出低迷，SMM社库上周减少1.28万至18.69万吨，观望。
【镍】
隔夜沪镍今日弱势震荡。目前镍铁成交价格最高至1535元，底部有支撑，叠加海外镍显性库存持续下降，镍市供需表现较好，逢低多单配置。
【不锈钢】
隔夜沪不锈钢价格继续震荡行情。镍铁、铬铁等原料价格维持高位对价格有支撑。供应缩减为不锈钢价格带来较强支撑，但消费弱势限制了价格过快上涨。不锈钢适合逢低买入，而不适合过度追高。
【螺纹&热卷】
在粗钢压减、能耗双控的背景下，钢厂复产力度有限，产量维持相对低位。而表观消费量则明显不及预期，库存降速放缓，由于房地产、制造业下行压力较大，市场对需求前景的预期仍偏悲观。盘面大跌后波动加剧，房产税推进速度加快或带来一定冲击，短期弱势震荡为主，关注商品风向以及供需两端政策变化。
【铁矿】
铁矿供应整体平稳，需求方面在限产政策的影响下继续维持低位，上周高炉开工率和铁水产量环比下滑。铁矿在供需宽松的背景下，港口累库压力仍然较大。目前市场在钢材表需不及预期的影响下，情绪较为悲观并且波动剧烈，铁矿存在进一步下跌的可能，但短期空间相对有限，中长期则重心继续下移。
【焦炭】
电煤受到强压，钢材需求不及预期，焦炭受到牵连继续跌停后暂企稳。黑色整体回归终端需求交易主线，盘面情绪的集中踩踏恐还未彻底结束。近日焦炭现货的提涨诉求有所哑火，但价格依然僵持，盘面贴水再次迅速扩大。整体焦炭供应仍处于低位，原料煤也仍然整体偏紧，且预计焦炭仍将维持低产水平。焦炭盘面贴水再次扩大，等待下跌后的布多机会。
【焦煤】
煤炭情绪整体踩踏，焦煤连续跌停后，贴水迅速扩大。总理与蒙方进行视频会谈后，甘其毛都日通关攀上300-400车，关口此前发文力争后期煤炭日通车保600车。电煤保供会挤占部分跨界煤种供应，目前来看国内焦煤矿释放产量尚有困难。焦煤后市需等待实际增产效果，贴水幅度拉升，等待情绪企稳之时。
【锰硅】
煤炭价格大幅下行，对于用电企业限电不拉闸，具体需要关注企业产量是否回升。内蒙和广西地区限电影响趋弱，预计产量有所释放。上周内社会库存快速去化，后期关注库存变化。高耗能企业电价抬升，高成本厂家成本在万元以上，关注远月合约价格。
【硅铁】
青海限电影响趋弱，煤炭价格大幅下行，预计价格日内有所回调。内蒙地区限电环比下降产量有所复产。甘肃、宁夏等地维持限电，短期内预计价格维持宽幅震荡。
【燃料油】
近期海外柴油裂解回暖迹象显现且预期仍然偏强，冬季若高气价持续发电需求替代或几种于低硫资源，且四季度国内低硫燃料油产量在出口配额政策不确定性及利润比价制约下可能有所下滑，低硫燃料油有望受强预期及强现实共振支撑，四季度或较宜作为多配品种，做扩高低硫价差套利可继续持有。
【液化石油气】
天然气在大幅回调后价格中枢仍能维持高位，对国际LPG市场形成有力支撑，国内现货在进口成本支撑上坚挺为主。内盘因交割逻辑增强而下修期现升水，但目前醚后的强势削弱了对交割品品质不确定性的折价。后市基本面仍有改善潜力，但过高绝对价位大大增强了盘面因交割压力转为期现贴水的顾虑，近期政府强调能源保供对市场想象空间形成政策压力，盘面转入宽幅震荡，前期多单减持
【动力煤】
四季度低库存矛盾仍难以得到有效解决。此前港口成交价格已突破2000元/吨，继榆林限价指引出台后，发改委亦表示将充分运用《价格法》规定的一切必要手段，研究对煤炭价格进行干预的具体措施，促进煤炭价格回归合理区间。煤价调控已进入高压阶段，对市场情绪影响较大，价格高波动期注意规避风险，行情转势仍需等待中下游库存实现有效累积。
【尿素】
国内各地区尿素现货小幅走弱，期货大幅下跌，基差被动明显走强。预计煤炭情绪释放后将企稳，近期关注原料价格波动及政策变化。
【甲醇】
太仓地区现货市场价格微幅走弱，市场买气一般。原料端煤炭情绪初步释放，从现货来看盘面已跌破煤化工现货现金流成本，预计短期将会围绕内地煤制甲醇成本震荡，可试多。
【沥青】
近期国际油价继续维持高位，沥青期货低位略有回升，现货市场山东地区集中抛货压力减弱。不过沥青期货盘面涨幅有限，因为当前整体需求还是偏弱，市场等待进一步持续去库的迹象。在这种情况下，尽管沥青整体趋势还将跟随原油，但涨幅恐将继续不及原油。
【苯乙烯】
韩国乐天58万吨苯乙烯装置按计划于9月30日停车，开启为期一个月的检修；韩国道达尔40万吨苯乙烯装置按计划于10月初停车，预计检修一个月。国内装置方面华东某120万吨苯乙烯工厂共两条生产线，其中一套60万吨苯乙烯装置按计划于10月10日停车轮检，预计检修20天左右。中海壳牌一期70万吨/年苯乙烯装置计划10月20日附近检修，历时50天左右。中化泉州45万吨装置计划11月底停车检修，预期检修50天左右。苯乙烯国内外大装置检修偏多，下游利润较好，负荷最近有所恢复，现货承接度不错；纯苯下游开工受双控影响尚未恢复，短期跟进不足。产业内双控影响仍在，苯乙烯目前没有共力，更多跟随原油。
【聚丙烯&塑料】
保障煤炭和电力供应稳定是目前政策持续发力点，成本端价格持续回落，支撑走弱。不过利润快速压缩引发市场修复心理回升，两市并未继续跟跌。基本面上，后期随着新增产量释放，检修减少，进口预期小增等影响，供应量预期走高。下游消费需求虽然存在较强刚性支撑，但是受到限电影响开工率同比下滑较为明显，供需基本面缺乏有效驱动。目前来看成本端仍然为主要驱动，且波动风险较大，但利润修复的需要同时存在，风险释放之后，价格或转入高位整理格局。
【PTA】
近期限电政策有所放松，但高耗能行业依旧存在制约，需求回升预期依旧缓慢，PTA供应恢复，累库预期强，价格承压。近期能源价格波动较大，PTA继续受到油价影响，短期关注浙石化炼厂装置动态。
【乙二醇】
乙二醇港口库存处于低位，价格有弹性。煤价变脸引发煤化工产品下跌，短期市场情绪波动为主，但化工煤紧张及进口货入罐缓慢的问题暂时难以缓解，煤化工概念风险释放后乙二醇将回归供需逻辑。
【短纤】
限产影响下，装置负荷低位运行，现货供应收紧，下游订单好转，短纤利润修复。下游原料库存回升，涤丝产销走弱，被动跟随原料波动，利润震荡向上为主。
【20号胶】
泰国原料市场价格涨多跌少；上周中国轮胎开工率继续回升，9月中国轮胎出口量环比降3%同比增7%；东南亚产胶国进入高产期，关注主产国天气灾害和疫情变化。外部环境欠佳，NR期货价格跟随大跌，自身基本面缓慢改善，估值依然偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【天然橡胶】
国内胶现货市场价格大跌，终端继续按需采购；中国天然橡胶进入高产期，海南原料价格大跌，云南原料价格持稳。外部环境欠佳，RU期货价格跟随大跌，自身基本面变化不大，估值依然偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【玻璃】
周末现货价格走势延续弱势。目前行业库存继续累加，现货价格继续回调，市场观望情绪浓，产销率维持较低水平。下游深加工方面，限电影响继续，华东华南地区深加工开工下滑，加上订单环比增量有限，采购原片情绪弱。宏观方面，9月地产数据表现一般，竣工增速下滑，周末房地产税试点改革，需求存在继续下移预期，而煤炭价格松动，成本重心也有所下移。盘面大幅回落，除了受情绪影响外，其自身基本面及地产走势也较弱。预计期价或延续震荡偏弱格局。
【纯碱】
g20将降低煤炭减排目标，对纯碱供应端能耗双控及需求端光伏玻璃都是偏利空消息，另外库存有所增加，受此影响，纯碱跌停。目前现货高位持稳运行为主。本周国内纯碱厂家库存总量为33-34万吨，环比增加13.9%。开工方面，限电影响继续，但有所减弱，江苏地区目前基本正常运行，河南和青海地区开工下滑，近期纯碱厂家整体开工负荷75%。纯碱厂家开工负荷提升，终端拿货积极性不高，近期青海地区铁路运输不畅，部分厂家库存略有增加。短期，宏观扰动因素较多，建议观望为主。
【棕榈油&豆油】
由于政策调控影响部分商品近期出现大幅调整，油脂方面也看到资金大幅撤离，高价格情况下谨慎对待。国内棕油进口利润倒挂，基差近期走弱，不过后期采购力度偏慢，累库压力不大。国内豆油方面基差走弱，关注后期大豆到港情况与油厂压榨节奏。短期再政策引导下要注意价格大幅波动风险，中期建议豆棕油可以逢低多头配置。
【豆粕】
CFTC周度持仓报告显示，截止10月19日当周，管理基金大豆净持仓量下降1万手至1.8万手，为今年截止目前最低水平。我的农产品数据统计上周国内压榨量160万吨，开机率56.5%，日照限电停机导致压榨量低于此前预期。未来两周南美天气预报降雨发生，CBOT大豆价格偏弱。继续关注天气变化。
【生猪】
周末期间生猪现货价格大幅上涨，出栏均价攀升至16.29元/公斤，预计今日期货近月盘面继续反弹。远期来看，猪周期未到拐点，供应压力将继续释放，等待反弹结束后逢高空远月合约。
【鸡蛋】
鸡蛋现货价格在国庆节后出现快速拉升，一方面在产蛋鸡存栏处于几年低位，供应偏紧，另一方面国庆节后菜价上扬也支撑鸡蛋价格。盘面跟随现货价格形成反弹态势，但当前价格已处于较高位置，追高风险大，建议观望。
【菜粕&菜油】
菜油期价短期承压，四季度整体仍维持高位运行。菜籽供需紧张的情况对价格构成中期支撑，但限于国内饲料需求预期不佳，油脂成为油厂利润的保障；国内食用消费稳步回升，冬季与节日消费维稳旺季表现。工业消费方面，短期受到能源品价格提振、政策支持，但中期政策风险较大，重点关注印尼、巴西、美国的可再生燃料政策。
【股指】
上周整个宏观和大类资产主要矛盾在于国内定价商品市场持续降温，上游煤炭的期货价格有明显回落，带动整个商品价格出现回调，纠正类滞胀下的成本压力初见成效。外部的金融条件向好，全球的股指以震荡反弹为主，港股的反弹延续向好。内部流动性上，对于地产引发系统性风险的担忧在缓解，不过货币政策亦偏中性。流动性结构上利好大市值因子，IH偏强，对应了北上资金流入偏强。短期来看，50和500整体来看都处于修复式反弹的阶段，IH/IC震荡偏强。
【国债】
国债期货震荡走弱多数收跌，10年期主力合约跌0.08%，10月22日以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作，本周净投放2600亿元。按照上周央行领导的讲话，流动性的补充通过公开市场调节，短期内降准的概率进一步降低，但是同时应该注意到不能因为降准预期低了，就悲观的认为流动性环境变紧。短期来看，国债期货保持震荡态势。
免责声明：
国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。
本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。
本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。
首页
微信公众号
证券之星APP
