国投安信期货9月27日晨间策略

（原标题：国投安信期货9月27日晨间策略）

【原油】
周五油价延续涨势，后市来看，目前供应端欧佩克+及美国产量缓慢增长，美伊谈判进展缓慢，暂无超预期利空因素，需求端在海外持续推进解封进程背景下再次进入强需求预期的交易阶段，外围能源系商品维持强势也将对油价形成一定利好，前期多单继续持有。
【贵金属】
周五贵金属弱势震荡，随着美联储利率决议释放偏鹰信号，美元和美债收益率偏强将继续施压贵金属表现。年内缩债基本已明确，白银考验前低支撑，金价中期下跌趋势尚未结束，总体维持反弹沽空思路。本周鲍威尔、耶伦及多位美联储高官将发表讲话，市场继续从中寻找线索。
【铜】
上周铜价低位整理后略有反弹，市场交投回落。中国央行公开市场连续六天大额逆回购，累计净投放5100亿元。现货方面，库存继续下滑，上期所库存降近万吨至4.4万吨，lme库存降至22.6万吨，且注销占比近40%，内外现货吃紧形成方向上的共振。技术上看，铜价短期缺乏方向，等待明朗。
【铝】
周五夜盘沪铝震荡。近期受能耗双控影响品种有减仓回调迹象，调控担忧存在，但产业格局未改。各地能耗双控政策严格，缺电问题愈发突显，电解铝减产风险维持，沪铝依然难跌，维持回调买入多头思路。不过消费在高铝价和限电的影响下受到一定抑制，关注旺季库存变化。
【锌】
上周五内外锌价高位震荡在2.3万、3100美元，海外缺电也在引导冶炼产量缩减。技术上，沪锌指数尝试测试年内2.34-2.35万前高。四季度上游供应进入传统追产期，今年煤电紧张背景下较难预测实际增量。同时，能耗双控加码也在影响中下游。SMM社库上周增加，继续关注库存。
【铅】
沪铅扩大反弹到14550元/吨，上周五原再生铅价延续-25元/吨价差，原、再生铅锭销量博弈。上期所仓单继续减少1432吨，但SMM社铅库存增加500吨，再生铅生产环境继续受限。限电正同时影响上下游开工率，关注废料报价，观望。
【螺纹&热卷】
房地产、制造业等下行压力增大，需求旺季成色相对不足，不过库存仍保持下降态势，关注政策稳增长力度。供应端粗钢压减稳步推进，各省市能耗双控愈演愈烈，供应偏紧矛盾仍相对突出，但部分地区“一刀切”的方式对经济冲击过大，市场对政策调整也存在担忧。供需双弱交替主导下，盘面仍以高位区间震荡为主，关注政策以及市场情绪变化。
【铁矿】
铁矿港口库存周度下降，不过由于压港船只数量重回年内高位，故总库存环比依然增加。需求方面，日均铁水产量大幅下滑，创年内除党庆当周外的最大周跌幅。目前钢厂铁矿库存处于低位，预计国庆节前存在一定补库需求，此外经过前期的大幅下跌后，铁矿石自身亦存在一定反弹调整的需要，我们预计铁矿短期偏强震荡。
【焦炭】
现货第11轮落地后，钢厂开始提降首轮200，盘面持续减仓下跌后，期价贴水较大，短期有所修复。整体焦化行业供应受到能耗双控等政策的冲击仍较为显著，叠加原料煤依然很紧张，现货焦炭仍未转势。但下游铁水减产力度也加大，供需两弱下焦炭稍有累库。远月盘面贴水仍大但波动风险仍存，谨慎参与。
【焦煤】
焦煤现货有所松动，高价位煤种和部分配焦煤种出现下跌。甘其毛都口岸再出病例后，即使恢复通关车数仍在百车左右，短期蒙煤通关增长难度仍大。中国申请加入CPTPP，关注后续与澳关系能否有所缓和。焦煤现货市场情绪虽有所回落，但盘面期价仍贴水巨大，震幅较大谨慎参与。
【锰硅】
现货价格跟随盘面价格上涨，成交价格有所抬升，宁夏能耗双控政策对硅锰的管控有所收严，预计价格仍有一定上行空间。
【硅铁】
硅铁现货价格仍然较高，宁夏地区硅铁厂有所复产，盘面情绪扰动和极差较大比较矛盾，预计价格在情绪化交易后仍有一定上行动力。
【燃料油】
油价看涨预期下燃料油价格将持续受到提振。具体来看，天然气价格高企对中东及南亚地区高硫燃料油发电需求持续支撑但即将进入季节性旺季尾声，中东增产背景下高硫燃料油矛盾有所减弱。中间馏分裂解价差上行预期对低硫燃料油继续形成实质利好驱动，冬季若高气价持续日韩及欧洲可能催生低硫燃料油替代发电需求，且四季度国内低硫燃料油产量在出口配额政策不确定性及利润比价制约下可能有所下滑，低硫燃料油有望受强预期及强现实共振支撑，可关注做扩高低硫价差、做多低硫燃料油裂解价差。
【液化石油气】
海外价格持续走高，进口成本对盘面底部支撑总体偏强。台风影响下港口码头库存偏低，现货价格稳中偏强为主。双控政策下推动丙烯上行，对国内化工需求形成支撑，同时近期国产气外放量维持偏低水平，卖方节前排库压力较小。盘面阶梯上行为主，前期多单继续持有，回调后布局多单。
【动力煤】
年初以来的增产保供政策涉及产能3.36亿吨，但从我们了解的情况看有效增量主要来自鄂尔多斯产能核增4000万吨左右及露天矿临时用地审批涉及的产能5000万吨左右，年内产量释放节奏偏缓。9月以来动力煤中下游库存偏低，较我们此前预估的供需基本平衡偏向紧俏，目前库存水平较去年同期低。按照偏乐观的增产节奏来预估，淡季中下游仍难以实现有效累库，这一低库存矛盾缓解之前动力煤现货市场强势难改，目前蒙煤Q5500发运到港成本已在1300元/吨之上。
【尿素】
国内各地区尿素现货稳中偏弱，期货低开走跌，基差大幅回归。国内供应持续下降，印标价格未出，国内现货偏稳，期货盘面对未来煤炭价格、天然气限产预期较为浓厚，短期关注煤炭价格波动。
【甲醇】
周末港口甲醇现货大幅上涨，太仓地区限电影响港口出货，叠加月底纸货交割补空较多；港口与内地价差开始倒流，港口地区现货将有可能会补涨。从自身产业链矛盾来看，MTO、cto下游已经对目前的甲醇价格开始抵触，近期频繁的出策略来减少需求，但是能耗双控和煤价的波动依旧对甲醇的绝对价格有明显的影响。
【沥青】
近期国际油价始终保持坚挺，Brent突破前高，预计这将对沥青市场带来一定提振，成本推动下沥青期货和现货价格均有上调的可能。此外，10月份雨水有望减少，这对沥青边际需求是有提振的，只是当前项目资金还是偏紧，这是抑制需求的主要因素。这意味着，未来库存有缓慢去库的可能，只是幅度还将取决于需求。在这种情况下，单边趋势还将依赖原油的驱动。
【苯乙烯】
苯乙烯三大下游虽然利润不错，但是受双控影响，负荷均有所下滑，特别是ABS负荷下滑较多。苯乙烯下游9-10月的旺季或不及预期。纯苯下游己内酰胺、环己酮、苯胺等同样受双控影响，周末开工进一步下滑。从目前统计的数据来看，纯苯下游开工下滑影响纯苯边际需求接近10%，合每周3.7万吨的需求减量。综合来看下游需求减量大于上游供给端减量，产业内偏空，周末纯苯跌120；苯乙烯跌50。目前常州新阳等都已经停车，关注双控对苯乙烯生产企业的影响会不会继续加深。
【聚丙烯&塑料】
双控政策持续发酵，限电催生原料价格上涨，目前成本端支撑较强，需求季节性回升趋势仍在。但供应方面，前期停车装置多有复产，供应增加。新装置方面，古雷石化和青岛金能的聚丙烯装置已重启，浙江石化全密度2线及中韩石化低压20万吨低压项目试车中，计划近期产出合格品投放市场。需求方面，目前下游需求已陆续进入旺季，开工陆续好转。但由于近期原料价格高位，下游追高意愿不强。在成本强支撑，供需矛盾加剧的情况下，价格重心中线延续震荡上移，震荡加剧。
【PTA】
双控政策牵动市场神经，油价持续上涨推动PTA走强，长假前下游增加备货，增加了PTA上涨的动力。整体看，双控政策升级，短期供需双弱，但国庆前后政策影响依旧有变数，PTA价格波动剧烈，短期跟随油价走强。
【乙二醇】
能源价格上涨对乙二醇有成本推动，港库库存偏低，下游节前备货预期，乙二醇走势偏强。整体看低库存下依旧有弹性，短期偏强，中线维持宽幅震荡格局，长线依旧有新产能供应增长的预期。
【短纤】
限产影响下，装置负荷降至70%以下的低位，现货供应收紧，基差走强，上周五产销明显放量，可能与油价上涨刺激备货增加有关，关注供需能否发生量变到质变的转换，从而出现短纤利润修复的机会。
【20号胶】
24日泰国原料市场价格下跌；上周中国轮胎开工率小幅回落，受环保督察和双控限电的影响，8月中国轮胎出口同比增14.3%环比增12.2%，轮胎产量同比降2.3%环比增1.2%，中国汽车市场受芯片短缺、基数效应和新能源汽车下乡政策刺激的影响，欧美汽车市场复苏一波三折；东南亚产胶国进入高产期，主产国疫情依然严峻，防疫压力犹存。NR期货价格再度跌入底部，估值明显偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【天然橡胶】
26日国内胶现货市场价格持稳，终端继续按需采购；中国天然橡胶进入高产期，26日云南胶水价格小涨，海南胶水价格持稳。RU期货价格再度跌入底部，估值明显偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【玻璃】
周末玻璃现货继续下滑，部分区域价格继续下滑。沙河成交不佳，部分low-e价格下跌，华东华南西南地区原片价格继续回落，整体市场表现弱。能耗双控加码，部分地区深加工开工受限电影响，一方面不敢承接新订单，同时之前承接的订单交付难度也加大，采购原片意愿弱。后续有国庆长假叠加能耗双控限电影响，现货预计持续偏弱走势。9月份地产销售延续弱格局，对未来竣工节奏也会造成一定影响，远期需求预期走弱。地产走弱，现货继续弱格局，期价或震荡偏弱格局。  
【纯碱】
目前纯碱现货平稳向好，西南西北地区价格上涨。能耗双控加码，限电范围进一步扩大，安徽红四方受限电影响，装置停车，目前整体开工72.74%，限电限厂有进一步扩大趋势，预计开工难回升。纯碱厂家库存继续下降，处于低位水平，企业出货紧张，部分企业暂停接单。关注能耗双控政策执行情况，值得注意的是目前部分下游受限电影响，开工也受到一定影响。当前政策背景叠加年底光伏产能驱动，纯碱谨慎低位做多为主。
【棕榈油&豆油】
豆油国内供应上看，受限电和缺豆影响，基差稳中坚挺。棕榈仍然维持高基差。豆棕油建议逢低多头配置，不过临近国庆长假，注意控制波动风险，短期关注下周长假前资金情绪变化。
【豆粕】
国内限电措施继续进行，除了华北和南方受到影响之外，东北地区也可能面临限电的影响。油脂价格带领油粕比走高。大豆买船增加，1月合约增加套保压力下跌，进而导致1/5价差下跌。11/1价差与现货基差背离，市场交易预期。
【生猪】
上周五公布将于10月10日进行第二轮第一次央储冻猪肉收储3万吨。同时，上周四生猪产能调控暂行方案出台，以稳定能繁母猪存栏量为目标，对远期市场心态起到稳定作用。现货方面，周末期间生猪现货价格继续降价，截至周日，生猪出栏均价10.72元/公斤，下降0.6元/公斤。现货价格持续下行预计继续将施压近月端价格。
【鸡蛋】
国内鸡蛋现货价格走弱，价格季节性已经进入淡季弱势期。猪价低迷，对整体蛋白类也形成压制。预计鸡蛋价格短期难以摆脱弱势，期货建议观望。中期来看，行业在产蛋鸡存栏仍处于低位水平，关注存栏变化。
【菜油&菜粕】
周末的孟晚舟归国，这是中美对抗模式变换的标志性事件，陷入冰点的中加关系预计将随之缓和，这也成为菜系期货投资者在周末热议的焦点。中加关系的缓和将再次对中国菜系的进口与全球菜系市场的贸易产生影响，预计主要体现为中国对加拿大农产品的采购增量，在油籽作物上主要体现为菜籽与大豆，时间维度上是中期、长期的影响，而非短期的。从加拿大菜籽平衡表看，低期初库存与减产将使得出口、国内压榨均将出现显著下滑，这将使得中加关系缓和后，加拿大菜籽的出口意愿较高但能力不高。需求方面，欧盟地区和中国的进口需求均将使得菜籽较其他油籽保持高溢价，成本端很难出现下跌，对菜粕与菜油价格构成成本支撑。
【股指】
从流动性的框架看，近期中美关系似有缓和迹象，或对市场的风险偏好有一定支撑。但整体来看，美联储给市场带来的流动性的降温机制以及当前阶段地产信用风险带来的紧缩机制仍然不易解除，因此看到流动性信号明确好转前，IH、IF等大市值指数或仍呈现低位震荡状态，跟踪宏观政策对于信用风险的反馈。同时，供给约束和金融层面的压力并存下，大宗商品或进入高位波动区间，周期板块的高位波动或导致IC整体或呈现高位震荡。
【国债】
国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.18%。为维护季末流动性平稳，9月24日以利率招标方式开展了1200亿元14天期逆回购操作，场内资金面平稳。恒大事件在中秋节后发酵，相关机构多次沟通，市场预期之后或平稳过渡。至此，对债券市场信心的冲击或暂告一段落。近期来看，国债市场保持上下两难震荡格局。

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