贵金属周报：非农数据不及预期，金银反弹还是反转？

（原标题：贵金属周报：非农数据不及预期，金银反弹还是反转？）

摘要

美国非农就业数据大幅不及预期，美联储缩债压力有所缓解。

美国经济数据整体向好，美联储缩减购债的节奏或难以受到单次非农数据的影响。

众议院共和党人反对提高债务上限，美国财政政策及货币环境均可能受到影响。

欧洲通胀继续走高，欧央行考虑明年3月结束QE。

总的来说，非农就业数据短期造成金银短期反弹，但难以改变美联储的缩债节奏，不过短期消息面趋于清淡，金银或以震荡运行为主，长线来看，金银压力仍存。沪金2112参考区间370-385元/克，沪银2112参考区间5000-5300元/千克。

操作上，黄金白银逢高做空。

不确定性风险：海外疫情控制、地缘政治风险、财政与货币政策变化

一

行情回顾

本周金银呈震荡上行的态势。前四个交易日，金银表现平稳，市场较少刺激因素，周五夜间，美国非农就业数据大幅低于预期，令贵金属得到提振，其中白银涨幅更为显著。

二

价格影响因素分析

1、宏观金融

美国方面，非农就业下滑难挡经济复苏态势，债务上限问题僵局难破。本周备受市场关注的经济数据无疑是美国非农就业数据，8月季调后非农就业人口增23.5万，创今年1月以来最小增幅，预期增75万。8月失业率下降0.2个百分点至5.2%，失业人数下降至840万人，延续7月份的大幅下降态势。非农报告公布后，市场对于美联储的缩债预期大幅缓和，金银得到明显支撑。不过，从其他数据看，美国经济呈继续复苏态势，非农就业数据带来的信号或具偶然性。首先，制造业与非制造业景气度仍高。美国8月ISM制造业PMI为59.9，预期58.6，前值59.5；美国8月ISM非制造业PMI为61.7，预期61.5，前值64.1。其次，初请失业金人数持续下降。美国至8月28日当周初请失业金人数为34万人，再创疫情大爆发以来新低，预期34.5万人，前值35.3万人。这是劳动力市场从新冠疫情中逐步改善的另一个迹象。最后，需求方面保持增长。美国7月工厂订单环比增0.4%，预期增0.3%。此外，美联储梅斯特称，美联储今年应开始缩减购债规模，并在明年年中结束购债，美联储缩减购债的进程或难受到单月非农数据的影响。另外还值得注意的是，超过100名美国众议院共和党人反对提高债务上限，或对美国财政政策的实施造成一些阻碍，并使得美国国债违约风险上升。

欧洲方面，通胀压力继续显现，欧央行考虑退出QE路径。欧元区8月CPI初值同比升3%，为2011年以来新高，预期升2.7%，前值升2.2%；环比升0.4%，预期升0.2%，前值降0.1%。核心CPI初值同比升1.6%，预期升1.4%，前值升0.9%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值降0.3%。欧元区7月PPI环比升2.3%，创历史新高，预期升1.1%，前值升1.4%；同比升12.1%，预期升11%，前值升10.2%。本周欧央行多位管委就退出紧急抗疫购债计划（PEPP）表态，官员普遍认为抗疫援助计划已经接近完全实现其目标，应考虑在2022年3月结束购债计划。

综上所述，美国经济复苏进程持续，非农就业数据大降难以改变美联储缩减购债实施节奏，但需注意债务上限问题带来的潜在影响。欧洲通胀压力持续显现，欧央行正考虑退出抗疫购债计划，后续欧央行转鹰或给美元带来的压力，对大宗商品可能带来的提振值得关注。

2、持仓分析

截止2021年9月3日，SPDR 黄金 ETF 持有量为998.52吨，较上周减少3.2吨，截止2021年8月31日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为216550张，较上周增加5897张。

截止2021年9月3日，SLV 白银 ETF 持有量为17103.92吨，较上周增加125.21吨，截止2021年8月31日，COMEX白银非商业多头净持仓为22331张，较上周增加470张。

策略

美国非农就业数据大幅不及预期，美联储缩债压力有所缓解。美国经济数据整体向好，美联储缩减购债的节奏或难以受到单次非农数据的影响。众议院共和党人反对提高债务上限，美国财政政策及货币环境均可能受到影响。欧洲通胀继续走高，欧央行考虑明年3月结束QE。总的来说，非农就业数据短期造成金银短期反弹，但难以改变美联储的缩债节奏，不过短期消息面趋于清淡，金银或以震荡运行为主，长线来看，金银压力仍存。沪金2112参考区间370-385元/克，沪银2112参考区间5000-5300元/千克。

操作上，黄金白银逢高做空。