沪铜周报：强现实vs弱预期，铜价延续震荡走势

（原标题：沪铜周报：强现实vs弱预期，铜价延续震荡走势）

摘要

观点：强现实弱预期继续博弈，铜价预计仍以震荡为主。

研判依据：

目前铜库存依然持续去化，供需呈现偏紧状态。国内交易所库存跌至历史最低水平，保税港库存快速去化，LME库存出现见顶信号，全球总显性库存保持去化状态。

宏观方面，全球经济见顶压力较大。美国非农就业数据低于预期；中国制造业PMI数据疲弱，显示经济下行压力增大。

欧洲通胀压力上升，缩减QE的预期升温，而美国则由于经济数据不及预期使得缩债计划推迟预期升温，对比之下使得美元指数持续调整，利好铜的金融属性。

综合来看，当前依然属于强现实与弱预期的博弈，短期内预计不会改变，铜价整体上维持震荡走势。

操作策略：

70000以上多单减仓止盈，68000以下逢低布局多单。

风险提示：LME库存继续上升、疫情超预期蔓延、下游需求不及预期、经济下行压力增大。

一

行情综述

8月下旬铜价自67000附近反弹，本周则呈现宽幅震荡，最高涨至70600元/吨，最低跌至68510元/吨。截至周五夜盘收盘，沪铜主力合约收涨至69380元/吨，伦铜收涨至9470美元/吨。

二

行情分析

1、国外宏观

美国非农就业数据大幅不及预期，美联储缩债压力略有缓解。不过美国经济数据整体向好，官方PMI、初请失业金人数、工厂订单数均显示经济仍呈复苏之势，美联储缩减购债的节奏或难以受到单次非农数据的影响。

众议院共和党人反对提高债务上限，或对美国财政政策的实施造成一些阻碍，并且货币环境或继续宽松。

欧洲通胀继续走高，欧央行考虑明年3月结束QE。

综上所述，美国经济复苏进程持续，非农就业数据大降难以改变美联储缩减购债实施节奏，但需注意债务上限问题带来的潜在影响。欧洲通胀压力持续显现，欧央行正考虑退出抗疫购债计划，后续欧央行转鹰或给美元带来的压力，同时亦可关注美元潜在走弱可能对大宗商品的提振效应。

2、国内宏观

受近期国内疫情汛情等因素影响，8月份制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月回落0.3个百分点，继续保持在扩张区间；非制造业商务活动指数为47.5%，低于上月5.8个百分点，落至临界点以下，其中建筑业为60.5%，高于上月3.0个百分点，位于高位景气区间，服务业为45.2%，明显低于上月7.3个百分点；综合PMI产出指数为48.9%，低于上月3.5个百分点。

房地产销售和投资面临下行压力。8月30大中城市商品房销售套数和面积同比分别为-22.7%和-24.7%；7月房地产投资两年复合增长6.4%，连续三个月回落；6月土地购置面积同比为2.8%；资金来源回落。房地产调控不断升级加码，金融政策收紧，房地产投资承压。“三道红线”政策倒逼房企去杠杆降负债，土地集中供应制度对房企资金施压。