焦炭：强势的现货&摇摆的预期

（原标题：焦炭：强势的现货&摇摆的预期）

#报告导读#

7月以来，焦炭价格大幅上涨。从现货价格来看，焦炭现货从7月中旬低点的2600元/吨，按照每轮120元/吨的速度已经上涨7轮，目前的准一级焦价格3440元/吨，是2008年以来的高位。

从现实利好来看，本轮上行的驱动有三点：

1、焦煤价格上行推升焦炭成本：受国内核定产能影响，国内煤矿增产缓慢，7月份日均原煤产量大幅下滑，加剧了煤炭的供应紧张。从进口来看，澳大利亚的煤炭进口受到外交政策影响，2021年至今保持0进口。蒙古的煤炭进口受到了疫情的影响，通关量显著低于2020年同期水平，进口的大幅下降，导致国内供应缺口扩大，国内焦煤价格持续上行。

2、在钢厂限产背景下，焦炭库存不升反降：虽然进入7月份之后，粗钢和生铁产量均出现了明显的下滑，钢厂的减产逐步落地。但在钢厂减产的背景下，焦炭的库存不升反降，钢厂不断追逐高价的焦炭。

3、铁矿下跌，为焦炭让渡了钢厂利润：本轮焦炭价格之所以能上涨超过2021年春节前水平，不可忽视的原因是铁矿的下跌，让渡了钢厂的利润，这使得在焦炭上涨过程中，钢厂始终能保持较高的利润，焦炭现货上涨极为流畅。

市场对于现货的强势没有分歧，市场的分歧在于焦炭供需的预期，这也是焦炭2201合约深度贴水现货的原因。从市场的预期来看：

1、发改委对煤炭的保供预期在持续发酵，市场担心煤矿一旦恢复产量，将带动煤炭价格的中枢下移；

2、蒙古煤炭的低位通关有缓解的可能，从2020年的经验来看，蒙古的煤炭通关峰值能达到1000车/天以上，即使是2021年3月上半月的均值也能达到500车/天以上，蒙煤后期通关量回升将导致焦煤的供应短缺出现缓解。

3、铁矿企稳使得钢厂利润再度出现压力，经过前期大幅下跌之后，近期铁矿企稳反弹，市场认为铁矿下跌，为焦炭让渡钢厂利润的阶段进入尾声。

综上我们认为，焦炭的现货强势没有分歧，这会使得焦炭的现货延续稳中向上格局。但焦炭2201合约距离当前时间较远，市场对于未来供需能否持续偏紧，预期上的摇摆较大，造成焦炭2201合约价格高位宽幅波动。