钢矿周报：螺纹弱复苏，热卷出口回流

（原标题：钢矿周报：螺纹弱复苏，热卷出口回流）

摘要

钢材方面：伴随限产逐步落地执行，各品种需求持续性表现不佳，终端需求表现一般。7月份地产数据中，新开工面积累计同比下跌-0.9%，土地购置面积累计同比下跌-9.3%，地产前端表现并不理想，市场对后续地产用钢需求持怀疑态度。后续地产用钢需求究竟几何，目前难以给出定论。但现货市场持续的低成交、表观消费一言难尽以及增加出口关税的传言，均对市场情绪形成较大的压力。目前市场交易的核心矛盾在于需求端，需求表现羸弱拖累钢材价格难以上行，短期仍将弱势运行为主。品种差异上，卷螺强弱不同，热卷需要关注的问题就是出口会流给国内市场带来的压力。

综上，我们判断：螺纹主要运行空间在4900-5300元/吨，热卷5200-5600元/吨。卷螺价差主要运行区间为250-400。

铁矿方面，自7月中旬以来，铁矿石盘面价格已暴跌了近400元/吨，成为黑色系中最弱的品种，目前还没有筑底的迹象。从长期视角来看，铁矿石已经进入弱势格局。从中期视角来看，我们认为铁矿石有超跌的嫌疑，后续出现报复性反弹的可能性较大。今年以来国内生铁的产量长期高于往年，7月份开始限产后生铁产量下降236.8万吨，但整体产量仍处于高位。与此相比，铁矿石的进口数据却出现了大幅下降。6月份进口量8941万吨，较今年高点下降了1270万吨。铁矿石进口量大幅下降，国内外铁矿石价格同步下行。但进口量过低与生铁产量并不匹配，是中期需要重点关注的隐患。

投资建议：

螺纹：主力合约4900-5300区间操作

热卷：主力合约5200-5600元/吨操作

卷螺价差：250-400之间

铁矿：关注900元/吨上方可布局长线空单

不确定因素：

限产力度，需求端能否好转，热卷出口征税问题

一

螺纹：需求弱复苏

1.1 本周现货市场表现：成材震荡

1.2 螺纹供给：长短流程连续环比增产

8月份以来，螺纹供给环比提升。截至8月27日，螺纹周产量327.38万吨（+2.7），比月初低点317.99万吨增加了9.39万吨，增幅3%。其中长流程周产量283.03万吨（+2.32），比月初低点277.73万吨上升了5.3万吨，增幅1.87%；短流程周产量44.35万吨（+0.38），比月初低点40.26万吨增加了4.09万吨，增幅10.16%。据Mysteel统计，本周全国长短流程同步增量，复产/增产比例高于检修/减产比例，从目前企业生产情况来看，需求启动预期以及利润相对可观，后期供应水平将逐渐抬升。

1.3 螺纹表需：8月第四周表需继续弱回升

截至8月27日，螺纹周度表观消费339.68万吨（+2.28）。7月份，表观消费与往年相比，不算高但也不算低，今年的淡季表现正常。进入8月后，表观消费逐周递增，但仍低于过去两年的同期水平，环比和同比表现偏弱。

高频数据上，本周237家建材贸易商日成交量转差。目前仍是下游需求淡季，预计进入9月份后，随着天气和疫情好转，需求回补可期。

1.4 螺纹库存：月底继续降库

截至8月27日，螺纹总库存1121.86万吨（-12.3），其中社会库存788.6万吨（-4.95），钢厂库存333.26万吨（-7.35）。螺纹自6月10号开始累库后，本来预计7月份能继续累库100万吨，但因为受到限产影响，7月份淡季反而出现了去库。8月份遭遇疫情复燃，降库节奏被打断，但是截至8月27日0时，全国仅剩3（-26）个高风险地区，35（-39）个中风险地区，防疫措施已见成效，疫情的负面影响彻底缓解，最后一周出现降库。

1.5 房地产：房地产新开工持续转负将对用钢形成拖累

根据国家统计局数据显示，1—7月份，全国房地产开发投资84895亿元，同比增长12.7%。开发投资累计增速自3月以来连续5月收窄，7月增速收窄力度减小，随着市场对疫情以及政策加码的免疫力增强，预计8月增速较7月有所回升。值得注意的是，在集中供地模式下，开发商新开工增速下降，但竣工增速稳步上升。1-7月房屋新开工面积118948万平方米，下降0.9%；房屋竣工面积41782万平方米，增长25.7%。短时间内，竣工面积增速保持大于新开工面积增速。

1-7月份，全国商品房销售面积101648万平方米，同比增长21.5%，较1-6月收窄6.2个百分点。1-7月份，房地产开发企业到位资金118970亿元，同比增长18.2%，增速收窄5.3个百分点。房地产行业的资金水平和市场的热度息息相关，虽然销售增速指标收窄，但增速较历史仍可观。定金及预收款、个人按揭贷款仍是行业资金来源的主要渠道，在资金监管加强下，国内贷款增速同比下降，房企更需加强自身的造血能力，销售回款更是成为行业的主要现金流。自3月以来，销售指标增速连续4月收窄，一方面受到3月小阳春，市场增速达到一个高峰，自4月市场季节性回落；另一方面，4月起，地方调控政策加码，市场预期减弱。进入6月，随着国内房企融资监管力度的加强，国内贷款增速年内首次转负。虽然7月全面降准，但由于三道红线叠加房贷集中度高压，行业资金端受限，近期又对个人住房贷款进行严格管控，部分城市贷款额度严重不足，甚至出现停贷现象，政策限制更加全面，对房地产市场产生较大影响。从居民按揭贷款增速来看，与今年第一季度相比，定金及预收款、个人按揭贷款两项指标的增速分别下降48%、33%，说明信贷收紧的效果显著，对房企的回款造成极大影响。下半年房地产投资增速显著下降，拖累全年增速下降，预计房地产新开工增速将维持低位，将拖累用钢需求。

1.6 利润：弱需求背景下，利润被压缩

限产跟利润的关系今年高度统一，之前的“限产”名不符实，利润扩张出乎钢厂意料之外，而这轮限产“实至名归”，利润扩张在意料之中。若限产能始终坚持，钢厂利润有望在高位维持更久。但如今市场逻辑发生转变，需求如何成为市场关注的重点。在需求预期偏向悲观的情况下，钢厂吨钢利润也需重新评估。

短流程利润高位回落。之前华东钢厂吨钢利润高达500元/吨，华南地区多数钢厂吨钢利润甚至超800元。但这两周回落比较快，目前短流程炼钢利润跟长流程差不多。

二

热卷：供需双弱，价格以震荡为主

2.1 热卷供给：9月份检修增多

从数据端来看，热卷产线7月份大规模检修使得产量下降明显，8月份之后，相比螺纹，热卷产量相仍在高位。从钢企生产动力来看，品种销售效益及品种需求表现是品种供应分化的主要原因之一，政策约束性限产和主动性减产也会优先剔除效益差，需求不佳的品种。因此在7月末的时间段内，部分有能力的企业已经实施卷螺转产计划，螺纹大面积减产，但热卷供应降幅相对有限。根据市场上公布的检修信息，预计9月份热卷检修限产量仅次于7月份，后期供应水平继续上升空间不大。截至8月27日，热卷周产量317.7万吨，环比上周减少2.93万吨。

截至8月27日，热卷周度表观消费323.72万吨（+5.28）。7月份热卷表观消费每周都在下滑，表观消费弱于往年同期，8月以来需求稍微恢复，下游依旧刚需采购，市场心态表现偏弱，下游采购积极性不高，表观消费仍是不温不火。

2.2 热卷库存：依然处于高位

截至8月27日，热卷总库存391.49万吨（-6.02），环比上周呈现去库状态。其中社会库存294.99万吨（-4.62），厂库96.5万吨（-1.4）。本周社会库存降幅最大的区域是华南，去库3.25万吨，但总量依然偏大。

2.3 外需：关税调整传闻再起，钢厂9-10月份接单量下降

受中国钢材出口征税传言影响，近期海外部分买家开始积极竞标其他国家资源，导致最近一周内南美热卷进口价格开始走低。目前独联体国家价格优势明显，拉低整体全球热卷进口价格。目前热卷FOB黑海报价在920-930美元/吨左右，周环比跌5美元/吨，月环比跌100美元/吨左右，虽然较中国目前主流报价的930美元/吨优势不明显，但由于出口征税尚未落地，市场买家多青睐于独联体资源。

近期中国大型钢厂普遍减少出口接单，中国钢材资源至少在9月和10月几乎缺席海外市场。越南及印度疫情控制仍不见明显好转，当地钢厂不得不提高出口份额来面对本土钢材需求低迷的状况。主导钢厂台塑河静11月对东南亚客户的热卷交货基价为950美元/吨CFR，并且有一定的议价空间。

三

钢材总结：热卷出口回流，卷螺价差交易机会出现

伴随限产逐步落地执行，各品种需求持续性表现不佳，终端需求表现一般。7月份地产数据中，新开工面积累计同比下跌-0.9%，土地购置面积累计同比下跌-9.3%，地产前端表现并不理想，市场对后续地产用钢需求持怀疑态度。后续地产用钢需求究竟几何，目前难以给出定论。但现货市场持续的低成交、表观消费一言难尽以及增加出口关税的传言，均对市场情绪形成较大的压力。

但是，基于以下几点因素，我们对钢材中期价格依然不悲观。一、钢铁行业限产这一大方向不容置疑，我们了解到各省分解任务落实已经趋于明朗，后续钢材供给有明确的上限。二、淡季天气不利因素已经逐步消退，且德尔塔病毒引起的疫情波动逐步得到控制。三、周初的信贷座谈会，这个会议正常情况下是放在十一月份开，此次提前了三个月的时间。市场预期降准有可能提前出台。宏观托底的态度还是比较明确的。

目前市场交易的核心矛盾在于需求端，需求表现羸弱拖累钢材价格难以上行，短期仍将弱势运行为主。品种差异上，卷螺强弱不同，热卷需要关注的问题就是出口会流给国内市场带来的压力。

综上，我们判断：螺纹主要运行空间在4900-5300元/吨，热卷5200-5600元/吨。卷螺价差主要运行区间为250-400。

四

铁矿：超跌反弹

3.1 现货市场企稳

3.2 铁矿供给：预计今年澳巴发中国货量不及去年

3.3铁矿需求：限产背景下，铁水产量下降

本周日均铁水产量继续下降，疏港量大幅回升至296.48万吨。月末247家钢厂进口铁矿石库存减少45.55万至10552.23万吨，进口矿日耗减少0.61万至276.83万吨，库存消费比依然处于高位。

3.4 港口库存和钢厂库存：钢厂采购意愿增强

统计全国45个港口进口铁矿库存为12920.9万吨，环比增125.12万吨；港口压港情况稍微缓解，其实如此高的疏港下，港口库存压力不大，但后期港口库存大趋势依然是累库。铁矿跌到130美金下方后，各个环节铁矿补库存意愿增强，港口现货成交表现旺盛。

3.5 铁矿石高低品价差

分品种来看，本周九港除低品、球团降库外，其余品种均有不同程度的累库，MNPJ库存继续下降。巴西矿继续累库100多万吨，卡粉昂贵、巴粗高硅费焦，巴西矿销售继续受阻。澳粉总体变化不大，由于焦炭大涨快速压缩钢材利润，钢厂不得不重视性价比，便宜的超特粉、杨迪粉、金布巴粉依旧是钢厂偏好的选料，本周均有不同程度的降库。

印矿本周库存微降，目前印矿由于高硅出售十分困难，但由于近期到港大幅减少，上周北方六港只到了一船印矿，使得印矿累库较难。据点钢网数据统计，七月一整月印度发往中国的货物仅为233.4万吨，同比下降191万吨，降幅达到45%。相关市场人士反映，今年印度国内生产恢复较好，据世界钢铁协会数据，七月印度粗钢产量为980万吨，同比增加13.3%，环比增加2.1%，对原料需求大幅提高，奥里萨邦已有直接还原铁生产商因铁矿短缺而宣布停产。国内贸易商反映，由于各个港口对印矿的防疫管制较严，滞期费使成本大幅增加，使得国内买家对印矿的采购积极性大幅下降，以及现在国内印球价格为全球洼地，印方也不愿意往中国出口球团。

3.6 铁矿总结

铁矿石超跌后出现报复性反弹。今年以来国内生铁的产量长期高于往年，7月份开始限产后生铁产量下降236.8万吨，但整体产量仍处于高位。与此相比，铁矿石的进口数据却出现了大幅下降。6月份进口量8941万吨，较今年高点下降了1270万吨。铁矿石进口量大幅下降，国内外铁矿石价格同步下行。但进口量过低与生铁产量并不匹配，铁矿确实有反弹需求，另外焦炭的猛涨也带动了高品粉的需求，提振铁矿价格。

从长期视角来看，铁矿石已经进入弱势格局。今年是钢铁行业双碳周期元年，废钢作为铁元素来源，生产钢材相较铁矿石优势巨大。今年废钢生产的粗钢产量增长迅速，2021年1-7月份废钢作为原料生产的粗钢产量较2020年同期高3350万吨，折算成铁矿石相当于需求下降5360万吨。也就是说今年废钢对铁矿石的替代效应将达到近9200万吨的水平。钢铁行业对双碳政策的应对，明确提出：不限制电炉短流程炼钢企业的产量，限制长流程炼钢企业的产量。因此，废钢对铁矿石的替代效应将越来越大。

操作上建议：关注900元/吨上方可布局长线空单。