纯碱：快跑！9月将变盘！

（原标题：纯碱：快跑！9月将变盘！）

报告要点

成交：近期市场成交相对平淡，轻碱下游成本传导压力增加，重碱下游已经结束新一轮补库。期现套利商出货情况一般，目前报价相对于厂家并无优势，老货出货仍有压力，上周累库6000吨左右。但9月交割仍有一些提前期转现。

库存:当下纯碱市场基本格局是上游碱厂库存低，但玻璃厂、贸易商库存较高。玻璃厂7月底8月初大量补库期现套利商货源，目前存货3个月已经较为充足。近期交割库基差偏小，让利不明显，09合约又偏高。价格如果不合适，没有必要马上采购。

订单：纯碱厂家整体开工负荷有所提升，货源供应量小幅增加。待发订单量比较充裕，货源偏紧，新单控制接单。市场价格相对高位，终端用户多按需拿货。最近交割库出货比较多，还是挤出了部分碱厂货源，部分区域出现累库。

进口：国内纯碱价格持续上涨，部分玻璃厂家增加进口量。但美国ANSAC货源供应偏紧，土耳其CINER也没多余计划量，维持老客户为主，整体量不会有大的波动。进口碱一年最多36万吨，9-12月最多也就20万吨，量少，基本上可以忽略。

主要观点

1、短期驱动放缓。7-8月纯碱厂家检修较为集中，开工负荷下调至75.25%，已经低于满足玻璃刚需的安全边际。河南限电减产进一步加剧供应紧缺，碱厂超预期调涨价格至2450-2500元/吨，进一步驱动玻璃厂和贸易商的囤货行为。但8月16日限电结束，厂家开工负荷上调，货源供应量增加，部分区域小幅累库，短期减产驱动逐步弱化。

2、结构问题突出。8月初盘面低点2250-2260元/吨附近，现货贸易商和玻璃厂大量接货，常备库存足够3个月使用。8月玻璃旺季失落，下游补库不积极，玻璃厂在原料库存高位下对高价碱进一步抵触。目前报价不足以支撑期现商优势出货，市场成交较前期减量明显。同时由于盘面缺乏套利空间，期现商拿货节奏也有所放缓。后期若碱厂持续累库，可能加剧价格负反馈。

3、九月面临调整。纯碱价格节奏是由玻璃补库节奏决定的，地产成交大幅下滑导致终端回款困难，玻璃后市大概率是宽幅震荡格局，玻璃厂向纯碱厂让利将受到压制。纯碱现货成交走弱，预期差或引发价格大幅回落。但光伏扩产、浮法复产是今年纯碱最大的驱动，中期调整后估值修复，结构性问题缓和，四季度趋势仍将向上。